Какие перспективы у акций Polymetal
Рост стоимости золота, фокус на рынки Азии и смена прописки могут разогнать рост бумаги до 73%
Российский золотодобытчик Polymetal выполнил план 2022 г., увеличив производство на 2% по сравнению с 2021 г. до 1,7 млн унций в золотом эквиваленте, говорится в отчете компании. Компания также анонсировала планы о смене юрисдикции с о. Джерси.
Российские инвесторы положительно отреагировали на новости. Акции компании на Мосбирже по итогам дня взлетели на 4,23% до 443 руб. На Лондонской бирже бумаги Polymetal упали на 20,12%, на бирже в Астане – на 2,6%. В 2022 г. бумаги оказались в числе лидеров падения российского фондового рынка, потеряв около 80% стоимости (индекс Мосбиржи за этот период просел на 44%) из-за большой доли иностранных инвесторов.
Как поработала компания
По итогам 2022 г. добыча золота выросла на 2% до 1,45 млн унций, серебра – на 3% до 21 млн унций, говорится в отчете компании за IV квартал и весь 2022 год. Но это не помешало выручке упасть за год на 3% до $2,8 млрд из-за снижения цен на золото и серебро, говорится в отчете. В результате продажи золота по итогам года снизились на 1% (до 1,376 млн унций), несмотря на успешный IV квартал (560 000 унций, или +46% год к году).
Положительным производственным результатам за 2022 г. Polymetal обязан последнему кварталу. За октябрь – декабрь компании удалось реализовать запасы готовой продукции и концентрата, накопленные в течение года. В IV квартале золотодобытчик также увеличил производство на 16% по сравнению с 2021 г. до 540 000 унций в золотом эквиваленте. Производство золота в годовом выражении выросло на 17% (до 451 000 унций), серебра – на 10% (до 7,2 млн унций). Выручка в IV квартале выросла на 30% год к году до $1 млрд. На фоне сильного положительного потока свободных денежных средств от сокращения оборотного капитала чистый долг компании в IV квартале сократился на $400 млн до $2,4 млрд.
Ударный последний квартал может означать, что компания выстроила собственную экспортную логистику, предполагает аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Продавать золото российским банкам, попавшим под санкции Великобритании, Polymetal с регистрацией на о. Джерси не может, объяснил он. Успех в конце года состоялся благодаря снятию карантинных ограничений в Китае, которое вернуло продажи слитков и концентрата на азиатские рынки в нормальный режим, добавляет портфельный менеджер УК «Открытие» Ирина Прохорова. Согласно опубликованной на днях в Китае статистике, поставки золота из России в страну в 2022 г. увеличились на 67% до 6,66 т. Накопившийся объем запасов Polymetal еще не исчерпал и может реализовать его в первой половине 2023 г., уверена эксперт.
Смена юрисдикции
Но производственные результаты 2022 г. отходят на второй план, считает начальник управления анализа акций Совкомбанка Роман Пантюхин: больше всего инвесторов волнует вопрос со сменой юрисдикции головной компании.
Polymetal на дне инвестора 25 января поделился планами о переезде в более дружественную страну. В приоритете – Казахстан, где у компании есть активы, обеспечивающие около трети добычи. Если компания разместится в Международном финансовом центре «Астана» (МФЦА), то первичный листинг может быть перенесен на Международную биржу Астаны. Но пока окончательного решения не принято.
В ходе дня инвестора компания также упоминала ОАЭ и Гонконг, но релокация в Казахстан обладает сильным преимуществом, отмечает Пантюхин, – операционное присутствие в регионе. Для российских инвесторов это будет явным плюсом, поскольку головная компания сможет получать выплаты от российских «дочек», а значит, и выплачивать дивиденды. Они уже положительно восприняли эту новость, говорит Пантюхин: если на Мосбирже бумаги показали рост, то на Лондонской бирже просели на 20%.
Чего ждать от акций
В текущем году Polymetal планирует повторить результат 2022 г. (1,7 млн унций в золотом эквиваленте). Компания ожидает, что уровень денежных затрат составит $950–1000, а совокупных денежных затрат – $1300–1400 на унцию. Небольшой рост по сравнению с предыдущим годом компания связывает в основном с внутренней инфляцией, укреплением рубля и увеличением налога на добычу полезных ископаемых в Казахстане.
Бизнес Polymetal постепенно нормализуется, компания создает новые каналы сбыта с фокусом на рынки Азии и стран Ближнего Востока и Северной Африки. Основная неопределенность связана с реструктуризацией бизнеса, однако работа в этом направлении ведется и, очевидно, будет завершена в ближайшее время, говорит персональный брокер «БКС мир инвестиций» Павел Макаров. По его словам, рост цен на золото в сочетании с ослаблением рубля позволяет компании генерировать положительный денежный поток, который рано или поздно должен превратиться в дивиденды. А возможная редомициляция в Казахстан может способствовать возобновлению дивидендных выплат по бумагам, торгующимся на Мосбирже, что позитивно для котировок, добавляет Макаров. В БКС придерживаются рекомендации держать акции Polymetal с целевой ценой 500 руб. (апсайд 13%).
Восстановление продаж золота положительно будет влиять на финансовые результаты с точки зрения денежных потоков, добавляет портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин. Рост акций на Мосбирже на 3% выглядит любопытно по отношению к динамике на казахстанской AIX (снижение почти на 3%) и LSE (падение на 20%). К тому же там бумаги компании почти в 1,5 раза дешевле и стоит ли их покупать на Мосбирже – вопрос неоднозначный, говорит Скрябин. Также есть риски того, что редомициляция компании в Казахстан может создать дополнительную волатильность в акциях, считает эксперт, в случае если какие-то держатели акций компании не смогут или не захотят иметь позиционирование в новой юрисдикции. Но фундаментально долгосрочная история выглядит интересной, резюмирует Скрябин.
