Какие драйверы роста есть у российского рынка акций

Пессимистические настроения у российских инвесторов растут, а активность падает: в июне общий объем торгов на Московской бирже упал на 9,8% год к году – до 73,5 трлн руб., а на фондовом рынке – на 60% до 1,5 трлн руб., отмечала площадка. Причем активность на рынке акций и облигаций упала примерно в равной степени, сам индекс Мосбиржи с начала июня просел на 5,7%. Инвесторы находятся в поисках новых идей, особенно после того, как «Газпром» лишил их уверенности в том, что можно спокойно играть на дивидендных историях.

Точки роста

Важный краткосрочный триггер повышения внимания к акциям – снижение рублевых процентных ставок по вкладам на фоне замедления инфляции, что должно обеспечить приток новых денег на фондовый рынок, говорят опрошенные «Ведомостями» аналитики. С июня по сентябрь закрывается масса краткосрочных депозитов (91–180 дней), открытых под 20% годовых, – их размер вырос с 800 млрд руб. в январе 2022 г. до почти 9,9 трлн руб. в апреле, говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. Даже если большая часть средств вернется обратно на депозиты и лишь незначительный их объем уйдет в акции, то с учетом низкой ликвидности это сильно поддержит рынок, уверен Карпунин.

По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по вкладам в третьей декаде июня вернулась на уровень начала года, составив 7,72%. А акции все еще дешевы, отмечает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. Подешевевшие акции могут стать интересной альтернативой облигациям на фоне ралли на рынке ОФЗ и сужения спредов у корпоративных бумаг, добавляет стратег по рынкам акций SberCIB Дмитрий Макаров.

Помимо снижающейся привлекательности депозитов к притоку средств на фондовый рынок может привести и тренд на дедолларизацию, добавляет портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин.

Еще один важный драйвер роста рынка акций – ослабление рубля, считают аналитики. При оценке комфортного курса для экономики в 70–80 руб./$ значительная часть экспортеров начнет снова генерировать повышенный денежный поток, а частные компании смогут возобновить выплату дивидендов, поясняет управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. Восстановление дивидендных выплат по рынку и их возврат на траекторию долгосрочного роста станет главным драйвером долгосрочного роста рынка, согласен Исаков.

Сильным катализатором российского рынка станет отчетность за II квартал, которую компании начнут публиковать в середине июля, добавляет руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. Особенно интересно, по его мнению, будет посмотреть на динамику бизнеса у тех, кто не публиковал результаты за I квартал.

Карпунин называет еще несколько причин для роста акций в обозримой перспективе. Это, во-первых, низкий реальный free-float (нерезиденты заблокированы) и, как следствие, относительно низкая ликвидность: влияние каждой новой покупки на цену все выше – частные инвесторы с весом 74% определяют тренд в обороте, а они склонны покупать. Еще один фактор – валютный контроль, который ограничивает отток капитала из страны и делает торговый профицит рекордно высоким. Избыточные средства нужно размещать, а альтернатив рынку акций мало, поясняет Карпунин: недвижимость, облигации, депозиты и прямые инвестиции (бизнес).

И, наконец, фактор реинвестирования дивидендов становится еще важней, уверен эксперт, поскольку в июле будут проходить дивидендные отсечки у тех, кто подтвердил выплаты («Роснефть», «Татнефть», «Фосагро», «Сургутнефтегаз», МТС). Согласно опросам «БКС мир инвестиций», 62% инвесторов планируют вернуть средства на рынок. В августе-сентябре приток на рынок может достичь нескольких десятков млрд руб., подсчитал эксперт.

Но поскольку привлекательность рынка для розничных инвесторов снизилась из-за неопределенности вокруг дивидендов государственных и частных компаний и отмены выплат рядом эмитентов, положительные факторы могут не сыграть в полную силу, предупреждает Макаров.

