Оптимизм относительно экономики США и перспектив мировых фондовых рынков может оказаться кратковременным

Уже объявленных монетарных стимулов от ФРС США может оказаться недостаточно
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Конец ушедшего года, на протяжении которого разыгрывалась европейская долговая драма с Грецией в главной роли и Испанией с Италией на вторых ролях, оказался омрачен обострением проблемы фискального обрыва в США. И хотя рынки, удовлетворенные частичным компромиссом между республиканцами и демократами, с начала года держатся сильно, низко оценивая вероятность крайне негативного сценария, в котором политики окажутся не способны к окончательному компромиссу в будущем, страх фискального обрыва и последующее повышение налогов привели к падению потребительской уверенности.

Сильные показатели американской экономики за III квартал прошлого года были достигнуты благодаря наращиванию государственных расходов перед выборами и позитивному «психологическому эффекту» от объявления Федеральной резервной системой очередного раунда количественного смягчения в сентябре, в результате чего резко вырос оптимизм в отношении американского рынка недвижимости. Очевидно, предвыборные траты и эйфория в связи с решением ФРС – явления одноразовые. Стоит отметить, что расширение количественного смягчения в декабре в качестве замены «операции Твист», в рамках которой американский центробанк заменял в своем портфеле краткосрочные казначейские облигации долгосрочными, никакой эйфории уже не вызвало. Вместе с тем за всплеском оптимизма, вызванного новыми монетарными стимулами и решением европейских долговых проблем, прошло незамеченным то, что Институт исследования экономических циклов (Economic Cycle Research Institute – ECRI), анализируя динамику доходов, продаж, промпроизводства и занятости, еще в конце ноября констатировал: США находятся в состоянии рецессии уже с середины 2012 г. Из всех индикаторов устойчивую позитивную динамику показывают лишь рабочие места, но такое бывало и раньше. В трех из семи последних рецессий динамика рабочих мест оставалась позитивной в первые месяцы рецессии. В частности, так было и во времена тяжелой рецессии 1973-1975 гг., когда ситуация на рынке труда улучшалась в первые восемь месяцев рецессии.

Если аналитики ECRI правы, то эффект от успешного решения проблемы фискального обрыва будет заключаться в том, что всего лишь не добавит экономике нового негатива. Это мы, в сущности, и наблюдаем: деловая активность хуже ожиданий, потребительское доверие падает (против ожиданий роста), объем продаж на вторичном рынке недвижимости снижается. Расчет на то, что сильный рост в США возобновится сразу же после того, как проблема фискального обрыва будет решена, не оправдался. Конечно, проблема решена еще не полностью, но наблюдаемые тенденции поддерживают скептицизм в отношении того, что достижение окончательного компромисса может придать американской экономике дополнительный ощутимый импульс. Рост в США, вероятно, не оправдает надежд, которые сегодня на него возлагают, а рынок труда начнет стагнировать. Пример Великобритании, в которой фискальная консолидация уже достаточно длительное время идет рука об руку с монетарными стимулами от Банка Англии, демонстрирует, что такая политика не спасает от рецессии, хотя и смягчает ее.

Если учесть, что Банк Японии не оправдал всех возлагавшихся на него надежд и отложил запуск новых стимулирующих программ на начало 2014 г., а ЕЦБ под давлением Германии тверд в своем намерении не давать повода сомневаться в его приверженности жесткой (по нынешнем временам) политике, надежды на ФРС остаются чуть ли не основным фактором поддержки роста на рынках. Однако существующих монетарных стимулов, учитывая, что дела в США, похоже, идут хуже, чем хочется верить, может оказаться недостаточно. Если Бен Бернанке останется верен своему решению во что бы то ни стало и дальше добиваться снижения безработицы, значит, монетарные стимулы от ФРС в наступившем году могут быть расширены еще больше. Однако сейчас этого мало кто ожидает, более того, активно обсуждается перспектива их сворачивания к середине года.

Пока что монетарные стимулы интенсифицируют рост на развивающихся рынках. Также бенефициаром становится европериферия. Но Европе еще предстоит пожинать в первой половине наступившего года последствия обострения долговых проблем, которые она преодолела в уходящем году, поэтому ставка на Европу кажется не лучшей. Хорошей пока что можно считать ставку на восстановление Китая и на связанных с ним рынках, в первую очередь – азиатских. Побочным эффектом от этого восстановления является, вопреки росту добычи в США, стабильность цен на нефть на текущих уровнях; ее к тому же продолжают поддерживать ближневосточные риски.

Стабильная нефть дает позитивную динамику российскому фондовому рынку в наступившем году. Отток капитала замедляется, и по мере падения доходностей на рынке облигаций рынок акций будет становиться более привлекательным. Однако эта позитивная картина может измениться ближе к середине года или даже раньше – если окончательный компромисс между республиканцами и демократами по вопросам бюджетной политики в США окажется излишне жестким.

Автор – старший аналитик УК "Атон-менеджмент"

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more