Финансы
Бесплатный
Кристофер Петрашевский

Динамика пары президент/премьер влияет на инвестиционную привлекательность России

Пока значение мультипликатора P/E, который определяет отношение Power (сила, власть) к Equity (справедливость, объективность), в России больше либо равно 1, ей будет трудно конкурировать на мировой арене с развитыми странами и сопоставимыми аналогами среди emerging markerts

Как мы уже неоднократно отмечали, после обжорства в течение почти всего прошлого десятилетия мировая экономика длительное время соблюдает строгий пост. Но если некоторые развитые страны уже начали разговляться и экономическая дорога, петляя и порой обрываясь, все-таки повела пусть не в гору, но на холм, то в нашей стране макроэкономические данные, теряя остатки своего веса, бредут по узкой тропинке через болото и затягиваются все глубже и глубже. Если нефть упадет ниже ватерлинии, на поверхности рынка останутся только пузыри, испускаемые тонущими инвесторами.

Ситуация на ряде developed markets понемногу улучшается, несмотря на то что на рынке Forex (foreign exchange) наблюдается стагнация, ярко выраженное отсутствие явного лидера. Вместе с тем некоторый очевидный перевес сохраняется в парах Меркель/Анастасиадис, Меркель/Самарас, Меркель/Рахой.

На рынке Domex (domestic exchange) продолжается ослабление пары президент/премьер, хотя ключевые уровни поддержки на данный момент устояли. Техническая картина говорит о том, что курс пока поддерживается благодаря вливанию ликвидности в бюджетный, госзаказный, откатный, а также коррупционный секторы рынка труда. Но если в первых двух из упомянутых секторов ситуация пока остается относительно спокойной, о чем свидетельствуют, в частности, готовящийся отъем накопительной части пенсии, приоритет предвыборных обещаний президента перед всеми бюджетными правилами и рост стоимости Олимпиады в Сочи почти в 5 раз, то в последних двух секторах наметилась тревожная тенденция. Было ликвидировано несколько высокопоставленных позиций, и готовится ужесточение регулирующих норм в отношении вложений, в частности государственными участниками, на зарубежных рынках. Это заставило часть участников сектора задуматься о хеджировании. Некоторые стали открывать «шорты» по паре президент/премьер (некоторые – только по второй ее части, но небольшое число инвесторов – сразу по обеим), другие, наоборот, стали играть на повышение, оказывая тем самым поддержку инструменту.

Однако поскольку большая часть россиян ввиду своей, к большому сожалению, пока еще печально низкой финансовой грамотности не участвует в рынке коллективных инвестиций, в целом можно отметить, что на нем идет позиционная борьба. Рынок лежит как минимум в среднесрочном боковике с дрейфом вниз, а фьючерсы на пару президент/премьер находятся в бэквордации. Однако ни фундаментальный, ни технический анализ пока не позволяют понять, кто или что может выступить драйвером для пробоя уровня поддержки вниз с последующим обвалом, в результате которого девальвирующийся курс уведет пару на исторические минимумы с возможным выводом на рынок нового участника взамен потерявшего доверие инструмента, – или же для пробоя уровня сопротивления вверх с последующим, пусть и ухабистым, как все российские дороги, восстановлением. Пока мы отдаем предпочтение первому варианту, но нужно внимательно отслеживать ситуацию, в том числе с помощью графиков (тикеры в Reuters – ФОМ, в Bloomberg – «Левада»). Сигналом раннего предупреждения о том, что чаша весов начинает перевешиваться в сторону второго варианта, будет изменение цен фьючерсов пары с бэквордации на контанго. Однако, с нашей точки зрения, это возможно только в случае инициализации структурных перемен радикального характера на рынке, имеющих целью отказ от устаревших принципов формирования курса.

В связи со складывающейся в настоящий момент ситуацией мы меняем структуру модельного портфеля в части самого крупного из находящихся в нем партхозактивов. Мы снижаем рекомендацию по акциям «Единой России» с «держать» до «продавать», но повышаем целевую цену с $2 млн до $3 млн за акцию, т. е. за мандат. Эту оценку мы получили, внеся в нашу модель, рассчитанную по методу дисконтированных денежных потоков, последние данные о стоимости объектов недвижимости депутатов и сенаторов от этой партии в Майами, Москве и некоторых других уголках света.

Стоит отметить, что попытки превратить Москву в новый Гонконг, Люксембург или хотя бы Кипр пока не имеют особого успеха. Не помогают ни платные парковки в центре, ни снос киосков, ни двойное нефтяное президентство Игоря Сечина, ни общее повышение самосознания народонаселения путем активизации процесса улучшения юзабилити духовных скреп, ни казачьи патрули, ни благоустройство общественного порядка путем обуздания митинговой и квартиросъемочной активности, а также построения безопасного интернета для детей 18-.

Неожиданный эффект дала операция «декипризация», на которую, как рассказал нам высокопоставленный кремлевский чиновник, возлагались серьезные надежды. Кипрские товарищи в парламенте, несмотря на обещанную долю в будущих поставках газа с их шельфа, отказались вводить 10%-ный налог на депозиты, который бы испугал, но не разорил российских вкладчиков, а заставил бы их задуматься о деофшоризации нажитых посильным трудом капиталов. В результате был принят план (здесь опять можно говорить о выходе пары Меркель/кто угодно на Forex на новый исторический максимум), из-за которого возвращать с острова стало практически нечего.

По нашему мнению, пока значение мультипликатора P/E, который определяет отношение Power (сила, власть) к Equity (справедливость, объективность), в России больше либо равно 1, ей будет трудно конкурировать на мировой арене с развитыми странами и сопоставимыми аналогами среди emerging markerts.

Автор - директор по инвестициям УК «Отчизна Эссет Менеджмент»

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать