Минфин может в 2015 году вернуть механизм ГКО

Минфин в 2015 г. при необходимости может вернуться к механизму размещения государственных краткосрочных облигаций (ГКО), заявила вчера замминистра финансов Татьяна Нестеренко.

У ГКО печальная история: Минфин выпускал их с 1993 г., а к 1998 г. рынок ГКО стал основным источником финансирования дефицита бюджета. К середине августа 1998 г. доходность ГКО достигала 140%, 17 августа по ним был объявлен дефолт. «Не должно быть никаких плохих ассоциаций: краткосрочные облигации выпускаются во многих странах, у нас долго не выпускались - ведется дискуссия», - прокомментировал замминистра финансов Сергей Сторчак (отвечает за госдолг) «Ведомостям».

Срок ГКО может составлять от трех месяцев до года, рассказывает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. Минфин пытался удлинить срок бумаг, но в последнее время из-за плохого спроса был вынужден размещать короткие бумаги.

Краткосрочные бумаги нужны для покрытия разрыва ликвидности, но перед кризисом 1998 г. они выпускались для финансирования бюджетного дефицита, это и создало системные риски, вспоминает председатель совета директоров «МДМ банка» Олег Вьюгин, замминистра финансов в 1996-1999 гг.

Нестеренко вчера успокаивала - ГКО нужны не для финансирования бюджетного дефицита, это запасной вариант: «Чтобы оперативно привлечь средства для покрытия кассовых разрывов; может, дай бог, и не понадобится» (цитата по Reuters). Сейчас в ГКО потребности нет, бюджет в основном профицитен, считает зампред правления Сбербанка Белла Златкис (с сентября 1998 г. входила в рабочую группу для проведения переговоров с инвесторами по вопросам урегулирования государственного долга по ГКО-ОФЗ).

Нестеренко пессимистична: «У нас раньше были большие деньги на счетах, сейчас может быть по-другому». Деньги могут срочно понадобиться для социальных выплат, предполагает она: «Например, нужно перезанять, срочно, на два дня - пенсии надо платить, а доходы поступят завтра».

В 2015 г. будет жесткое исполнение бюджета, может не быть свободных остатков, так что Минфину, может, даже придется отказаться от размещения средств на депозитах в банках, предупреждал министр финансов Антон Силуанов.

С этого года Минфин хочет запустить репо с банками - предоставлять средства бюджета под залог бумаг, на короткий срок, по словам Нестеренко, «даже на сутки». Министерство хочет держать меньше остатков на счетах казначейства и больше размещать на финансовых рынках. ГКО могут в этом помочь. «Когда ты на один день можешь размещать, нужно иметь возможность на очень короткое время занимать», - объяснила Нестеренко.

ГКО могут понадобиться 2-3 раза в году, в дни, на которые приходятся очень большие разовые выплаты - сейчас из-за таких выплат нужно держать в районе 600 млрд руб. на счете федерального бюджета всегда, объясняет пресс-секретарь Силуанова.

Минфин сначала запускает рискованные краткосрочные операции репо, а затем хочет захеджировать риски такими же рискованными займами, резюмирует Вьюгин: «Он уже слишком далеко зашел в своих идеях». «Переход от ГКО к более длинным ОФЗ был связан с желанием уменьшить пик платежей, равномерно распределить погашения в более длительном периоде, а короткие займы при более низкой ставке создадут риски рефинансирования», - согласна аудитор Счетной палаты Татьяна Мануйлова. И не факт, что Минфину удастся сэкономить, предупреждает Порывай: сейчас ставки бумаг сроком до года такие же, как и более длинных.

Настоящая причина, почему решили реанимировать старый инструмент, - плохой спрос на длинные и среднесрочные ОФЗ, уверен Вьюгин: на прошлой неделе Минфин пытался продать бумаги с погашением в мае 2016 г. на 5 млрд руб., но разместил лишь 10% от этой мизерной суммы по ставке 10%, предыдущие пять аукционов пришлось вообще отменить. ОФЗ покупают в основном банки - для залога в репо с ЦБ, для управления ликвидностью короткие бумаги лучше всего, полагает Вьюгин: «При большом колебании цен можно не продавать бумагу, а погасить в срок, длинные же ОФЗ придется продать с убытком».

«Несомненно, это будет одна из самых ликвидных бумаг», - подтверждает казначей Совкомбанка Владимир Быков. Зампред правления банка «Возрождение» Андрей Шалимов согласен: «Сейчас ниша краткосрочных бумаг не занята. Риск падения стоимости ГКО невелик, бумага относится к категории низкого риска при расчете достаточности капитала».

В 1990-е на рынке ГКО был ажиотаж, в него инвестировали 75% иностранцев, вспоминает сотрудник глобального инвестбанка. Инвесторы использовали ГКО как залог, это создало системные риски для рынка, вспоминает сотрудник биржи: «В 1998 г. на бирже случились массовые дефолты в том числе из-за обесценения залога - ГКО».