Регионы смогут занимать дешевле

Главным фаворитом будет Москва, солидарны эксперты. Ее бюджет прозрачен: правительство Сергея Собянина сократило капитальные расходы и долговую нагрузку, поясняет Табах. По его мнению, заинтересовать инвесторов могут также облигации Московской области и Санкт-Петербурга: у первого региона долговая нагрузка падает, у второго – растет, но все еще очень низкая. В прошлом ноябре Санкт-Петербург успешно разместил облигации под 7,7%.

С начала лета международная расчетная организация Clearstream собирается начать операции с облигациями российских регионов и муниципалитетов, рассказали люди, близкие к компании. Euroclear присоединится к конкуренту до конца года, говорят его сотрудники. Представители обеих компаний не комментируют планы выхода на региональный рынок.

Решение двух крупнейших в мире клиринговых организаций позволит привлечь на рынок регионального долга иностранные фонды, говорит директор департамента активных операций «Велес-капитала» Евгений Шиленков. До 2013 г. иностранные инвесторы боялись инвестировать в российские облигации из-за очень сложного входа на рынок, объясняет партнер Spectrum Partners Андрей Лифшиц: нельзя было купить бумаги через удобную глобальную клиринговую систему и приходилось либо работать через «дочки» иностранных банков, либо покупать на внешнем рынке ноты на локальные облигации. В региональные бумаги вкладывали в основном местные инвесторы, говорит Шиленков.

В прошлом году правительство разрешило Euroclear и Clearstream проводить расчеты на российском рынке и открывать счета для инвесторов. В этом году они начали операции – с февраля иностранцы уже могут торговать ОФЗ через эти системы. Долгожданный приход монополистов вызвал ралли на рынке федерального долга: активно скупая госбумаги, иностранцы снизили ставки Минфина в среднем с 7,7 до 6,1%, рассказывает Шиленков.

Деньги иностранцев помогут регионам, отмечают эксперты. Из-за поручения президента повысить зарплаты бюджетникам и замедления темпов роста экономики дефицит региональных бюджетов составит к 2015 г. в среднем около 9% доходов по сравнению с 3% в 2012 г., подсчитал заместитель гендиректора S&P Карен Вартапетов. Замминистра экономического развития Андрей Клепач прогнозировал ранее, что к 2018 г. дефицит региональных бюджетов достигнет 1,8 трлн руб.

К 1 апреля совокупный долг регионов (с учетом бюджетных гарантий) достиг 1,5 трлн руб. (около 21% собственных доходов), увеличившись после кризиса в 2,5 раза, приводит данные Вартапетов. В 2013 г., по прогнозу S&P, долг приблизится к 2 трлн руб. Минфин опасается роста обязательств регионов, «но когда деньги брать неоткуда – приходится занимать», констатирует аналитик «Уралсиб кэпитал» Антон Табах. Конъюнктура на рынке располагает к займам на рынке: ставки по облигациям в среднем ниже, чем по банковским кредитам, отмечает Вартапетов, к концу 2012 г. объем облигаций регионов достиг 400 млрд руб. Рынок этих инструментов невелик, но бурно растет, следует из данных S&P: в 2010 г. размещалось 100 млрд руб., в 2012 г. – 120 млрд, прогноз на этот год – 260 млрд.

Главный заемщик среди регионов – Москва: 43% этого рынка, доля остальных не достигает и 10%. Активнее других в 2012 г. занимали Красноярский и Краснодарский край, Самарская область (16,9 млрд руб., 12 млрд и 10 млрд – соответственно), говорит Табах.

Регионы с инвестиционным рейтингом размещают пятилетние облигации под 7–8%, если рейтинг чуть ниже – под 10–11% на 3–5 лет, рассказывает Вартапетов. Приход иностранных инвесторов может снизить эти ставки и, хотя ажиотажного спроса на долги регионов не будет, для наиболее надежных финансирование может подешеветь, ожидает Шиленков.

Основными инвесторами в региональные бумаги останутся россияне, считает Шиленков. Иностранцев может отпугнуть низкая ликвидность таких инструментов из-за небольших объемов выпусков (средний объем займа не превышает 2–4 млрд руб.), замечает Лифшиц. Исключение – Москва, в этом году город планировал разместить 110 млрд руб. В ближайшее время планируется выпуск на 40 млрд руб., рассказал замруководителя департамента финансов Москвы Александр Коваленко, облигации Москвы вызывают большой интерес у иностранцев. «Под планы Clearstream и Euroclear подстраиваться не будем, так же как и маркетировать бонды среди новых инвестфондов», – признает Коваленко. Не факт, что наращивание долга перед нерезидентами – это хорошо, говорит он. Со временем скепсис может пройти, но регионам надо работать с инвесторами, замечает сотрудник крупнейшего российского инвестбанка: сейчас рынок муниципальных бондов очень непрозрачен, очень часто чиновники размещают небольшие нерыночные выпуски по очень высокой ставке среди «своих» компаний.