Практически никакие развивающиеся или пограничные рынки не обладают таким потенциалом, как российский

Работая в России долгие годы, «Ренессанс капитал» многому научился, и зачастую эти уроки были не очень приятными. Тем не менее, мы продолжаем верить в российский рынок и постоянно говорим своим клиентам, в том числе западным, что здесь можно и нужно работать, даже несмотря на то, что иногда его перспективы выглядят не лучшим образом.

Это не быстрый процесс, и он столкнется с множеством трудностей, но важно понимать, что остановить его уже нельзя, как нельзя изолировать девятую часть суши и шестую (по покупательной способности) экономику от внешнего мира. Мы верим в то, что для умного инвестора, с длинным горизонтом инвестирования российский рынок представляет потрясающие возможности, в том числе и потому, что многие отрасли находятся в начале развития. Вопрос сейчас стоит не когда инвестировать (потому что ответ, на наш взгляд, достаточно очевиден - сейчас, пока цены на активы находятся на низких уровнях), а куда и на какой срок. Ответы на эти вопросы каждый инвестор дает себе сам. Отмечу лишь, что если верить американской прессе, уже упомянутая компания Berkshire Hathaway начала инвестировать в акции American Express около 40 лет назад, когда мир был гораздо более опасным местом, чем сегодня. Она до сих пор держит эту позицию, а ведь ее основной владелец, один из самых удачливых инвесторов в мире Уоррен Баффетт, является автором цитаты, которую как нельзя лучше можно применить к нынешней ситуации с российским рынком: «Будьте храбрыми, когда другие боятся».

Практически ни одна другая страна из числа развивающихся или пограничных рынков не обладает таким потенциалом, как Россия. При одном, очень важном условии: смотреть на этот рынок с необходимо с правильной точки зрения. Сейчас значительная часть инвестиционного сообщества, прежде всего западного, смотрит на него с так называемой конъюнктурной точки зрения, которая дает хороший срез текущей ситуации, но мешает увидеть картину в целом и скрытые пока что возможности. Сложно спорить с тем, что Россия - страна с замедляющимся экономическим ростом и множеством хорошо известных проблем, в число которых входит и коррупция, и весьма невысокий уровень корпоративного управления и прочие подобные явления, перечислять которые нет смысла, поскольку все они хорошо известны. К этому букету сейчас добавилась геополитическая составляющая, также не добавляющая плюсов российскому рынку, даже несмотря на его рост в последние месяцы. На все эти вызовы не закроешь глаза, с ними нужно считаться, держать в уме при принятии инвестиционных решений. Но верно и то, что эти факторы при всей своей важности не имеют принципиального значения при долгосрочном инвестировании в Россию.

Гораздо важнее конъюнктурных (и от этого не менее неприятных!) моментов - тот факт, что за последние 20 лет Россия не сходила с пути поступательного развития. Приходится признавать, что можно было бы добиться и больших успехов, но при этом необходимо отметить крайне важный, принципиальный момент. Никогда в истории ни одному правительству не приходилось сталкиваться с задачей переформатирования и восстановления экономики, социальной сферы в условия их почти полного развала при одновременной и радикальной смене политической системы на столь значительной территории.

Чтобы понять сложность задачи, необходимо четко понимать, что Россия - это (условно) не Сингапур и не государства калибра Восточной Европы (при всем уважении к последним). Россия - это 17 млн кв. км территории в десятке часовых поясов и населением более 140 млн человек. Это сложносоставная система элит и непростое географическое положение, сопряженные с 70 годами коммунизма, при котором такие словосочетания, как «корпоративное управление» или «рынок акций», были достоянием разве что специализированных словарей спецотделов библиотек. Достаточно вспомнить, что в 1956 г., когда компания Ford провела знаменитое первичное размещение акций, лидер СССР Никита Хрущев обещал похоронить западный капитализм, а через несколько лет США и СССР могли бы похоронить весь мир в огне ядерной войны в ходе Карибского кризиса - настолько глубоки были противоречия между двумя доминирующими системами. Таким образом, принципы корпоративного управления в России, систематическая работа с инвесторами и другие составляющие инвестиционной привлекательности развиваются не сотни, а лишь каких-то 20 лет, при том что половина времени уходит на то, чтобы привить менеджерам старой закалки мысль о том, что этим вещами необходимо уделять значительное внимание. В оставшуюся половину времени многое было сделано. Некоторые западные инвесторы периодически удивляются тем подходам, которые практикуются в российских компаниях, но они просто не представляют, что еще 20 лет назад (чуть меньше, чем Berkshire Hathaway держит позицию в Coca-Cola) в регионах крупные предприятия попросту переходили из рук в руки с помощью «доброго слова».

Возвращаясь к поступательному развитию России, приведем некоторые сухие цифры. Они впечатляют: c 1995 г. (а ведь 20 лет - это маленький даже по экономическим меркам срок!) ВВП на душу населения вырос более чем в пять раз, средняя заработная плата - с 472 руб. до почти 30 000 руб., а международные резервы - с $6,5 млрд до $467,3 млрд. Впрочем, гораздо важнее цифр другое. Россия - это страна уже несколько сотен лет в высшей степени цивилизованная, c богатейшей культурой, потрясающей научной мыслью. При этом страна совсем не чуждая классическим ценностям западного мира, но понимающая и Ближний Восток, и страны Азии. Государство, народ которой являл и являет миру ученых, писателей, инженеров, композиторов, политических деятелей, которых помнит и знает весь мир. Как русские изобретатели Сикорский и Зворыкин стояли у истоков вертолетостроения и телевидения, так сегодня российские предприниматели могут создавать компании мирового уровня, инновационные, эффективные, заинтересованные в росте рыночной стоимости. Этот процесс уже начался и, без сомнения, будет продолжаться в обозримом будущем, как за счет постоянного роста запроса от потребителей (особенно для компаний, ориентированных на розничный бизнес), так и за счет глобализации. Что не менее важно, самым непосредственным образом этот процесс влияет и будет влиять на более консервативные компании, в том числе из государственного сектора. Хороший пример - Московская биржа. Еще недавно скучноватая компания, сейчас - одна из наиболее динамичных в российском финансовом секторе. Иному читателю покажется, что культура, история - это все слишком абстрактные понятия. Но это не так: на самом деле, это понятия, определяющие вектор развития любого государства, а, следовательно, и экономики, корпоративного сектора.

Автор - экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