Розничный инвестор пока остается фата-морганой для российской инвестиционной индустрии

Российская индустрия управления активами отметила недавно свое 16-летие де-юре (с момента введения соответствующих лицензий для управляющих компаний) и 20 лет де-факто (со времени начала управления активами пенсионных и чековых фондов и появления доверительного управления). Если взглянуть на ее нынешнюю структуру по сегментам, то окажется, что на долю розничных частных инвестиций приходится всего 3% - около 100 млрд из 3 трлн руб. И это на фоне того, что в мировой индустрии управления активами сегмент массовых инвестиций занимает порядка 35%. А у нас накопления домохозяйств, составляя внушительные объемы, являются не источником длинных денег, так необходимых для стабилизации финансовых рынков, пенсионной системы и развития экономики, а недостижимым пока миражом.

Огромный разрыв виден и на следующем примере. Суммарный объем депозитов в российских банках сейчас составляет около 14 трлн руб. Наблюдается явная тенденция к укрупнению и удлинению вкладов, т. е. присутствует своеобразный «навес», который вполне мог бы подпитывать и другие сегменты финансового рынка, в частности рынок ценных бумаг. Но опросы общественного мнения показывают, что число желающих осуществлять инвестиции не превышает 3%. Да и это в большей степени состоятельные клиенты, пользующиеся индивидуальным доверительным управлением. А деньги домохозяйств лежат на счетах, под матрасами, в валюте или вкладываются в осязаемые квадратные метры недвижимости.

Попытки привлечь на финансовый рынок народные деньги и массового инвестора в новой экономической истории России делались, и не раз, начиная с чековых аукционов, появления инструментов коллективных инвестиций – негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и паевых инвестиционных фондов (ПИФ) – и заканчивая «народными» IPO и механизмом софинансирования пенсий. Но в силу разных причин розничные инвестиции так и не набрали критической массы, сколько-нибудь заметной в масштабах финансового рынка.

Среди таких причин можно назвать неблагоприятные внешние рыночные условия в последние годы, низкое доверие к инвестиционным структурам, низкий уровень финансовой грамотности населения, отсутствие адекватного предложения. Взять те же ПИФы: за 16 лет они смогли сформировать активы на общую сумму менее 3 млрд евро. Это уровень таких стран, как Словакия, Словения и Румыния. При несравнимых масштабах по численности населения. Паевые фонды у нас в основном предлагали вложения в высокодоходные (но и рискованные) акции, при этом были достаточно дорогим (по уровню комиссий), сложным и медленным инструментом (из-за бумажной процедуры входа-выхода). На Западе эту проблему решили так называемые биржевые фонды (ETF): более мобильные, простые, прозрачные и дешевые (особенно быстро этот сегмент рынка стал развиваться после кризиса 2008 г., хотя многие биржевые фонды появились еще раньше). Российская же индустрия с адекватным предложением запоздала.

Потеряно ли время сейчас? Есть ли вообще надежда на активизацию этого сегмента? Еще раз повторю, что потребность в консервативных, но при этом обеспечивающих приумножение и, по крайней мере, обгон инфляции инвестициях у россиян существует. Есть и огромный потенциал накоплений, который по розничному сегменту оценивается по максимуму в $400 млрд, а по минимуму – как 10% от суммы банковских депозитов, т. е. порядка 1,4 трлн руб. Как их конвертировать в инвестиции? Тут, безусловно, должен сработать целый комплекс факторов, но один из важнейших, на мой взгляд, – это формирование адекватного предложения со стороны самой индустрии.

Не сказано последнее слово в пенсионной реформе: еще есть надежда на внедрение и появление в итоговой стратегии механизмов индивидуальных пенсионных накоплений – аналогов западных счетов IRA (individual retirement accounts - индивидуальных пенсионных счетов) и target-date фондов (фондов с инвестиционным горизонтом, привязанным к определенной дате – например, выходу на пенсию). Ожидается премьера российских биржевых фондов, по которым появились законодательные основы. За пределы фондового рынка расширяются направления инвестирования, внедряются услуги финансового консалтинга и планирования. Управляющие компании начинают успешно работать на «поляне» по соседству с банками, удачно дополняя их линейки и создавая интересные продуктовые комбинации. Нужно совместными усилиями участников рынка и государства разворачивать рынок в сторону спроса со стороны массового инвестора.

В России уже не в первый раз возникает тема потребности экономики в длинных дешевых деньгах (назовем ее 3D). В мире они базируются на активах крупных институциональных инвесторов (пенсионных фондов и страховых компаний), а также аккумулированных накоплениях домохозяйств. Привлеченные розничные инвестиции являются гарантом стабильности на внутреннем фондовом рынке, основой рынка дополнительных пенсионных накоплений, ресурсом для инфраструктурных проектов и снижения стоимости ипотеки.

Среди необычных природных явлений существует особая форма сложных миражей, названная по имени Фаты Морганы – героини бретонского фольклора, отвергнутой возлюбленной рыцаря Ланцелота, поселившейся на дне моря и вводящей в заблуждение мореплавателей призрачными видениями. Известны случаи, когда на огромных расстояниях можно было увидеть целые армии и флотилии. Розничный инвестор тоже пока остается такой фата-морганой для российской инвестиционной индустрии, но будем надеяться, что реальность все-таки возьмет верх.

Автор - директор по стратегическому развитию УК \"Альфа-капитал\".