И все же редомициляция может снять множество санкционных проблем и стать хорошим драйвером для роста акций, говорит Калачев. Рейтинг «Финама» по акциям Polymetal – «покупать» с целевой ценой 773,7 руб., что значит рост от текущей цены на 73% в 2023 г. Такой потенциал компенсирует многочисленные риски текущего двусмысленного положения компании, считает аналитик. После того как иностранцы (те, кто смог) бросились распродавать российские бумаги, капитализация компании перестала соответствовать разумной оценке ее бизнеса, что создает большой потенциал восстановительного роста и уникальную возможность на этом заработать.
Перспективы конкурентов
Аналитики отмечают хорошие перспективы главного отечественного конкурента Polymetal – «Полюса». Помимо того что «Полюс» крупнее и эффективнее, он зарегистрирован в России – его бумаги лишены инфраструктурного риска и по относительным метрикам «Полюс» стоит ненамного дороже Polymetal, отмечает Пантюхин. Финансовые результаты «Полюса» меньше зависят от цен на золото, нежели Polymetal, согласна Прохорова.
На 0,12%
снизился в среду индекс Мосбиржи Основной бенчмарк российского фондового рынка 25 января незначительно скорректировался вниз по итогам основной торговой сессии – на 0,12% до 2170,15 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, снизился на 0,34% до 997 пунктов. Доллар, евро и юань в среду дорожали к рублю. Американская валюта по итогам торгов стоила 69,24 руб. (+24 коп.), евро – 75,3 руб. (14 коп.), юань торговался по 10,21 руб. (+0,07 руб.). Лидерами роста стали акции МТС (+0,82%), «Норникеля» (+0,5%), «Полюса» (+0,49%), «Фосагро» (+0,42%) и «Газпрома» (+0,329%). В аутсайдерах были расписки «Яндекса» (-1,03%), TCS (-0,83%), акции «Лукойла» (-0,7%), префы «Татнефти» (-0,51%) и «Новатэка» (-0,51%). Стоимость марки Brent к 19.00 мск была $86,22/барр., повышаясь на 0,10%, следует из данных торгов. Стоимость мартовских фьючерсов на WTI росла на 0,55% до $80,5. Внешний фон на старте российских торгов был негативный. После неудачной попытки восстановления мировые рынки и нефтяные цены возобновили снижение в начале основной российской сессии, пишут эксперты БКС. Правда, вскоре нефть в очередной раз отскочила в рамках коррекции. Лучше рынка, как и накануне, выглядели представители золотодобывающей отрасли, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Их бумаги пользуются повышенным спросом как в свете позитивного тренда последнего времени в котировках металла, так и на фоне информации о значительном росте экспорта отечественного золота в КНР. Согласно опубликованной на днях в Китае статистике, поставки золота из России в страну в 2022 г. увеличились на 67% до 6,66 т. В четверг внимание инвесторов может быть сфокусировано на важной экономической статистике США, отмечает Бахтин: оценка ВВП за IV квартал 2022 г., сведения по базовым заказам на товары длительного пользования и продажи новостроек за декабрь, изменения числа первичных заявок на получение пособий по безработице. В США продолжается сезон финансовых отчетностей: 26 января свои результаты опубликуют Intel, Mastercard, Comcast и др. Российский рынок в четверг может сохранить движение в боковом формате, отмечает Бахтин. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на 26 января – 2120–2220 п. По курсу доллара до конца недели – 68–70 руб./$. Фактор налогового периода, ежедневные продажи юаней в рамках бюджетного правила в эквиваленте 3,2 млрд руб. и высокий уровень цен на нефть все же не помогли российской валюте на этой неделе добраться до технической цели 67,5 руб./$.
У «Финама» пока нет рейтинга по «Полюсу» и «Селигдару» (золотодобытчик из третьего эшелона акций), но и они имеют потенциал для роста, отмечает Калачев. «Полюс» имеет большие возможности для значительного увеличения объемов добычи после освоения Сухого Лога, а «Селигдар» – после освоения месторождения Кючус. Кроме того, «Полюс» имеет самые низкие в отрасли затраты на унцию золота, что делает результаты компании менее чувствительными к снижению стоимости золота, добавляет эксперт.
Учитывая растущие цены на золото, которое начинает проявлять свои защитные свойства, и перспективы восстановления отгрузок золота, от «Полюса» можно ожидать сильных результатов по итогам второго полугодия. К тому же основной биржей для бумаг является Мосбиржа и их котировки имеют более высокие перспективы восстановления, потенциал роста на горизонте года составляет 24% до 10 500 руб. за акцию, говорит старший аналитик «Тинькофф инвестиций» Алдар Цыбиков.
Динамика акций золотодобытчиков будет в большей степени зависеть от котировок этого металла, считает Прохорова: высокая волатильность в ценах и потенциально негативная динамика на краткосрочном отрезке времени вероятны в случае, если ФРС США продолжит придерживаться курса на повышение и удержание высоких процентных ставок в экономике.
Но есть и ряд весомых предпосылок для роста золота на горизонте одного года и более: высокая инфляция, которая может закрепиться на повышенных уровнях на продолжительный срок (особенно на фоне череды банкротств в криптоиндустрии), а также общие перспективы сокращения/замедления роста деловой активности в мире. Увеличение доли глобального нерентабельного предложения (в связи с высокой инфляцией производственных затрат) может привести к тому, что структура спроса и предложения металла начнет оказывать влияние на цену.