Какие сектора экономики покажут наибольший рост в этом году и как инвесторам отыграть его

Сектора, инвестиции в бумаги которых принесут наибольший доход в следующие 6-12 месяцев, по моему мнению, включают финансы, строительство жилья, транспорт, автомобилестроение, а также сектор медийных услуг и телекоммуникаций. Мои основные рекомендации в этих секторах – Сбербанк*, ВТБ, банк «Возрождение», «Группа ЛСР»*, «Автоваз», «Соллерс», «Северсталь», «Аэрофлот», «М.Видео», «Мегафон» и «Яндекс» (* - присутствуют в инвестиционном портфеле автора).

Слово “спекулянт” в русском языке традиционно несет негативную окраску. К сожалению, никакого более подходящего термина, который мог бы охарактеризовать участников рынка, которые пытаются заработать на временных отклонениях рынка в той или иной ценной бумаге от эквилибриума в силу различных единовременных причин, в русском бизнес-словаре пока нет.

На другом конце спектра участников рынка находятся долгосрочные инвесторы (или просто “инвесторы”), которые принимают решения, исходя из оценки будущих перспектив и рисков конкретного эмитента, отрасли, страновых возможностей и рисков.

В моей классификации инвесторы – это те, кто “держат” (не продают) ценную бумагу минимум шесть месяцев после покупки. Для спекулянтов этот период может иметь любое меньшее значение – от нескольких минут до нескольких месяцев.

Я считаю шестимесячный период минимальным отрезком, на котором в результате изменения макроэкономических и микроэкономических (связанных с конкретной компанией и индустрией) ожиданий может измениться фундаментальная оценка стоимости конкретной компании. Поэтому, на мой взгляд, важнейшим элементом инвестиционного анализа является долгосрочное прогнозирование трендов, которые могут развиться, и структурных изменений, которые могут произойти в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Какие же сектора российской экономики могут показать опережающую динамику и в связи с чем это может произойти в течение ближайших шести месяцев и в дальнейшей перспективе?

На мой взгляд, это прежде всего сектора, ориентированные на рост внутреннего потребления, и сектора, чья деятельность сконцентрирована в инфраструктурном строительстве. Первые будут продолжать расти опережающими темпами благодаря банковскому кредитованию, росту доходов, замедлению инфляции и сильному рублю. А вторые – из-за необходимости преодолеть одно из главных прерпятствий (наряду с установлением доминанты закона, экономической и политической либеризацией и снижением уровня коррупции) на пути более быстрого экономического роста – устаревшую и неразвитую инфраструктуру.

Потребительское кредитование в России выросло на 40% в прошлом году и достигло предкризисного максимума 2007 г. Но, несмотря на это, долговая нагрузка российских домохозяйств остается очень невысокой – около $1800 на душу населения по сравнению с примерно $4000 в странах Восточной Европы и более $30000 в развитых странах. Проникновение такого ключевого банковского продукта, как ипотека, несмотря на восстановление быстрых докризисных темпов роста, является очень низким. Отношение ипотечных займов в России к ВВП – около 3%. Для сравнения: в Турции и Бразилии этот показатель равен 5%, в Польше и Чехии – 21%.

И если в целом российская экономика в текущем году сможет вырасти на 3-3,8%, то сектора, ориентированные на внутренний спрос, могут прибавить от 10% до 20%.

Говоря об улучшении инфраструктуры, нельзя не заметить, что недостаточно развитая и в значительной степени устаревшая инфраструктура не только продолжает снижать темпы потенциального экономического роста, но и откровенно не соответствует выполнению взятых на себя страной международных обязательств, таких как, например, проведение чемпионата мира по футболу в 2018 г.

Преуменьшать значение этого события неразумно: ни один из 12 необходимых для проведения турнира стадионов не построен, ни одна транспортная развязка и ни один гостиничный фонд в 11 городах чемпионата не соответствуют официальным требованиям. Потенциальный объем прямых затрат на его проведение оценивается в 1,3 трлн руб.

А федеральная программа по развитию транспортной инфраструктуры на 2010-2015 гг. предполагает необходимые инвестиции только в железнодорожную инфраструктуру на уровне 320 млрд руб. ежегодно.

Если же говорить об энергосистеме, одной из самых проблематичных отраслей в нашей инфраструктуре, то только в генерирующем сегменте 62% силовых установок сейчас старше 30 лет. Инвестиции только в этот сегмент оцениваются почти в 3 трлн руб. на следующие шесть лет. (Представьте, сколько дополнительной установленной мощности потребуют новые футбольные стадионы, реконструируемые аэропорты, вокзалы и построенные к ЧМ гостиницы!!!)

К сожалению, немалая доля инвестиций в эти проекты достанется крупнейшим международным компаниям, таким как General Electric, Siemens, Caterpillar, Komatsu и другим (хорошая новость, однако, в том, что они создают рабочии места, используют российских подрядчиков и платят налоги в России). Но большая доля средств все-таки пойдет на покупку услуг и товаров российских компаний.

Мои рекомендации по наиболее эффективному, с точки зрения инвестиций, ”участию” в этом росте – через акции таких компаний, как «Мостотрест», НЛМК, ММК, «Группа ЛСР», «Э.ОН Россия» и «Глобалтранс».

Инвестиционный анализ, если говорить коротко, состоит из трех базовых вещей: анализ возможностей, рисков и соответствия первых двух факторов текущей стоимости инвестиции. Анализ компаний, упомянутых выше, говорит о существенном потенциале роста их стоимости в ближайшие 6-12 месяцев.

Автор - директор аналитического департамента ИФК «Метрополь»