Минфин заглянул на рынок

В среду Минфин наконец вернулся на рынок заимствований, предложив инвесторам два выпуска ОФЗ с погашением в 2021 и 2024 гг. по 10 млрд руб. Несмотря на месячный перерыв, занять планируемую сумму не удалось.

Минфин разместил 74% 6-летних ОФЗ, выручив 6,9 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 8,29% годовых. Второй аукцион, по размещению 3-летних бумаг, Минфин признал несостоявшимся из-за отсутствия «заявок по приемлемым уровням цен при текущей рыночной конъюнктуре».

Не все заявки оказались «приемлемы» и на первом аукционе: спрос превышал предложение в 1,1 раза.

Минфин «прозондировал» первичный рынок, но спрос пока еще очень слаб, заявил в среду вечером директор долгового департамента Константин Вышковский. Российские инвесторы удовлетворили спрос за счет бумаг, распродаваемых нерезидентами, объясняет он. Минфин может вообще не выйти на рынок до конца года, если его не устроят условия, напомнил в среду министр Антон Силуанов. «Пока рынок не успокоится, зачем нам дорогие заимствования», – цитирует его «Интерфакс».

Доходность ОФЗ в среду росла: 10-летних бумаг – на 13 базисных пунктов к закрытию вторника до 8,57% годовых. К вечеру она скорректировалась до 8,51%.

Перед аукционом рынок был настроен оптимистично: аналитики рассчитывали, что после длительной паузы Минфин разместит весь выпуск с малой премией. Рост котировок и отсутствие предложения в течение месяца должны были создать спрос на все предложенные бумаги без заметной премии, говорилось в обзоре «Райффайзен капитала». Длительная пауза, дефицит коротких бумаг на рынке и в целом позитивный настрой рынка должны были позволить Минфину занять все 20 млрд руб. с минимальным или даже нулевым дисконтом, указывал в обзоре аналитик «ВТБ капитала» Максим Коровин.

Минфин и не ставил перед собой цель разместить выпуски полностью, уверен руководитель аналитического блока УК «Ингосстрах-инвестиции» Евгений Воробьев: ведомство провело тестовые аукционы, чтобы изучить спрос. Инвесторы же, очевидно, запросили слишком большую премию за риск, считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин. У Минфина нет острой необходимости в деньгах и занимать под высокую ставку он не стал, указывает Брагин: «Тем более что из-за этого могли бы подскочить доходности на вторичном рынке».

Относительно спокойного внешнего фона недостаточно для стабилизации рынка, согласен руководитель управления по работе с клиентами «Церих кэпитал менеджмента» Сергей Королев: риски, прежде всего ужесточение санкций, сохраняются и удерживают их от покупок ОФЗ, а повышение ставки ФРС усилило привлекательность долларовых активов.

Основной спрос, вероятно, был удовлетворен на первом аукционе, поэтому второй пришлось признать несостоявшимся, рассуждает Брагин, не исключая, что инвесторов просто больше привлекли более длинные бумаги, которые окажутся выгоднее, если ЦБ впоследствии снизит ключевую ставку. Инвесторы обратили основное внимание на более длинный выпуск в расчете на сохранение позитива, дальнейшее снижение доходностей и ценовой рост средне- и долгосрочных ОФЗ, согласен Воробьев.

Признание второго аукциона несостоявшимся – отчасти реакция на не самый удачный исход первого, добавляет Королев: инвесторы увидели, что нужно закладывать большие риски.

Последний раз Минфин занимал 29 августа. Тогда ведомству также удалось разместить 88% из предложенных 15 млрд руб. В сентябре он не провел ни одного аукциона: сначала из-за волатильности рынка, потом – чтобы эту волатильность снизить. В результате в III квартале Минфин занял в два с лишним раза меньше, чем собирался, и в прошлую пятницу пообещал сократить план заимствований до конца года на 400 млрд руб. До конца года он планирует занять еще 310 млрд.-