Управляющие хотят использовать более агрессивную тактику в работе с пенсионными накоплениями

Бумаги из пенсионных портфелей, «в первую очередь ОФЗ», могли бы быть объектом сделок репо, «повышая доходность портфелей клиентов» и «способствуя росту ликвидности на денежном рынке и росту капитализации фондовых рынков», следует из писем НЛУ (есть у «Ведомостей») первому зампреду ЦБ Сергею Швецову и замминистра финансов Максиму Орешкину.

Управляющие компании просят Минфин и ЦБ разрешить им заключать сделки репо с ОФЗ, в которые вложены пенсионные накопления. Такие письма регуляторам направила Национальная лига управляющих (НЛУ), рассказал ее президент Дмитрий Александров.

НЛУ предлагает законодательно предоставить пенсионным управляющим возможность «заключать исключительно биржевые сделки репо» с Национальным клиринговым центром (НКЦ), осуществляющим функции центрального контрагента, что позволит «снять контрагентские риски за счет гарантированного исполнения обязательств со стороны НКЦ».

Эта тема обсуждалась на встречах в Минфине в конце июня на презентации новых ОФЗ, рассказывает Александров: Минфин рассчитывает, что пенсионные фонды и их УК станут якорными инвесторами при размещении госбумаг (см. врез). Если бы пенсионным инвесторам разрешили реповать ОФЗ, это повысило бы привлекательность этого актива, пишет НЛУ.

По данным ЦБ, к началу 2015 г. НПФ вложили в госбумаги 26,8 млрд руб. (2,4% накоплений частной пенсионной системы). «За 2015 г. эта доля удвоится, а с учетом возможности репо может составить на конец года 4–7%, или до 90 млрд руб.», – пишет НЛУ.

Сейчас управляющие не могут реповать бумаги из пенсионных портфелей. «Управляющим разрешены сделки по размещению ценных бумаг под процент, однако такие сделки встречаются редко – для контрагента ставка размещения денежных средств [установленная регулятором для таких сделок с НПФ] отрицательная», – говорит начальник департамента УК «Капиталъ» Ренат Малин.

Многие крупные фонды хотели бы реповать бумаги из своих портфелей – это дополнительный доход, сказал совладелец фонда из топ-5. Портфели большие, заложив какую-то часть бумаг, можно на вырученные деньги докупить еще бумаг и заработать на разнице ставок.

Разница между доходностью ОФЗ и ставками репо достигает 1,5 п. п. «в нормальных условиях», говорит аналитик «Уралсиб кэпитал» Дмитрий Дудкин. Правда, сейчас доходность отрицательная – ставки денежного рынка выше доходности ОФЗ, добавляет он: ожидается снижение ставок ЦБ и инфляции.

Котировки ОФЗ подвержены большим колебаниям, отмечает председатель совета директоров «МДМ банка» Олег Вьюгин, сомневаясь, оправдан ли такой риск для пенсионных денег. Речь идет о сделках на 1–7 дней, за такие сроки рынок ОФЗ критично не проседает, успокаивает Александров. В разгар кризиса – 16 декабря 2014 г. – длинные ОФЗ потеряли 15% стоимости, а за весь декабрь – 40%, напоминает Дудкин.

Заработок на кредитном плече считается рискованной стратегией, не совместимой с философией пенсионных фондов, категоричен Дудкин, это прерогатива хедж-фондов и банков, где акционеры рискуют своим капиталом: «Если и разрешать активный леверидж, то только с ограничениями – например, 10% от активов». «Плечо увеличивает не только доход, но и возможные потери», – говорит Дудкин.

Сделки с использованием кредитного плеча рискованны для пенсионных инвестиций, согласен Малин: «Они искажают стоимость активов и пассивов, что идет вразрез с принципом возвратности».

«Если ограничить список бумаг, которые можно закладывать в репо, и заключать такие сделки только через НКЦ, рисков не возникает», – считает Александров.

«Финансовые регуляторы принципиально не возражают, но надо разработать систему ограничений, вопрос – кто этим займется», – говорит федеральный чиновник. Банк России пока не получил предложения НЛУ, комментарии на эту тему преждевременны, заявил его представитель. Орешкин не стал комментировать письмо.