ЦБ приостановил спекулятивное укрепление рубля, повысив ставки валютного репо

В пятницу рубль, практически непрерывно до этого укреплявшийся на протяжении более чем двух месяцев, впервые резко ослабел. Во второй половине марта трейдеры и аналитики стали говорить об отрыве курса от фундаментальных показателей, прежде всего от котировок нефти Brent, с середины февраля снизившихся с уровня $62 за баррель до $58, а в марте достигавших даже $53. На прошлой неделе движение рынка стало приобретать панический характер: трейдеры рассказывали, что некоторые корпоративные клиенты, не выдержав, начали сбрасывать накопленную за осень и зиму валютную подушку. Начались маржин-коллы. За неделю рубль укрепился на 11%, чего не бывало с 1998 г., отмечает Bloomberg.

В конце января курсы доллара и евро достигали 71,85 и 81,55 руб. соответственно. К середине дня 10 апреля курс доллара опускался до 50,27 руб. – на 1,59 руб. ниже закрытия четверга. ЦБ объявил о снижении с 11 апреля официального курса на 1,47 руб. до 51,07 руб. Однако во втором часу дня начался резкий разворот, и к закрытию торгов доллар стоил 53,52 руб., подорожав за день на 1,66 руб. Евро вел себя аналогично и к концу дня стоил 56,705 руб. – на 1,35 руб. дороже предыдущего закрытия.

Основной причиной отскока аналитики называют объявленное ЦБ повышение минимальных процентных ставок валютного репо с LIBOR + 1 процентный пункт до LIBOR + 1,5 п. п., а для годового репо – до LIBOR + 1,75 п. п. Этим он усилил давление на игроков, практиковавших керри-трейд: занимавших под низкую ставку доллары и вкладывающих вырученные за них рубли в облигации с более высокими ставками. «ЦБ однозначно показал, что контролирует рынок и что его не устраивают темпы укрепления рубля, – считает портфельный управляющий «Альфа-капитала» Андрей Дьяченко. – Так что продавцы доллара теперь подождут, а покупки возрастут».

Аналогичный шаг ЦБ делал и двумя неделями раньше – до 30 марта минимальные ставки валютного репо рассчитывались как LIBOR + 0,5 п. п., но тогда это не произвело впечатления на рынок. «У игроков был запас по марже, – продолжает Дьяченко. – В первый раз ЦБ уменьшил их заработок, в этот раз он практически лишил керри-трейд смысла – с учетом волатильности рынка риск потерь становится слишком высоким».

Тем не менее пока о развороте рынка его участники говорят с осторожностью. «Первичная реакция рынка была на заявление ЦБ о репо, тем более что все понимают: коррекция неизбежна, – говорит трейдер «Открытия» Петр Неймышев. – Но риски по нефти и внешней политике остаются, так что наиболее вероятные границы курса доллара на ближайшие дни – 50–54,5 руб., по результатам понедельника картина станет яснее». Курс в 50–55 руб. был бы логичен при нынешней цене на нефть и политической ситуации, согласен дилер банка «Альба альянс» Артем Рощин.

С одной стороны, положение российской экономики заставляет ожидать снижения рубля, хотя и не такого резкого, как осенью 2014 г. и в январе. И все опрошенные участники рынка уверены, что на заседании совета директоров 30 апреля, а может быть, и раньше, ЦБ снизит ключевую ставку как минимум на 1 п. п. «На длинном периоде мы ожидаем 57 руб./$, до осени потолок наших ожиданий – 60 руб.», – рассказывает Неймышев.

В то же время ЦБ заинтересован в укреплении рубля, поскольку это ведет к снижению инфляции, отмечают аналитики. Кроме того, темп роста доллара против всех валют замедляется и если тренд по нему развернется, то это приведет к росту цен на нефть и отразится на рубле, отмечает Дьяченко.

О стабилизации рубля речи пока не идет. «Высокая волатильность сохранится – сейчас колебания курса на рубль-полтора в день уже не являются заметным событием», – говорит Неймышев. «Даже без особого изменения ситуации движения в 1,5–2 руб. за день вполне вероятны», – согласен Рощин.