Санкции заставят инвесторов пересмотреть вложения в российские активы

Эскалация геополитической напряженности в итоге ударит по финансовым рынкам
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

За последние годы инвесторы уже пережили мировой финансовый кризис, несколько видов экспериментальной денежной политики и безнадежно медленное восстановление западных экономик. Теперь они столкнулись с новой проблемой: как реагировать на политически мотивированные санкции против России, которые, с одной стороны, расширяются (и уже направлены на целые секторы, а не только на физлиц и ряд компаний), а с другой - видоизменяются (на первоначальные санкции западных стран Россия ответила контрсанкциями).

Вряд ли кто-то может с уверенностью предсказать окончание периода эскалации санкций, несмотря на последние успехи украинских правительственных войск на востоке страны. Поэтому инвесторы должны задуматься о том, как санкции могут повлиять на стоимость их портфелей; первые три способа такого влияния относительно предсказуемы, еще три сложнее оценить из-за неопределенности в том, когда может наступить переломный момент.

Во-первых, компании, работающие в областях, напрямую попавших под санкции, испытывают непредвиденные и большей частью неожиданные, ставшие следствием внешнего воздействия нарушения в цепочках поставок и потребительском спросе. Производственные расходы растут, тогда как продажи падают. Если таким компаниям сложно быстро переориентировать свою деятельность, им будет трудно компенсировать падение прибыли. Это приведет к снижению цен их акций, росту спрэдов по облигациям и стоимости заемных средств.

Ущерб может оказаться более заметным для тех, кто инвестирует в компании с менее диверсифицированным бизнесом, и особенно существенным - для западных инвесторов, владеющих бумагами компаний на российском рынке, где проблемы с ликвидностью могут увеличить потери.

Во-вторых, санкции отрицательно влияют на экономическую актвность как раз в тот момент, когда способность противостоять шокам и в России, и на Западе и без того снизилась. Хотя относительно высокие цены на энергоносители поддерживают экономику России, страна не добилась заметных успехов в ее диверсификации. Со своей стороны Западной Европе пока не удается обеспечить серьезное восстановление экономики после глубокой рецессии вследствие долгового кризиса, который едва не разрушил еврозону.

Из-за этих новых экономических проблем граждане в обоих регионах, будь то потребители, производители или ищущие работу, столкнутся с дополнительными сложностями.

В-третьих, чем дольше будут действовать санкции, тем выше вероятность того, что описанное выше негативное воздействие на прибыль будет распространяться на все большее число компаний. Особенно это актуально для европейских банков с относительно высокими рисками на Россию.

В-четвертых, дальнейший рост геополитической напряженности может в какой-то момент подорвать уверенность инвесторов в эффективности поддержки, которую оказывает рынкам политика центральных банков и которая стимулировала их выкупать бумаги даже при незначительных коррекциях. Эта уверенность также важна для поддержания искусственно высоких цен на активы, с помощью которых центробанки стараются стимулировать западные экономики. Если она будет подорвана (а точно предсказать переломный момент очень сложно), рынки и экономики могут пострадать от падения - как реального, так и воспринимаемого - эффективности денежной политики.

В-пятых, репутационные и прочие стратегические соображения могут подтолкнуть институциональных и особенно государственных инвесторов перегруппировать портфели вне связи (по крайней мере, поначалу) с фундаментальными показателями конкретных рынков. В пример можно привести суверенный инвестиционный фонд Норвегии, который уже дал понять, что пересматривает вложения в российские активы с учетом сложившегося политического климата.

Между тем, судя по некоторым сообщениям, Москва рассматривает вопрос о переводе части валютных резервов из европейских и американских гособлигаций, что также обусловлено скорее политическими, а не коммерческими соображениями. Хотя предсказать переломный момент опять-таки крайне сложно, подобные действия могут спровоцировать других инвесторов на перевод средств в защитные активы, усилив воздействие на рынок.

Наконец, логично предположить, что следующие шаги в безостановочной эскалации санкционного конфликта будут включать более масштабные законодательные ограничения на возможность приобретать некоторые активы и владеть ими, а также включение в черные списки некоторых клиентов компаний по управлению активами.

В результате при принятии как инвестиционных, так и бизнес-решений придется проводить дополнительный анализ на их соответствие новым ограничениям. Это, как и предыдущие пять соображений, повлияет на источники инвестиционных средств и их использование. Ошибки в управлении этими средствами могут обернуться для участников рынка штрафами и претензиями регуляторов.

До сих пор инвесторы игнорировали рост геополитической напряженности, считая его поводом для беспокойства скорее политиков, а не участников рынка и управляющих, - и были за это вознаграждены. Но если будут вводиться все новые санкции и контрсанкции, то разбалансировка спроса и предложения, которая окажет масштабное и существенное воздействие на цены рыночных активов, будет лишь вопросом времени.

Автор - главный советник по экономике Allianz, председатель международного совета по развитию при президенте США

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more