Финансы
Бесплатный
Юлия Орлова|Ольга Кувшинова
Статья опубликована в № 3730 от 04.12.2014 под заголовком: Рубль всплыл за три недели

Что заставляет ЦБ проводить интервенции

Отпустив рубль в свободное плавание, Центробанк недолго воздерживался от участия в торгах. Первого декабря он продал $700 млн и, уверены банкиры, еще столько же вчера
Евгений Разумный / Ведомости

От плановых интервенций для поддержки рубля Центробанк отказался 10 ноября, предупредив, что может вернуться на рынок «в случае угрозы финансовой стабильности». С тех пор до конца месяца рубль подешевел на 14%, но участники рынка присутствия ЦБ не замечали.

Все изменилось 1 декабря, когда за несколько часов курс снизился на 3 руб. к доллару (см. график): оборот резко вырос, а рубль укрепился на 1,5 руб. к доллару и на 2 руб. к евро. Участники рынка сочли это делом рук ЦБ - и не ошиблись. Вчера регулятор сообщил, что в понедельник продал $700 млн.

Вчера ситуация повторилась (см. график). Когда рубль достиг очередных минимумов - 54,86 руб./$ и 67,8 руб./евро, начались продажи доллара по котировкам ниже рыночных, а оборот подскочил.

Эксперты уверены, что это снова были интервенции регулятора. «В 12.51 на рынке появился ЦБ (сомнений в этом на рынке ни у кого нет)», - пишет аналитик инвестиционного департамента «ВТБ 24» Алексей Михеев. «ЦБ второй раз вышел на рынок, интервенции были порядка $700 млн», - говорит начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук, добавляя, что «была борьба за то, чтобы курс не упал ниже 55 руб./$».

Михеев не исключает, что ЦБ мог «захотеть показать более приличный курс рубля» к сегодняшнему посланию президента. По итогам дня курсы доллара и евро потеряли почти по 2 руб., достигнув внутридневного минимума в 53,1 и 65,32 руб.

Эффект от первого вмешательства ЦБ был недолгим: во вторник курс рубля вернулся к 54 руб./$. «Интервенции ЦБ не смогли стабилизировать курс рубля в условиях повышенных ожиданий дальнейшего падения цен на нефть», - пишут аналитики Райффайзенбанка. Падение рубля происходило при неизменных ценах на нефть - $71/барр.

«Все знали, что ЦБ вернулся, и в среду снова вызвали его на бой. Когда ЦБ закончил продавать первую партию, покупатели вернулись на рынок с утроенной силой, собирая доллары по привлекательному курсу», - говорит валютный трейдер крупного международного банка, отмечая, что поэтому интервенции не очень помогают: к закрытию основной торговой сессии курс вернулся к 53,72 руб./$ и 66,3 руб./евро. Рубль падает на «более-менее реальном спросе, а не чистых спекуляциях», объясняет он, ожидая продолжения девальвации.

ЦБ реагирует не на падение рубля, а на скорость падения, полагает Владимир Тихомиров из ФГ БКС: регулятор впервые после объявления свободного плавания вышел с интервенциями, когда рубль за несколько часов рухнул на 6%. ЦБ выходит, когда стоимость бивалютной корзины превышает 60 руб., заметил Олег Кузьмин из «Ренессанс капитала», но он не советует ждать, что регулятор будет поддерживать курс на каком бы то ни было уровне: никакой «красной линии» у рубля нет.

«Мир для России изменился: в условиях санкций и при падении цен на нефть пытаться удержать курс бессмысленно», - уверен Кузьмин. Где будет нефть - там будет и рубль, говорит Тихомиров. По его оценкам, при $70/барр. справедливый курс с учетом всех рисков - примерно 50 руб. и то, что он «перепродан» примерно на 10%, может означать, что рынок закладывается на падение нефти до $60.

За неделю по 3 декабря рубль обесценился к доллару на 15%; только за один день, 2 декабря, несмотря на интервенции, курс доллара скакнул на 4 руб. Судя по заявлениям трейдеров, на рынке уже идет паника, полагает Михаил Мамонов из ЦМАКПа. Видимо, ЦБ просто выжидает, говорит Тихомиров: впереди период налоговых платежей, возврат с депозитов около 900 млрд руб. Минфину - к середине месяца возникнет дефицит ликвидности и это поддержит рубль. «Думаю, ЦБ просто ожидает изменения ситуации, чтобы стабилизировать рубль меньшей кровью; уверен, что еще один приоритет - не тратить резервы», - говорит Тихомиров. Стратегически ЦБ поступил совершенно правильно, отпустив рубль, а правильно ли выбрал тактику - время и способ - будет ясно через несколько месяцев, когда выйдет статистика по реальному сектору, рассуждает Кузьмин: «Но на данный момент никакой прямой угрозы макроэкономической стабильности нет».

Среди макроэкономических последствий девальвации будет не только разгон инфляции, но и переоценка всех долгов банков, рост нагрузки на неэкспортные компании и на их кредиторов, перечисляет Тихомиров. ЦБ в этом отчасти виноват, но у него не было хорошего решения, рассуждает он: «Отпускать рубль опасно, но тратить резервы - не менее опасно: это оголяет финансовую систему и делает невозможной ее поддержку в случае ухудшения ситуации».

Падение рубля спровоцировало рост ставок на долговом рынке. Доходность ОФЗ с начала октября выросла на 1,5 процентного пункта - в среднем до 10,5% годовых, корпоративных бумаг - на 1,8 п. п., в среднем до 12,5%, посчитал Дмитрий Дудкин из «Уралсиб кэпитал». Вчера доходность ОФЗ со сроком погашения выше двух лет превысила 11%. «День за днем идет снижение стоимости бумаг - большинство торгуется ниже номинала, но они подешевели не так сильно, как евробонды», - констатирует Дудкин. Стоимость российского госдолга с погашением в 2030 г. вчера выросла на 20 базисных пунктов - до 5,96% годовых.

Разница между ценами продажи и покупки бондов расширилась с 0,2-0,3 до 0,8-1% в последние две недели (см. график), говорит портфельный управляющий УК «Капиталъ» Дмитрий Постоленко. Он добавляет, что такая ситуация наблюдается из-за ожидания еще одного повышения ставки ЦБ для сдерживания ослабления курса рубля: «Кому необходима ликвидность - вынуждены продавать по ценам, которые есть».

«Текущая конъюнктура не позволяет нам ожидать до конца текущего года размещения ОФЗ в запланированных объемах, - говорится в ответе Минфина. - Возможное предложение облигаций на оставшихся трех аукционах будет определяться в первую очередь необходимостью поддержания кривой ликвидности обращающихся бумаг в отдельных точках».

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать