Пенсионная реформа может лишить долговой рынок 300 млрд руб.

В минувшую пятницу Госдума во втором и третьем чтениях приняла поправки о пенсионных тарифах, предусматривающие сокращение с 1 января 2014 г. отчислений в накопительную часть пенсий с 6% до 2% и перераспределение выделенных 4% в страховую (солидарную) часть пенсии. Цель поправок — уменьшение дефицита пенсионной системы.

Новая реформа пенсионной системы приведет к оттоку 300 млрд руб. с российского долгового рынка, предупреждают аналитики Bank of America Merrill Lynch. ВЭБ - крупнейший инвестор на рынке ОФЗ, под его управлением – 1,36 трлн руб., или 70% всех пенсионных накоплений. Ежегодно он концентрирует у себя 400 млрд руб. сберегаемых средств, две трети из них будут изъяты, пишут аналитики в отчете: резкий поворот в важнейшей для страны реформе "подорвет хорошее отношение" и к России в целом.

По мнению BofA Merrill Lynch, удар по рынку ОФЗ будет отложенным, ведь новые правила вступят в силу только с 2014 г. Кроме того, в 2013 г. накануне радикальной реформы население может начать более интенсивно выводить средства из управляющей компании ВЭБа в частные НПФ, поскольку реформа не коснется накоплений, уже переведенных в фонды, и в этом случае ожидаемое сокращение может оказаться не таким уж сильным. В течение ближайшего года все останется по-прежнему, возможно даже увеличение спроса НПФ на корпоративные облигации в связи с тем, что "молчуны" могут поторопиться перевести им накопительную часть пенсии, пока можно, солидарен аналитик Allianz Investments Ариэл Черный. В долгосрочной же перспективе последствия отказа от накопительной части будут исключительно негативные: экономика и финансовый рынок лишатся значительной части так необходимых им долгосрочных консервативных инвесторов, государство взвалит себе на свои плечи дополнительные обязательства по финансированию дефицита бюджета ПФ и обеспечению граждан достойной пенсией, добавляет он.

В 2013 г. инвестиции пенсионных накоплений могут составить 600 млрд руб., прогнозируют аналитики BofA Merill Lynch.

Отток денег внутренних инвесторов из-за реформы компенсируют иностранные инвесторы - в следующем году они смогут инвестировать в госбумаги напрямую, так как иностранным депозитариям будут открыты счета номинального держания в России, добавляют в BofA Merrill Lynch. С этим согласен и Черный: "Приход на российский рынок Euroclear более чем компенсирует возможное сокращение спроса на ОФЗ". В следующие 12-18 месяцев может поступить 500-800 млрд руб., доходности ОФЗ могут снизиться на 50-70 базисных пунктов, оценивают аналитики "ВТБ капитал".

Потенциал этого рынка не исчерпан, поддерживает их начальник управления по операциям с ценными бумагами JPMorgan в России Олег Подоматько. По его мнению, помимо спроса со стороны иностранцев, есть и другие факторы - "скромное предложение ОФЗ от Министерства финансов, умеренные инфляционные ожидания и благоприятные перспективы для рубля".

Один из аргументов в правительстве против сохранения накопительного элемента - низкая доходность инвестиций, прежде всего тех, что инвестированы в ОФЗ. Доходности госбумаг действительно низкие, и в этом году на ожиданиях прихода Euroclear они продолжили снижаться, даже несмотря на ускорение инфляции, констатирует аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай: "В ряде бумаг они за год снизилась более чем на 1 процентный пункт, это очень сильное движение для рынка". "Инвестиции в ОФЗ могут оставаться привлекательными в случае снижения темпов инфляции - тогда будет расти реальная доходность, даже если номинальные ставки останутся неизменными», - заключает руководитель отдела анализа рынка долговых бумаг «Сбербанка CIB» Александр Кудрин.