Регионы смогут занимать дешевле

С начала лета международная расчетная организация Clearstream собирается начать операции с облигациями российских регионов и муниципалитетов, рассказали люди, близкие к компании. Euroclear присоединится к конкуренту до конца года, говорят его сотрудники. Представители обеих компаний не комментируют планы выхода на региональный рынок.

Решение двух крупнейших в мире клиринговых организаций позволит привлечь на рынок регионального долга иностранные фонды, говорит директор департамента активных операций «Велес-капитала» Евгений Шиленков. До 2013 г. иностранные инвесторы боялись инвестировать в российские облигации из-за очень сложного входа на рынок, объясняет партнер Spectrum Partners Андрей Лифшиц: нельзя было купить бумаги через удобную глобальную клиринговую систему и приходилось либо работать через «дочки» иностранных банков, либо покупать на внешнем рынке ноты на локальные облигации. В региональные бумаги вкладывали в основном местные инвесторы, говорит Шиленков.

В прошлом году правительство разрешило Euroclear и Clearstream проводить расчеты на российском рынке и открывать счета для инвесторов. В этом году они начали операции – с февраля иностранцы уже могут торговать ОФЗ через эти системы. Долгожданный приход монополистов вызвал ралли на рынке федерального долга: активно скупая госбумаги, иностранцы снизили ставки Минфина в среднем с 7,7 до 6,1%, рассказывает Шиленков.

Деньги иностранцев помогут регионам, отмечают эксперты. Из-за поручения президента повысить зарплаты бюджетникам и замедления темпов роста экономики дефицит региональных бюджетов составит к 2015 г. в среднем около 9% доходов по сравнению с 3% в 2012 г., подсчитал заместитель гендиректора S&P Карен Вартапетов. Замминистра экономического развития Андрей Клепач прогнозировал ранее, что к 2018 г. дефицит региональных бюджетов достигнет 1,8 трлн руб.

К 1 апреля совокупный долг регионов (с учетом бюджетных гарантий) достиг 1,5 трлн руб. (около 21% собственных доходов), увеличившись после кризиса в 2,5 раза, приводит данные Вартапетов. В 2013 г., по прогнозу S&P, долг приблизится к 2 трлн руб. Минфин опасается роста обязательств регионов, «но когда деньги брать неоткуда – приходится занимать», констатирует аналитик «Уралсиб кэпитал» Антон Табах. Конъюнктура на рынке располагает к займам на рынке: ставки по облигациям в среднем ниже, чем по банковским кредитам, отмечает Вартапетов, к концу 2012 г. объем облигаций регионов достиг 400 млрд руб. Рынок этих инструментов невелик, но бурно растет, следует из данных S&P: в 2010 г. размещалось 100 млрд руб., в 2012 г. – 120 млрд, прогноз на этот год – 260 млрд.

Главный заемщик среди регионов – Москва: 43% этого рынка, доля остальных не достигает и 10%. Активнее других в 2012 г. занимали Красноярский и Краснодарский край, Самарская область (16,9 млрд руб., 12 млрд и 10 млрд – соответственно), говорит Табах.

Регионы с инвестиционным рейтингом размещают пятилетние облигации под 7–8%, если рейтинг чуть ниже – под 10–11% на 3–5 лет, рассказывает Вартапетов. Приход иностранных инвесторов может снизить эти ставки и, хотя ажиотажного спроса на долги регионов не будет, для наиболее надежных финансирование может подешеветь, ожидает Шиленков.

Главным фаворитом будет Москва, солидарны эксперты. Ее бюджет прозрачен: правительство Сергея Собянина сократило капитальные расходы и долговую нагрузку, поясняет Табах. По его мнению, заинтересовать инвесторов могут также облигации Московской области и Санкт-Петербурга: у первого региона долговая нагрузка падает, у второго – растет, но все еще очень низкая. В прошлом ноябре Санкт-Петербург успешно разместил облигации под 7,7%.

Основными инвесторами в региональные бумаги останутся россияне, считает Шиленков. Иностранцев может отпугнуть низкая ликвидность таких инструментов из-за небольших объемов выпусков (средний объем займа не превышает 2–4 млрд руб.), замечает Лифшиц. Исключение – Москва, в этом году город планировал разместить 110 млрд руб. В ближайшее время планируется выпуск на 40 млрд руб., рассказал замруководителя департамента финансов Москвы Александр Коваленко, облигации Москвы вызывают большой интерес у иностранцев. «Под планы Clearstream и Euroclear подстраиваться не будем, так же как и маркетировать бонды среди новых инвестфондов», – признает Коваленко. Не факт, что наращивание долга перед нерезидентами – это хорошо, говорит он. Со временем скепсис может пройти, но регионам надо работать с инвесторами, замечает сотрудник крупнейшего российского инвестбанка: сейчас рынок муниципальных бондов очень непрозрачен, очень часто чиновники размещают небольшие нерыночные выпуски по очень высокой ставке среди «своих» компаний.