Статья опубликована в № 3726 от 28.11.2014 под заголовком: Доллары не сдаются

Ожидания дальнейшей девальвации приведут к росту ставок

Ожидания дальнейшей девальвации ведут к росту ставок на денежном рынке: банки жалуются на подорожавшие рубли, но не готовы расставаться с валютой
Банки держатся за доллары
Д. Абрамов / Ведомости

«Ситуация на денежном рынке - близкая к стрессу», - считает начальник управления Росбанка Юрий Тулинов: спрос на рубли превышает предложение, ставки растут. Стоимость даже коротких однодневных кредитов вылетела за пределы таргетируемого Центробанком 2%-ного коридора (плюс-минус 1 п. п. к уровню ключевой ставки, т. е. 8,5-10,5%). Фактическая ставка по предоставленным однодневным кредитам на межбанковском рынке держится выше 10,5% с минувшей пятницы - такого еще не было, и даже для банков с высоким кредитным рейтингом она достигала во вторник 10,87%.

Все началось с недельного аукциона репо во вторник, на котором ЦБ предоставил 2,79 трлн руб. при спросе в 3,345 трлн руб. (ставка отсечения - 9,8%), жалуется казначей госбанка: «Дефицит ликвидности составил 555 млрд руб., это рекордное превышение спроса над предложением». В среду банки поставили еще один рекорд: заняли у ЦБ 485,9 млрд руб. по фиксированной ставке 10,5%. Обычно репо по фиксированной ставке популярностью не пользуется: например, в октябре средние ежедневные объемы таких кредитов составляли 14,8 млрд руб., в сентябре - 78 млрд руб.

В конце месяца у банков возникла дополнительная потребность в рублях в связи с выплатами налогов (25 ноября - НДПИ и акцизы, 28 ноября - налог на прибыль): общий объем нетто-изъятия рублевой ликвидности бюджетом в эти дни - около 450 млрд руб., посчитал главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Олег Кузьмин.

Центробанк предупреждал, что будет ограничивать предоставление ликвидности, чтобы снизить давление на курс рубля. «Она [рублевая ликвидность] используется не только для финансирования экономики, но и для игры на валютном рынке», - объясняла председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Ограничение ликвидности стало возможным после отмены валютного коридора 10 ноября: ранее, продавая валюту и изымая таким способом с рынка рубли, ЦБ стремился восполнить изъятое рефинансированием, чтобы не допустить резкого роста ставок. Получался perpetuum mobile, говорил Евгений Гавриленков из «Сбербанк CIB»: одной рукой продавая валюту, другой ЦБ снабжал рынок рублями, которые перетекали обратно на валютный рынок.

Взлетевшие ставки ЦБ не пугают: такая динамика временная, связана с осуществлением налоговых платежей, после выплат ставки на межбанковском рынке вернутся в установленный процентный коридор, сообщили «Ведомостям» в пресс-службе регулятора. Расширять рефинансирование ЦБ тоже не намерен. «ЦБ планирует продолжить придерживаться консервативного подхода к оценке предоставляемого банковскому сектору объема ликвидности до тех пор, пока данная мера необходима с точки зрения ситуации на валютном рынке», - сообщили в пресс-службе.

Ставки выросли из-за уплаты налогов, такая ситуация типична для конца ноября, согласен казначей «Возрождения» Андрей Шалимов: «Ситуация разрядится в декабре».

На валютном рынке рубль вчера слабел, пробив уровень 48 руб./$ и 60 руб./евро, а к 20.00, после решения ОПЕК не снижать квоты на добычу нефти, российская валюта спикировала до 48,8 руб./$ и 60,69 руб./евро. Дефицит рублей не мешает российской валюте слабеть.

Меры ЦБ по ограничению ликвидности не привели к сокращению спекулятивных позиций против рубля, но порождают краткосрочные проблемы у банков, считает Сергей Романчук из Металлинвестбанка. Ограничение ликвидности бьет по всем, страдают банки, которые на долларе не спекулируют, переживает госбанкир.

«Никто не хочет выходить из валюты», - констатирует Дмитрий Мирошниченко из Центра развития ВШЭ. Внешние рынки закрыты и вряд ли откроются, а валюта нужна для оплаты импорта и выплат долга - спрос на нее формируют в первую очередь компании, а не банки, считает Мирошниченко. Решение ОПЕК может означать, что цена нефти продолжит снижаться до $70/барр. к концу года, а курс рубля - стремиться к 50 руб./$. «Такова нехитрая логика экономических агентов, из которой следует, что ставка рублевого рефинансирования в 10,5% годовых - это вообще ни о чем, если на валюте за месяц можно заработать 150% годовых», - сравнивает Мирошниченко.

Уровень рублевых процентных ставок еще недостаточно высок, чтобы быть сопоставимым с доходностью на валютном рынке, поэтому банки предпочитают брать подорожавшие рубли у ЦБ, но не продавать валюту, согласна Наталия Орлова из Альфа-банка. ЦБ сократил предоставление ликвидности, чтобы создать оптимистичные ожидания по курсу и побудить банки сократить валютные позиции, продолжает Орлова: «Но девальвационный настрой не изменился». Компании с начала года увеличили валютную ликвидность на $24 млрд, в том числе в октябре - на $7 млрд, доведя долю валютных счетов до 44%, посчитала Орлова.

Кризисом ликвидности ситуацию назвать нельзя, считает Орлова: «Высокие ставки - это и есть стратегия ЦБ. Чтобы они снизились, агентам нужно выходить из валюты». ЦБ необходимо как-то просигнализировать о том, что поблажек не будет, - либо еще раз повысить ставку, либо еще больше ограничить рублевую ликвидность, считает Орлова: «Потому что даже при повышении ставки увеличение рефинансирования не приведет к стабилизации девальвационных ожиданий». Если ЦБ не преуспеет в этом, то ситуация будет развиваться по принципу пирамиды, полагает она: рубли продолжат перетекать в валюту, а в дальнейшем укрепление рубля приведет к убыткам компаний и ухудшению их кредитного качества.

В приросте пассивов банковской системы средства государства с начала года составили порядка 60% против менее четверти за 2013 г., посчитали аналитики S&P. Средства ЦБ в пассивах банков превысили 6 трлн руб., поддержка регулятора приближается к своему пределу - 7-7,5 трлн руб., посчитала Орлова, это сумма, обеспеченная валютными резервами (включая суверенные фонды), ее превышение угрожает стабильности рубля и инфляции. Скорее всего ЦБ будет пытаться стимулировать банки расширять долю рыночного фондирования, т. е. повышать депозитные ставки, считает Орлова. Отток рублевых средств клиентов с начала года составил 840 млрд руб. За девять месяцев из-за стагнации вкладов только физических лиц банки недополучили порядка 2,3 трлн руб., рассказал на семинаре в ВШЭ главный аналитик Сбербанка Михаил Матовников.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать