Сложная ситуация на долговых рынках начинает улучшаться

Первую половину 2014 г. вряд ли можно назвать благоприятной для международных рынков долгового капитала. Инвестиционные банки из России в начале года практически не реализовали ни одной сделки на международном долговом рынке. Однако во II квартале на фоне укрепления глобальной экономики и снижения базовых ставок интерес к рынкам долгового капитала развивающихся стран стал вновь восстанавливаться. С апреля мы наблюдаем обратный приток средств глобальных фондов на развивающиеся рынки.

Общий объем выпуска еврооблигаций на развивающихся рынках с начала 2014 г. составляет $269 млрд против $282 млрд за аналогичный период прошлого года. Поэтому, несмотря на небольшое количественное падение в I квартале текущего года, положительная динамика очевидна.

Что касается локального рынка облигаций, то в этом году его активность все же ниже, чем в предыдущие несколько лет. За пять месяцев 2014 гг. объем размещений на первичном рынке составил 305 млрд руб., сократившись по сравнению с 2013 г. почти на 50%. Существует ряд причин, оказавших негативное влияние на российский рынок корпоративных и банковских облигаций, в частности, повышение ключевых ставок ЦБ, низкий аппетит со стороны банков к облигационному риску в связи с негативной переоценкой по портфелю, а также неблагоприятный внешний фон.

Крупные локальные игроки столкнулись с непростыми условиями: с одной стороны, зарубежные рынки долгового капитала остаются практически закрыты для российских компаний, с другой - внутренний рынок переживает далеко не лучшие времена. Однако к концу 2014 г. предполагается, что Центральный банк завершит цикл ужесточения денежно-кредитной политики и, вполне вероятно, начнет цикл снижения ключевых ставок, способствуя уменьшению доходностей и росту аппетита банков к локальным облигациям в связи с привлекательностью carry trade. Кроме того, банки не будут оставаться единственным покупателем локальных бумаг, поскольку НПФ, прошедшие процесс аудита и реорганизации юридической формы, будут получать трансфер накопительной части из Пенсионного фонда. Объем средств, который направится в НПФ, будет составлять 400-450 млрд руб. ежегодно, оказывая существенную поддержку локальному рынку облигаций, в основном, на первичном рынке.

Глобальные рынки также продолжают оставаться в оптимистичном настроении. Пожалуй, можно сказать, что рынок полностью восстановился после падения во второй половине 2013 г., произошедшего на фоне ожидания сворачивания программы выкупа казначейских и ипотечных облигаций США. Спрос на внешние займы со стороны Восточной Европы и Ближнего Востока в 2014 г. вырос на 10%, а со стороны эмитентов из Азии - практически на 30%. Возрастающая активность эмитентов и игроков рынка хорошо заметна в ряде регионов мира, в частности, в Европе и азиатских странах. Впервые после кризиса на рынок облигаций вернулись Португалия, Ирландия и Греция, а в этом месяце «ВТБ капитал» получил мандат на участие в качестве организатора в размещении суверенных еврооблигаций Кипра, также первом после кризиса 2013 г. в этой стране.

Таким образом, несмотря на достаточно непростую конъюнктуру на рынках долгового капитала в начале года, очевидна положительная динамика, способствующая открытию новых окон для размещений и постепенному росту интереса инвесторов к долговым инструментам.

Автор - руководитель управления рынков долгового капитала «ВТБ капитала»