Куда вложиться

В условиях пока еще крепкого рубля и фазы снижения сырьевых цен лучше остальных некоторое время могут выглядеть истории, ориентированные на внутренний рынок, – телекомы, интернет-компании, ритейлеры и даже девелопмент, считает Карпунин из БКС. В брокере выделяют целый ряд потенциальных кандидатов на фундаментально обоснованный отскок в III квартале: «Распадская», TCS Group, VK, X5 Group, НЛМК, «Полюс», «Русал», «Юнипро», Мосбиржа и МКБ. Их потенциал роста превышает 50%, а просадка за последние три месяца оказалась более 12%, отмечает Карпунин.

Комаров также советует инвесторам присмотреться к таким компаниям, как «Яндекс», Ozon, X5 Group, «Фосагро», «Детский мир», и считает, что потенциал восстановления бумаг составляет как минимум 20–30% до конца года с текущих уровней, но зависит от траектории бизнес-показателей.

Аналитики «ВТБ мои инвестиции» выделяют сектор ритейла как бенефициара повышенного уровня инфляции и недавнего повышения социальных выплат. В свою подборку топ-10 акций они включили бумаги Сбербанка, «Магнита», ПИК, «Детского мира», «Интер РАО», «Алросы», Segezha, «Фосагро», «Лукойла», «Татнефти».

Аналитики «Ренессанс капитала» ожидают, что некоторые компании смогут сохранить дивидендные выплаты на уровне, близком к историческому (7%), с текущей дивидендной доходностью выше, чем по гособлигациям. В топовую пятерку таких компаний эксперты включили лидеров рынка по дивидендной доходности за 2021 г.: «Фосагро» (19%), «Распадская» (18%), НЛМК (17%), «Северсталь» (14%), МТС (14%).

В отсутствие четких ориентиров срок инвестирования на рынке резко сокращается, говорит Русецкий, советуя фокусироваться на компаниях, которые окончательно утвердили дивиденды. 18 июля пройдут отсечки по обыкновенным и привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» и по бумагам «Ростелекома». Если курс останется на текущем уровне, то может повториться ситуация 2011–2014 гг., когда опережающую динамику показывали компании внутреннего спроса, добавляет Русецкий.

В случае дальнейшего ослабления рубля компании-экспортеры могут выглядеть лучше «домашних», тем более что большинство компаний нефтегазового сектора продолжает платить дивиденды, согласен Скрябин. Но из-за рисков дополнительного налогообложения (как в случае с «Газпромом») эксперт считает целесообразным посмотреть и на «защитные» истории внутреннего рынка: компании, платящие дивиденды и имеющие устойчивый бизнес, – электроэнергетика («Интер РАО»), телекомы (МТС, «Ростелеком»).

«Роснефть», которая также объявила дивиденды за 2021 г., может лучше прочих нефтяников приспособиться к новой реальности за счет высокой доли в выручке рынков Азиатско-Тихоокеанского региона, активной переориентации выпадающих объемов в Индию и сохраняющихся перспектив реализации масштабного проекта «Восток ойл», добавляет руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. Также она выделяет «Новатэк» и «Россети». «Новатэк» может заплатить рекордные дивиденды по итогам года – 107 руб. на акцию (доходность 10,8%), отмечает эксперт: рынок мало учитывает возможность реализации «Арктик СПГ-2» или Обского ГХК в оценке «Новатэка», но оценка может измениться в случае появления новых деталей реализации этих проектов. Глава компании Леонид Михельсон подтвердил актуальность ключевых проектов компании в сфере СПГ, несмотря на санкции, хотя и допустил задержку в их реализации.

Акции «Россетей», которые сейчас торгуются на многолетних минимумах, подойдут долгосрочным инвесторам, считает Малых: компания отменила дивиденды за 2021 г., но бумаги уже находятся на бездивидендных уровнях и этот фактор, как и многие другие кризисные риски, уже учтен в цене. К тому же холдинг может расширить свою рыночную долю за счет покупки локальных сетевых активов.

Но делать ставки на одно или даже два имени может быть разрушительным для портфеля инвестора, если «что-то пойдет не так», напоминает Скрябин о диверсификации.

Текст вреза