Малый бизнес все чаще идет за деньгами на биржу

Бонды малого и среднего бизнеса привлекают частных инвесторов высокой доходностью – 14–15% годовых.

По расчетам ИК «Септем капитал», основанным на данных Rusbonds, за январь – ноябрь 2018 г. 19 малых и средних предприятий разместили на Мосбирже облигаций на 6 млрд руб., а за январь – ноябрь 2019 г. бонды разместили 43 малые и средние компании – уже на 12,2 млрд руб. На Мосбирже сейчас обращаются облигации примерно 60 малых и средних компаний – с выручкой до 2 млрд руб., всего они разместили 100 выпусков от 30 млн до 1,5 млрд руб., говорит управляющий партнер ИК «Септем Капитал» Денис Козлов. Из этих 60 компаний только 13 входят в Сектор роста Мосбиржи, эмитенты которого получают льготы от государства. За 2019 г. они провели размещения на 3,8 млрд руб. Средний выпуск у такой компании – 215 млн руб., доходность – 14%, продолжает Козлов, а всего стоимость облигаций в обращении за год выросла в 2,5 раза – с 8 млрд до 20 млрд руб.

Дороже, но проще

«Для малых и средних предпринимателей размещение дороже кредита в банке, но намного проще, – объясняет Козлов. – Банки требуют залогов, нужные активы есть не у всех, а оборотные средства нужны. Под облигации обеспечения не нужно, только денежный поток». Для малых и средних предприятий размещение облигаций зачастую если не единственный, то точно простейший способ привлечь деньги, считает главный аналитик «Открытие брокера» Алексей Павлов.

Эмитенты – из разных отраслей: транспортная компания «Грузовичкоф», сеть маникюрных салонов «Кисточки», стритфуд «Дядя Денер» и др. Ломбардам практически невозможно получить кредит в банке, а облигации обеспечили фондирование нашего бизнеса, говорит Алексей Весновский, управляющий партнер инвестфонда Octothorpe, который владеет «Мастер-ломбардом». Сейчас, по его словам, эмитент платит комиссию организатору размещения от 2,5 до 5% стоимости выпуска, хотя ставки в последнее время в связи с ростом конкуренции падают; но требуются расходы на услуги биржи, депозитария, расходы на аудит и т. д., сетует Весновский.

В Секторе роста, который выделен на Мосбирже с 2017 г., в этом году прошло 14 размещений облигаций на 10 млрд руб., из них 10 размещений на 2,7 млрд пришлись на долю малых и средних предприятий; в 2018 г. разместились пять эмитентов на 7,8 млрд руб., из которых 0,65 млрд пришлось на предприятия малого и среднего бизнеса, говорит исполнительный директор по рынку инноваций и инвестиций Мосбиржи Геннадий Марголит.

Люди с деньгами

Инвесторами в облигации малых и средних предприятий на бирже в основном выступают физические лица. Ставки депозитов снижаются – в ноябре был исторический минимум, 6,03%, – и люди ищут другие источники дохода. К 1 декабря брокерские счета на Мосбирже открыло 3,5 млн человек, из них 1,57 млн – с начала года, по данным Мосбиржи.

Бумаги эмитентов из малого и среднего бизнеса покупают частные инвесторы, из институциональных – только «МСП банк», говорит Козлов. Под такие облигации сложно привлечь ликвидность: их не отдать в репо центральному контрагенту, так как их нет в котировальном списке, указывает управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов: «Их можно использовать в качестве залога в межбанковском кредитовании, но они будут приниматься с большим дисконтом по тем же причинам. И риск обесценения у облигаций таких эмитентов, как правило, выше».

Среди частных инвесторов всегда была, есть и будет категория, которая готова брать на себя больший риск в погоне за большей доходностью, говорит Павлов из «Открытие брокера», большая их часть – физические лица. Частные инвесторы торгуют очень активно – 4,5 млрд руб. ежемесячно, а для частного инвестора с 2–5 млн руб. облигации малого и среднего бизнеса достаточно ликвидны, говорит Козлов. Инвесторов привлекает прежде всего доходность, доходящая до 12–13%, – у крупных надежных эмитентов она не выше 8%, знает инвестиционный стратег «БКС премьера» Александр Бахтин.

Но иногда такие выпуски используются для других целей – например, для включения в уставный капитал, указывает Бахтин. «Требования к таким выпускам более мягкие, и расходы ниже, это набрало популярность у малого и среднего бизнеса для использования в определенных нерыночных целях», – полагает он. По словам Бахтина, по мере снижения ставок рынок облигаций малых и средних предприятий продолжит рост в 2020 г., будет повышаться его прозрачность, сокращаться доля нерыночных историй в пользу реальных.

«Такие бумаги можно рассматривать как портфельную инвестицию, когда набирается сразу много разных компаний, и если одна-две из них обанкротятся, то в целом доходность по другим бумагам перекроет эти потери и принесет доход выше, чем по консервативным стратегиям», – рассуждает Бахтин.

Рейтинг малых

Отсутствие институциональных инвесторов, ПИФов и финансового менеджмента у малого и среднего бизнеса мешает развиваться облигационному рынку, считает Козлов. С 2020 г. планируется ввести рейтингование для таких компаний. Учитывая большой приток частных лиц на рынок, в том числе в облигации малых и средних компаний, биржа хочет максимально защитить инвесторов и рынок, говорит Марголит. «В Секторе роста мы хотим повысить роль рейтинговых агентств, и с 2020 г. возможно субсидирование затрат на рейтингование в секторе», – надеется он.

Ожидается, что всем эмитентам нужно будет получить рейтинг аккредитованного агентства, но это стоит 1,5 млн руб. и дорого для малых и средних предприятий, говорит Весновский. Малые и средние предприятия уже переживали дефолты, и Мосбиржа стала ужесточать регулирование.