Стоит ли покупать сейчас акции продуктовых ритейлеров
Бумаги «Магнита» и X5 Group могут спасти от инфляции и устоять во время падения рынка, но в долгосрочной перспективе
Компании, производящие или распространяющие товары первой необходимости – продукты питания, напитки, средства гигиены, некоторые предметы домашнего обихода, – традиционно в периоды спада экономики и высокой инфляции чувствуют себя значительно лучше остальных производителей и ритейлеров. Акции таких компаний признаются защитными, отмечают опрошенные «Ведомостями» эксперты: они генерируют стабильный денежный поток и предсказуемую прибыль в условиях как сильной, так и слабой экономики.
Ритейлеры способны оперативно перекладывать инфляционные процессы на потребителя, поэтому данный сектор считается защитным, говорит инвестиционный консультант ФГ «Финам» Иван Пуховой. Но с ростом выручки (за счет повышения цен) растут и затраты (закупочные цены), а значит, прибыльность данных компаний может оставаться на том же уровне либо незначительно снижаться. Сектор продуктового ритейла защищает от инфляции, поскольку рост цен приводит к росту среднего чека торговых сетей, что должно позитивно влиять на рентабельность компаний, объясняет эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.
Безусловно, во время экономического спада продуктовые ритейлеры также чувствуют эффект от экономии клиентов и вынуждены больше инвестировать в цены и промо, поясняет директор и аналитик потребительского, медиа и IT-секторов ИК «Ренессанс капитал» Кирилл Панарин. Но в целом инфляция и сложная операционная среда бьют по их финансовым показателям меньше, чем, например, в случае непродовольственных ритейлеров, автодилеров или застройщиков, добавляет эксперт.
Российские инвесторы больший интерес проявляют к бумагам продуктовой сети «Магнит» (4365 руб.) – динамика акций другого крупнейшего российского продуктового ритейлера, X5 Group, значительно слабее динамики бумаг «Магнита». С начала года акции «Магнита» потеряли 20%, а X5 Group – 57,5%. После обвала на фондовом рынке 24 февраля бумаги «Магнита» отросли на 48,5%, а вот у X5 Group они потеряли 24,8%.
Основная причина разнонаправленной динамики – «прописка» X5 Group в Нидерландах: на Мосбирже торгуются ее депозитарные расписки. Иностранная юрисдикция Х5 Group в условиях санкций и ограничений может создать многочисленные трудности технического характера, чем и объясняет различие в динамике бумаг ритейлеров директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. Компания столкнулась с неопределенностью по дивидендам и двойным налогообложением, добавляет Пучкарев. Поэтому даже при солидных финансовых показателях Х5, скорее всего, не сможет в обозримом будущем выплачивать своим акционерам дивиденды, а это является важным фактором для инвесторов в текущих условиях, отмечает Панарин.
У «Магнита» нет рисков остановки выплаты дивидендов (за 2021 г. компания решила их не платить) из-за технических факторов и потенциальных рисков остановки торгов по той или иной причине, добавляет руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. Инвесторы в последние пару месяцев осторожно относятся к покупкам расписок иностранных эмитентов, опасаясь, что новый раунд санкций и/или действия компаний приведут к принудительному выкупу по низкой цене, объясняет он. Кроме того, «Магнит» в своем отчете за I квартал 2022 г. не показал снижения чистой прибыли, в то время как у X5 снижение было куда значительнее.
Чистая прибыль «Магнита» за I квартал 2022 г. составила 10,9 млрд руб. (рентабельность – 2%) и не изменилась относительно того же периода год назад, следует из сообщения компании. При этом чистая розничная выручка увеличилась на 37,9% год к году и составила 534,8 млрд руб. Рост чистой розничной выручки, скорректированной на приобретение «Дикси», составил 18,8%. Чистая прибыль X5 за это же время сократилась в 3 раза, упав в I квартале до 2,5 млрд руб. (рентабельность – 0,4%), следует из презентации компании. Выручка выросла на 19,1% до 604,2 млрд руб.
Перспективы акций
Пуховой существенного роста акций обеих продуктовых сетей в ближайшее время не ждет. «Магнит» недавно отменил план по расширению площадей и отложил данное решение на неопределенный срок – сейчас не лучшее время для инвестиционной деятельности в связи с ожиданиями по снижению экономики России, поясняет аналитик. Но в долгосрочном плане – на горизонте 5–10 лет – обе компании, по мнению Пухового, выглядят интересно и их можно иметь в портфеле в виде защитных активов.
Исаков из «Открытия» считает интересными перспективы «Магнита» на горизонте 3–5 лет, но неискушенным инвесторам он не советует выбирать отдельные акции в портфель – лучше вкладываться в фонды широкого рынка.
Хорошим драйвером для бумаг «Магнита» должно стать раскрытие синергии от покупки «Дикси», полагает Пучкарев, добавляя, что в начале года компания показала сильные операционные результаты. У «Магнита» по сравнению с X5 выше вероятность возврата к выплате дивидендов на горизонте до конца 2022 г., отмечает аналитик. Но и по бумагам X5 у эксперта ожидания умеренно позитивные – сейчас акции оценены дешево, но у компании остаются актуальными риски, связанные с зарубежной «пропиской».
Комаров рекомендует «покупать» акции «Магнита», поскольку видит перспективы возобновления дивидендных выплат и уверен в устойчивости бизнес-модели компании даже в текущих условиях. Акции X5 тоже выглядят привлекательно, считает эксперт, но здесь нужно понимание перспектив редомициляции компании и конвертации расписок в акции российской компании – пока же информации об этом нет.
