Нефть или технологии: в какие акции лучше инвестировать

Чем похожи и чем различаются два быстрорастущих сектора
Джеймс Макинтош, рыночный обозреватель The Wall Street Journal
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Есть два отличных периода для зарабатывания денег на фондовом рынке: при восстановлении после обвала и в последней фазе цикла роста, когда котировки улетают вверх, отрываясь от фундаментальных значений. Динамика акций нефтяного и технологического секторов отлично укладывается в этот шаблон.

После того как цена нефти достигла многолетнего минимума в январе 2016 г., акции мирового нефтяного и технологического секторов принесли инвесторам более 80% (с учетом реинвестирования дивидендов), тогда как рынок в целом – 53%. Нефтяной сектор восстанавливался вместе с ценами на нефть, которые выросли в три раза, а технологический штурмовал новые высоты благодаря энтузиазму инвесторов, уверенных в его светлом будущем.

Еще более впечатляющие результаты показали смежные отрасли. Горнодобывающая, которую спасли подорожавшие вместе с нефтью металлы, принесла инвесторам за тот же период около 150%. Такой же доход участники рынка получили от вложений в индекс NYSE Fang+, включающий акции 10 ведущих технологических и интернет-компаний США и Китая.

История свидетельствует, что и нефтяные, и технологические акции могут продолжить рост.

Но хотя бум в конце цикла может длиться долго, он зависит от настроений инвесторов, которые должны все улучшаться и улучшаться. У акций же, восстанавливающихся после обвала, поддержка со стороны фундаментальных факторов сильнее, поскольку пострадавшие в недавнем прошлом инвесторы не дают руководителям компаний вбухивать деньги в новые проекты, что снижает конкуренцию и увеличивает прибыли.

Доля сектора в капитализации мирового рынка хорошо показывает степень его популярности среди инвесторов. За период с 2008 г. нефть и технологии здесь поменялись местами: доля нефтяных и газовых компаний сократилась с 13 до 7%, а технологических, включая Amazon.com (которая классифицируется как ритейлер, а не интернет-компания), выросла с 7 до 13%.

Но бывали и более экстремальные времена. В 1980 г. капитализация нефтегазовых компаний составляла 23% от мировой: цены на нефть тогда достигли пика в долгосрочном цикле, а инвесторы пытались с помощью вложений в нефть защититься от высокой инфляции, господствовавшей в развитых странах в 1970-е гг. Доля же технологического сектора упала ниже 6%. К 2000 г., когда до предела надулся пузырь доткомов, она увеличилась почти до 24%, тогда как доля нефтяного упала ниже 5%.

Ажиотаж, наблюдающийся в последние годы вокруг акций крупнейших технологических компаний, вполне может продлиться: в конце концов, они дешевле, чем в 2000 г., компании получают хорошие прибыли и купаются в деньгах. Однако продолжение бума будет зависеть от ожиданий инвесторов: они должны надеяться на рост прибылей в течение длительного времени, который бы оправдал сегодняшние высокие мультипликаторы, и на то, что масштабные капиталовложения в новые проекты дадут компаниям высокую норму прибыли.

Но когда много компаний пытаются действовать в одних и тех же областях, конкуренция возрастает, что должно привести к снижению прибылей. Однако участники рынка зачастую не видят общей картины и не учитывают в ценах эти факторы. Между тем именно это сейчас происходит с технологическими компаниями: они вкладывают большие деньги в Голливуд, самоуправляемые автомобили, облачные компьютерные технологии, искусственный интеллект. В каждой из этих областей большие перспективы, но чем активнее компании пытаются их реализовать, тем выше конкуренция. Это хорошо для потребителей, но не обязательно – для инвесторов.

В нефтяном секторе обратная картина. После обвала цен в 2014 г. многие проекты были отменены, а затраты – сокращены. По данным S&P Global, у пяти крупнейших нефтяных компаний мира капиталовложения сократились вдвое с пика в 2013 г. Затем ограничения на добычу привели к росту котировок нефти и акций энергетических компаний. Дополнительным фактором, поддержавшим акции, стала более высокая производительность и более низкие производственные затраты вследствие ослабления конкуренции за нефтесервисные услуги, вышки, работников и нефтеносные участки.

Правда, такая оценка не в полной мере применима к добыче на сланцевых месторождениях, где вводить новые мощности в строй быстрее и дешевле, и к государственным нефтяным компаниям, которые не особо зависят от прихотей рынка. К счастью для инвесторов, ни те ни другие, похоже, не собираются быстро наращивать капиталовложения. Число нефтяных буровых вышек в США выросло более чем в два раза благодаря восстановлению цен на нефть, но остается почти вдвое меньше, чем на пике в 2014 г., по данным Baker Hughes. И даже при том что добыча превысила докризисный максимум, остается немало проблем, включая ограниченные мощности трубопроводов для доставки нефти на НПЗ и к экспортным терминалам, нехватку грузовиков и повышение затрат в результате введения Вашингтоном импортных пошлин на сталь. Госкомпании из развивающихся стран тоже ведут себя сдержанно. Так, Саудовской Аравии нужны более высокие цены, чтобы сбалансировать бюджет, венесуэльская экономика и энергетический сектор переживают глубочайший кризис, против Ирана США ввели новые санкции.

В области инвестиций ничего нельзя утверждать наверняка, и у нефтяных компаний большие долги, а их деятельность связана с высокими геополитическими рисками. Но нефтяные акции дешевы по сравнению и с историческими показателями, и с рынком в целом, к тому же компании ведут себя сейчас очень дисциплинированно в плане расходов. Технологические акции, наоборот, дороги, а конкуренция между компаниями, в том числе за профессиональных сотрудников, нарастает, что ведет к росту расходов. К тому же бóльшую часть денежного потока они, за редкими исключениями, такими как Apple, инвестируют в поисках очередного технологического прорыва. И в какой-то момент это заставит инвесторов задуматься.

Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов