«Русагро» отчиталось за 2022 год: чего инвесторам ждать от акций холдинга
Рост их стоимости зависит от конкурентов, экспортного регулирования и дивидендов
Сельскохозяйственный холдинг «Русагро» опубликовал отчетность за IV квартал и весь 2022 год. Консолидированная выручка холдинга за последние три месяца прошлого года упала на 11% до 69,6 млрд руб. год к году. За весь год компания смогла увеличить оборот только на 6% до 258,6 млрд руб. Большинство опрошенных «Ведомостями» аналитиков назвали результаты «невпечатляющими». Например, уровень оборота оказался ниже ожиданий аналитиков инвестиционного банка «Синара» на 3 п. п. Несмотря на скептическую оценку экспертов, инвесторы позитивно отреагировали на новости компании. Стоимость депозитарных расписок холдинга на Мосбирже в течение дня росла более чем на 3%. На закрытии торгов цена скорректировалась на 2,65% до 682,6 руб.
Как поработала компания
Холдинг «Русагро» увеличил годовую выручку за счет роста всех сегментов кроме сельскохозяйственного, говорится в отчетности. Эта часть бизнеса столкнулась с существенным падением цен реализации и с переносом продаж на первую половину 2023 г., сказано в отчетности. Свое решение компания объясняет ожиданием улучшения рыночной конъюнктуры и задержкой в сборе урожая на фоне неблагоприятных погодных условий.
Самые большие темпы роста показал сахарный бизнес – его выручка выросла за год на 36% до 49,5 млрд руб. (19% от всего объема выручки). Масложировые продукты сгенерировали больше половины оборота холдинга и подросли на 6% до 133,4 млрд руб. Выручка мясного сегмента выросла на 10% до 43,7 млрд руб. (17% от объема). Сельскохозяйственный сегмент упал на 24% до 31,9 млрд руб., сформировав 13% выручки холдинга.
Рост мясного сегмента состоялся благодаря запуску производства в Приморском крае. В октябре 2021 г. холдинг открыл там завод мясопереработки, который по планам должен был обеспечить свининой 80% жителей Дальнего Востока. За счет новых мощностей «Русагро» увеличило как производство свинины (+9%), так и ее продажу (+13%). Мясной сегмент холдинга ожидаемо развивается, говорит аналитик УК «Ингосстрах-инвестиций» Евгения Нестеренко. Но стагнирующие цены на свинину из-за высокого уровня самообеспеченности мясом не позволили существенно нарастить выручку, добавила она.
Несмотря на то что производство сахара уменьшилось (-3%) из-за продления сезона поставки свеклы, объемы его реализации выросли на 11%. Положительную динамику в холдинге объясняют ростом переходящих остатков с 2021 г. и более высокими темпами реализации сахара в 2022 г. Учитывая ажиотажный спрос в первом полугодии 2022 г. выручка в сегменте рекордная за последние несколько лет, указывает Нестеренко.
Положительную выручку масложирового сегмента «Русагро» смогло сформировать на фоне того, что выпустило на 4% меньше сырого растительного масла, чем в 2021 г. Объемы реализации промышленной и потребительской продукции снизились на 3% и 7% соответственно. Изменение в промышленной части сегмента связано со снижением выпуска масла в 2022 г., перебоями в цепочках поставок и ограничениями экспорта пальмового масла со стороны правительства Индонезии в середине года, объясняют в «Русагро».
Сельскохозяйственный сегмент, где выручка упала, показал разные результаты сбыта. Если продажа зерновых культур подросла (+16%), то реализация масличных и сахарной свеклы упала на 56% и 10% соответственно. Зерновой сегмент показал положительную динамику за счет того, что цены на пшеницу резко подскакивали во II квартале и были относительно высокими в III квартале, объясняют аналитики «Цифра брокера». Сейчас они все еще выше, чем в 2021 г. ($753), добавляет они. Стоимость фьючерса на пшеницу США в марте 2022 г. впервые за год поднялась выше $1000 и опустилась только 21 июня.
Отложенная реализация сельскохозяйственного сырья относится сугубо к ценовой конъюнктуре, а не к отсутствию спроса на рынке, предполагает аналитик ФГ «Финам» Анна Буйлакова. Сдерживающими факторами для аграриев служат крепкий рубль и экспортные пошлины, снижающие привлекательность экспортных операций, объясняет она, а также высокие переходящие запасы зерновых, давящие на цены на внутреннем рынке.
Перспективы акций
Из-за турбулентности на рынках продажи подсолнечника, сахара и сахарной свеклы сократились, напоминают аналитики «Цифра брокера», но в этих сегментах часто продажи переносятся на следующий квартал. Именно поэтому реализация сахарной свеклы, уборку которой задержали из-за погодных условий, может положительно отразиться на результатах в I квартале 2023 г., объясняет Буйлакова.
На 0,69%
вырос в понедельник индекс Мосбиржи Рынок в понедельник, 30 января, умеренно рос. Главный бенчмарк российского фондового рынка в основную сессию прибавил 0,69% до 2204,41 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС снизился на 0,5% до 987,39 пункта. Доллар прибавил 0,94% до 70,41 руб., а евро – 1,06% до 76,56 руб. Юань также подорожал на 0,14% до 10,4 руб. Среди лидеров роста в понедельник оказались бумаги «Полюса» (+4,98%), «Ростелекома» (+4,63%), ММК (+3,18%), Ozon (+3,05%) и «Северстали» (+2,1%). Среди аутсайдеров 30 января бумаги Х5 Group (-0,76%), «Сургутнефтегаза» (-0,62%), «Интер РАО» (-0,53%), «Детского мира» (-0,41%) и «Татнефти» (-0,33%). К вечеру понедельника цена нефти марки Brent составляла $86,28/барр., а нефти марки WTI – $79,75/барр. Российский рынок акций в начале недели сохранял стремление к росту, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. При этом внешний фон был противоречивым, добавляет он. В зоне положительных значений завершились первые после продолжительной праздничной паузы торги на биржах материкового Китая. На западных площадках инвесторы были больше склонны к продажам. Цены на нефть также корректировались вниз к уровням вблизи $85/барр., что сдерживало динамику бумаг российских нефтяников. По мнению аналитика, охлаждение общего риск-аппетита связано с приближением заседаний ФРС (1 февраля) и ЕЦБ (2 февраля). Он ожидает, что Федрезерв повысит диапазон ставок на 25 б. п., а европейский регулятор может сдвинуть ставки вверх на 50 б. п. Сценарий такого повышения в целом заложен в текущие ценовые уровни, в фокусе внимания будут прогнозы и риторика руководства центробанков, говорит Бахтин. Рубль в начале недели сдавал позиции к доллару, указывает аналитик: сказываются завершение налогового периода и локальный спад цен на нефть. Кроме того, предложение иностранной валюты снижается из-за санкционного сокращения экспортной выручки и сохранения большого геополитического дисконта на российскую нефть. Но на стороне рубля, отмечает Бахтин, продажи валюты в рамках бюджетного правила, которые могут вырасти после 6 февраля, и сдержанный позитив на рынке рублевого долга. По оценкам БКС, 31 января индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2150–2250 пунктов. Прогноз аналитиков по курсу рубля к доллару во вторник – 69–71 руб./$.
Группа почти завершила свои самые значимые проекты, рассуждает Нестеренко, поэтому существенного роста показателей, за исключением сезонных факторов, она не ждет. Инвесторам стоит внимательно следить за экспортным регулированием, избытком производства свинины в ситуации закрытого для России рынка Китая, что может давить на показатели компании, считает Нестеренко.
Положительно на акциях «Русагро» может отразиться возвращение к выплатам дивидендов, продолжает эксперт, но это будет после структурных изменений в группе, сроки которых пока не объявлены. Компания в марте 2022 г. аннулировала решение выплатить дивиденды за 2021 г., а в апреле решила не проводить выплаты из-за неопределенности ситуации вокруг России и Украины.
Аналитики «Цифра брокера» считают, что год для «Русагро» оказался вполне удачным, а котировки, которые находятся вблизи годовых минимумов, не соответствуют операционным и финансовым результатам. Они ожидают, что 2023 год для компании будет успешным. Цены на локальном и внешнем рынках будут расти даже на фоне замедления общего уровня инфляции, предполагают они, а экспортные ограничения не будут ужесточаться. По словам аналитиков, прогнозы по мясному рынку неоднозначные, но ожидается рост производства зерновых и сахара.
В «Цифра брокере» не исключают листинга бумаг на бирже третьей страны или редомициляции компании. Это, по их словам, улучшит перспективы для миноритарных акционеров. Финансовый директор компании Александр Тарасов ранее называл смену юридической прописки «абсолютным приоритетом».
Компания не относится к числу фаворитов в БКС. Бизнес и акции не показывают устойчивой динамики, объясняет эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Валерий Емельянов, и брать ее в расчете на рост в ближайшие месяцы вряд ли стоит.
И все же акции «Русагро» являются для портфельных инвесторов одной из немногих возможностей вкладываться в сельское хозяйство, отмечает старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Константин Белов. К сильным сторонам компании он относит высокую степень вертикальной интеграции и значительный собственный земельный банк. Но в некоторых сегментах бизнеса конкуренция высокая и спрос на внутреннем рынке ограничен, рассуждает эксперт, поэтому у холдинга есть риск роста производственных расходов. В «Синаре» оставляют нейтральный взгляд на акции «Русагро».