Чем для экономики опасен резкий спад торгов валютой

Падение объемов торгов на российском валютном рынке в январе – ЦБ 16 февраля отчитался о снижении до многолетних минимумов – было ожидаемым, считают опрошенные «Ведомостями» эксперты. Показатель упал на 40% по отношению к декабрю прошлого года – 5,4 трлн руб. Среднедневной объем операций снизился почти на четверть (24,26%) до 307,2 млрд руб.

Причины падения

Далекоидущих выводов по одному месяцу делать не стоит, считает главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Софья Донец. В январе сработали сезонность и некоторая компенсация за довольно активный декабрь (8,9 трлн руб.), предполагает она. Низкая экономическая активность в начале года и меньшее количество рабочих дней говорят о том, что смотреть на падение нужно с некой скидкой, соглашается управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин.

Сокращение объема валютных торгов – это не фактор влияния, а лишь следствие тех процессов, которые уже сказались на бюджете, говорит начальник отдела глобальных исследований «Открытие инвестиций» Михаил Шульгин. Если ориентироваться на данные регулятора, объемы продаж экспортеров упали сопоставимо снижению совокупного объема валютных торгов, обращает он внимание.

Главным фактором снижения объемов, по словам Донец, стало уменьшение притока экспортной выручки на фоне снижения цен. Также сказывалась выжидательная позиция по инвестиционным операциям с учетом общей экономической неопределенности, добавила она. При этом снижение объемов – это нормальный процесс на фоне сужения профицита текущего счета, которое происходит в 2023 г. после резкого роста в прошлом году, считает экономист.

Продавцы и покупатели

Спрос и предложение валюты на рынке были сбалансированы на небольших уровнях, пишет ЦБ в обзоре. В январе крупнейшие экспортеры снизили объем чистых продаж инвалюты на 36,3% до $10 млрд по сравнению с декабрем. Это происходило на фоне уменьшения спроса на валюту со стороны резидентов. Значительное сокращение объема чистых продаж обусловлено как негативной динамикой цен на нефть и газ, так и временным уменьшением валютных поступлений на фоне перехода нефтяных компаний на новые схемы поставок и расчетов, уточняет регулятор.

Крупнейшими продавцами валюты на рынке остались системно значимые банки, которые выступают агентами по реализации валютной выручки экспортеров. Но объем продаваемой ими валюты в январе по сравнению с декабрем сократился на 37,2% до 455 млрд руб.

Банки, не относящиеся к системно значимым, купили валюты меньше на 43,5% до 320,4 млрд руб. Они приобретали ее для импортеров и других клиентов для осуществления ими международных переводов, поясняется в обзоре ЦБ. Физлица в январе купили валюты на бирже и через банки на 100,5 млрд и 10,8 млрд руб. (-27,8%) соответственно, говорится в обзоре. Регулятор указывает, что часть валюты приобретается физлицами для дальнейшего перевода денежных средств на иностранные счета.

Курс и волатильность

Изменение курса рубля к доллару за январь было незначительным (-0,1% до 69,82 руб./$). Относительно евро и юаня рубль ослаб на 2,2 и 4,4% соответственно. В начале февраля такая динамика продолжилась, указывает регулятор в обзоре. Также на внутреннем рынке не наблюдалось дисбалансов с мировыми курсами валют, добавляет он.

Возобновление операций в рамках бюджетного правила способствовало снижению волатильности рынка, указывает регулятор в обзоре. С 13 января по 6 февраля ЦБ продавал юани на сумму, эквивалентную 3,2 млрд руб. в день (всего 54,5 млрд руб.). С 7 февраля по 6 марта Минфин утроил требования по продаже до 8,9 млрд руб. в день (160,2 млрд руб. совокупно).

На волатильность рубля влияет не объем, а структура торгов, указывает Донец. Повышенная курсовая волатильность с марта 2022 г. связана с ограничениями на отдельные финансовые операции, в отсутствие которых курс преимущественно определяется торговыми потоками, объясняет она.

Волатильность курса, как и цен на сырье, – это не новое явление для экспортеров, утверждает Донец. Она указывает на то, что их собственные операции как раз и могут быть источником курсовой волатильности. Но операции Минфина на валютном рынке и бюджетный механизм, по ее мнению, эту волатильность частично снижают.

Высокая волатильность курса губительно влияет как на экспортеров, так и на импортеров, утверждает Шульгин. Но несмотря на волатильность в январе, указывает он, по сравнению с декабрем она все же снизилась.

Что делать с падением торгов

Сейчас властям нужно больше заботиться о трансформации экономики, а не об объеме валютных торгов, предполагает Шульгин. По его словам, ее укрепление автоматически приведет к стабильному росту объема валютных торгов, скорее всего, в дружественных валютах. Властям нужно стабилизировать доходы бюджета и контролировать расходы, рассуждает эксперт, а дальше стимулировать перестройку логистических цепочек и поддержку тех, кто осваивает новые экспортные рынки сбыта. Но самое главное – нужно начать стимулировать внутренний спрос, резюмировал Шульгин.

Ситуация, которая сложилась на рынке, не спекулятивная, а структурная, т. е. сформированная вследствие падения экспортных доходов, говорит макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Поэтому, по его словам, как только ситуация с новыми поставками устаканится, с высокой вероятностью объемы увеличатся, так как они отражают реальные процессы. Более тонкий рынок, который виден сейчас, повышает волатильность, утверждает эксперт, но некритично, потому что есть баланс спроса и предложения. По его мнению, это вряд ли будет долгосрочным трендом. Вмешательство в управление валютным курсом и повышение объемов не принесут позитивных плодов, резюмировал Мурашов.