Повышение валютных ставок ЦБ обрушило рубль
Регулятор борется с теми, кто использует антикризисные меры для спекуляций
В третий раз с конца марта ЦБ повысил ставки по сделкам валютного репо – на 0,5 процентного пункта на неделю и месяц и на 0,75 п. п. на полгода – до LIBOR + 2 и 2,5 п. п. соответственно. Подорожало и рефинансирование под залог валютных кредитов: до LIBOR + 2,25 п. п. на 28 дней и на 2,75 п. п. на год. Регулятор вернул ставки к изначальным уровням 2014 г., отмечает ведущий аналитик Промсвязьбанка Алексей Егоров.
ЦБ решил предоставлять банкам валюту для «сглаживания пиков выплат по внешним долгам в условиях закрытых внешних рынков», напомнила Набиуллина. Но банки стали использовать ее для спекуляций, например покупки евробондов, зарабатывая на разнице ставок. В марте это приносило банкам 3–4% годовых в валюте – при инвестировании в суверенные бумаги, отмечал аналитик «Газпромбанк – управление активами» Дмитрий Турмышев. Доходность бондов «Россия-30» за месяц снизилась на 1 п. п. – до 3,4% годовых.
Решение ЦБ обвалило рубль: евро и доллар прибавили 1,7 и 1,95 руб. – до 57,79 руб./евро и 53,85 руб./$ (см. график), к 18.00 рубль отыграл часть потерь.
«Аномальное ослабление рубля в пятницу – доллар вырос более чем на 2 руб. при стабильности нефтяных цен, – похоже, уже отражало ожидания изменения стоимости валютного фондирования», – говорит Егоров.
ЦБ будет учитывать ситуацию на валютном рынке и спрос на валюту при принятии решений об удорожании валютного репо, предупреждала в четверг председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. «Мы смотрим за ситуацией на рынке, действительно, [произошла] нормализация ситуации, и ставки по нашим операциям рефинансирования были существенно ниже рынка», – объяснила она предыдущее повышение ставок (цитата по ТАСС).
Другая тактика – игра на разнице ставок рублевых и валютных инструментов (керри-трейд).
«Из инструмента экстренного фондирования, когда банкам или компаниям нужны доллары для рефинансирования долгов, валютное репо превратилось в инструмент спекуляций и развития (выдачи новых кредитов)», – указывает Селим Агарзаев из Металлинвестбанка.
В результате банки выбрали 80% установленного ЦБ лимита: почти $40 млрд из $50 млрд (см. график на стр. 15), посчитал Егоров.
«Пик выплат [по внешним долгам] был пройден в феврале – марте, – отмечает Валерий Вайсберг из УК «Регион». – Сейчас ЦБ пытается усилить давление на игроков, применяющих керри-трейд, и заставить участников покупать валюту на рынке или друг у друга, а не занимать в ЦБ».
Рынок не ожидал такой быстрой реакции ЦБ, признается Агарзаев.
«Ослабление рубля связано с повышением ставок по валютным инструментам при ожидании снижения ставок по рублевым, т. е. в ближайшее время разница в [рублевых и валютных] ставках сильно сократится, что негативно для рубля», – говорит аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.
При новых ставках «спрос на [валютные] ресурсы ЦБ будет весьма скромным», ожидает Егоров.
«Ограничение керри-трейд уберет с рынка спекулятивный спрос, но в случае резкого роста спроса на валютную ликвидность (в даты выплат по внешнему долгу) участники рынка всегда могут привлечь ресурсы у ЦБ», – доволен Егоров. «За месяц минимальные ставки выросли на 1,5–2 п. п.», – посчитал главный аналитик инвестиционного департамента «ВТБ 24» Станислав Клещев, ожидающий, что игроки задумаются о целесообразности привлечения долларовой ликвидности в ЦБ.
«Даже после всех повышений ставка остается неадекватно низкой, – считает Агарзаев, – но ЦБ показывает, что не надо заигрываться». Из-за ухода западных игроков занять доллары вне ЦБ стало практически невозможно, говорит Агарзаев. «$1 млрд взять невозможно», – говорит он. Меньшую сумму можно взять на короткий срок через своп примерно под 4% годовых, посчитал Агарзаев. Вчера ставка недельного LIBOR была 0,14%, значит, доллары от ЦБ стоят 2,14% годовых.
Поэтому влияние повышения ставок будет краткосрочным, заключает Агарзаев, ожидая возвращение курса доллара к 50–52 руб./$.