Банк России отбивает рубль от валютных границ

Банк России, занимавший с середины ноября до конца прошлого года позицию наблюдателя, сразу после новогодних праздников вышел из тени, вновь начав проводить валютные интервенции. Только в этот раз он играет уже не за рублевую команду, а против нее, покупая иностранную валюту. На достигнутом Центробанк вряд ли остановится и будет принимать прямое участие в жизни рубля, если к тому будут поводы.

В конце июля Банк России расширил валютный коридор с 6 до 7 рублей, с тех пор его границы установлены в диапазоне 31,65-38,65 руб. за бивалютную корзину. Середина коридора находится, соответственно, на уровне 35,15 руб. Помимо данного официального коридора существует еще так называемый нейтральный (неофициальный) подкоридор, сейчас он находится в районе 34,65-35,65 руб. Если стоимость корзины находится в пределах этого более узкого подкоридора, то ЦБ обычно не проводит интервенций. Однако если она вплотную приближается к той или иной границе либо пересекает ее, тут уже регулятор может начать действовать. На представленном ниже графике прекрасно видны существующие на текущей день рамки, в том числе приведены и суммы ежедневных валютных интервенций (в долларовом эквиваленте).

Как мы видим, сразу после нового года такой сценарий и был реализован. Отечественная валюта предпринимала попытки дальнейшего штурма, бивалютная корзина пыталась пробить нижнюю границу нейтрального подкоридора. Банк России незамедлительно отреагировал, уже в первый торговый день купив валюты на $170 млн. В последующие два дня объемы были не менее впечатляющими – $160 млн и $170 млн соответственно. 11 января мы видели финальный аккорд в виде интервенций на $6 млн, после чего стоимость корзины выросла и в последующих покупках валюты не было дальнейшей нужды. Регулятор вновь занял позицию наблюдателя.

Глядя на изменение стоимости бивалютной корзины и проводимые в этой связи валютные интервенции, можно сказать о том, что Центробанк охотнее покупает валюту, нежели продает ее. То есть в укреплении рубля регулятор заинтересован меньше и препятствует ему активнее, чем ослаблению. Наглядно это прослеживается на примере периодов первого (тогда рубль отлично себя чувствовал на фоне ралли в «черном золоте») и второго (тогда самочувствие рубля было куда хуже) кварталов 2012 г. Во втором же полугодии прошедшего года мы наблюдали довольно редкие и небольшие по объему интервенции; связано это было преимущественно с тем, что стоимость бивалютной корзины львиную долю этого времени колебалась внутри вышеуказанного нейтрального узкого подкоридора, не совершая резких движений. Однако, даже когда корзина тестировала верхнюю границу подкоридора, интервенции были мизерные. В начале 2013 г. корзина также вела себя не особо прытко, опускаясь немногим ниже нижней границы, но интервенции были куда солиднее.

Безусловно, регулятор постепенно отпускает рубль в свободное плавание, расширяя границы валютного коридора. Рубиконом в данном процессе должен стать 2015 г., когда планируется полная отмена границ. Вероятнее всего, до этого времени ЦБ продолжит расширять границы, тем самым постепенно подготавливая валюту к более зрелой жизни. Однако и в этом случае право на осуществление валютных интервенций Центробанк сохранит за собой. В целом, отечественная валюта со временем становится более свободной, но пока степень ее свободы все же довольно ограниченна. Глядя на текущий баланс рыночных сил, можно сказать, что в случае дальнейшего укрепления рубля Центробанк вряд ли останется в тени: он будет ему препятствовать. Стоимость бивалютной корзины сейчас лежит лишь немного выше того уровня, на котором регулятор начинает проводить интервенции (в нашем случае – покупку валюты). В связи с этим рубль имеет шансы на дальнейшее укрепление к доллару США лишь при появлении осязаемого позитива в его основных драйверах (нефть, рынки капитала и др.). Пока же такового мы не имеем, и курс доллара сейчас не может надолго удержаться ниже отметки в 30,2 руб./$. При текущей не очень выразительной динамике глобальных рынков рубль сбивается с пути либо самостоятельно, реагируя на локальное ухудшение внешнего фона, либо ему «помогает» Банк России, сил которого пока вполне хватает на подавление рублевой кампании против доллара США.

Автор - старший аналитик ИГ «Норд-капитал».