Что ждет акции российских производителей удобрений
На стоимость будут влиять цены на газ в Европе и экспортные квоты Китая
За 2022 г. инвестиции в бумаги производителей удобрений оказались удачными, так как они восстанавливались быстрее рынка. Сейчас же ситуация несколько изменилась, отмечает управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий, прежде всего из-за наличия более привлекательных акций, которые начали восстанавливаться позднее. Основной катализатор роста компаний – производителей удобрений – ослабление рубля, но от него выигрывают, к примеру, и металлурги, которые торгуются значительно дешевле, добавляет он. Эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев выделяет еще один важный драйвер для бумаг производителей удобрений – рост цен на удобрения. Но в начале года цены корректируются под влиянием снижения цен на газ и восстановления предложения, отмечает Пучкарев, так что драйверов для сильного роста цен он не видит.
Что будет с ценами на удобрения
К концу 2022 г. цены на удобрения начали снижаться – отчасти за счет падения цен на газ, который является сырьем для производства аммиака (основа азотных удобрений) в Европе, отмечает аналитик Совкомбанка Алексей Тюрин. За счет этого местные производства становятся более рентабельными, чем при дорогом газе, и предложение растет, поясняет аналитик. Снижению цен способствует также налаживание логистических цепочек и адаптация к новым условиям после событий годовой давности, так как после февраля 2022 г. какое-то время практически не было отгрузок на экспорт из-за боязни контрагентов попасть под санкции за платежи в сторону российских компаний. Помимо этого открываются новые производства (в частности, в Индии – +4%, в Китае – +3%), что также оказывает давление на цены.
Цены на удобрения обычно являются производной от цен на сельскохозяйственную продукцию, говорит Русецкий. В декабре 2022 г. среднее значение индекса продовольственных цен ФАО, который отражает ежемесячное движение международных цен корзины продовольственных товаров, составило 132,4 пункта, что на 1,9% ниже показателя ноября и на 1% ниже – декабря 2021 г. По мнению Русецкого, так как индекс снижается уже в течение полугода, цены на удобрения будут иметь схожий тренд.
Снижение цен на фосфорные и азотные удобрения может продлиться в 2023 г., согласна портфельный менеджер УК «Открытие» Ирина Прохорова. Но их возврат к низким уровням 2020 г. она считает маловероятным: для фосфорных удобрений фактор значительного роста посевных площадей в Бразилии реализовался в сезоне 2021/22 г., а цены на азотные удобрения будут сильно зависеть от стоимости газа в этом году (занимает высокую долю в структуре затрат).
На динамику цен на фосфорные удобрения в 2023 г. в большей мере могут повлиять экспортные квоты КНР (Китай – один из крупнейших поставщиков этого сырья), отмечает аналитик ИК «Велес капитал» Эльза Газизова: если они продлятся, то цены не будут испытывать сильную коррекцию. Стоимость азотных удобрений продолжит корректироваться из-за падения цен на газ в Европе, говорит Газизова. С начала года цены на карбамид упали на 8%, а по сравнению с мартовскими пиковыми значениями – более чем вдвое.
Изменения расчета экспортной пошлины на удобрения могут увеличить налоговую нагрузку на российских производителей, добавляет Газизова. Но поддержать рост цен смогут потенциальные новые проблемы с логистикой из-за коронавируса в Китае или санкций, добавляет Тюрин.
Цены удобрений остаются еще довольно высокими по историческим меркам, говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев, стоимость фосфорсодержащих удобрений более устойчива из-за ограничений экспорта фосфатов Китаем. Цены на хлористый калий, по словам эксперта, остаются высокими из-за дискретного характера ценообразования долгосрочных контрактов, санкций против Белоруссии и падения добычи хлористого калия в России.
Что делать с акциями
Русецкий отмечает, что управляющие ПСБ держат акции производителей удобрений в своих портфелях, но постепенно снижают их долю в пользу более перспективных историй. Пучкарев не считает акции производителей удобрений привлекательными. Но вложения в «Фосагро», на его взгляд, выглядят интереснее, чем в «Акрон»: бизнес сильнее диверсифицирован и больше в масштабах, а бумаги дешевле.
На 0,2%
вырос в среду индекс Мосбиржи Главный бенчмарк российского фондового рынка в основную сессию прибавил 0,2% (2230,15 пункта). Его долларовый аналог, индекс РТС, подрос на 0,12% до 1002,47 пункта. Доллар подорожал на 0,38% до 70,2 руб., евро – на 0,53% до 76,48 руб. Юань торговался по 10,39 руб. Среди лидеров роста в среду оказались бумаги «Северстали» (+4,28%), «Фосагро» (+2,2%), НЛМК (+1,9%), ММК (+1,47%) и МТС (+1,14%). Аутсайдерами стали бумаги Globaltrans (-3,14%), Ozon (-1,55%), TCS Group (-1,37%), «Полюса» (-1,14%) и Мосбиржи (-0,98%). К вечеру среды стоимость фьючерса на нефть марки Brent упала на 1,1% до $84,5, на марку WTI – на 0,79% до $78,25. Российский рынок акций в середине недели сохранял преимущественно растущую динамику, а индекс Мосбиржи отметился на максимумах с осени прошлого года, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. На фоне возвращения котировок Brent в район $85 в течение дня немного оживился интерес к бумагам нефтяников, добавляет он. Расти отечественным акциям также помогало умеренное ослабление рубля. Но этот импульс роста российского рынка ограничен отставанием тяжеловесных нефтегазовых фишек от общей позитивной динамики, отмечает Бахтин. Для значительного движения вверх рынку могут потребоваться свежие драйверы, добавляет аналитик. Поэтому он предполагает волну фиксации прибыли до конца недели. В четверг рынки могут отыгрывать результаты заседания ФРС, которые станут известны поздним вечером 1 февраля: как ожидается, регулятор повысит диапазон ставок на 25 б. п. до 4,5–4,75%. По словам Бахтина, это уже заложено в ценах, так что по факту решения возможен рост в рисковых активах. Также влияние окажут заседания ЕБЦ и Банка Англии по процентным ставкам 2 февраля. В фокусе внимания еще останутся финрезультаты компаний, выходящие в рамках сезона квартальных отчетностей: Apple, Alphabet, Amazon, Qualcomm, Starbucks, Gilead и др. В конце недели Минфин России сообщит данные о планируемом объеме продаж юаней на февраль и начало марта. По оценке Бахтина, с учетом усиливающегося санкционного давления на российский сырьевой экспорт объем валютных интервенций может увеличиться до 5–6 млрд руб. в день (сейчас по 3 млрд руб.). Это относительно немного, тем не менее данный фактор будет сдерживать процесс ослабления рубля, полагает аналитик. По оценкам БКС, 2 февраля индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2155–2255 пунктов. Прогноз аналитиков по курсу рубля к доллару в четверг – 69–71 руб.
С точки зрения долгосрочного владения акции «Фосагро» интереснее, соглашается Прохорова. Она отмечает, что производитель разрабатывает месторождения апатит-нефелиновой руды магматического происхождения. Она одна из немногих на планете не содержит вредных примесей и тяжелых металлов. Акции «Фосагро», отмечает эксперт, торгуются по P/E (цена/прибыль) около 6,8. Это близко к справедливым уровням, утверждает Прохорова, а умеренное снижение цен на удобрения может повысить привлекательность бумаг. В акциях «Акрона» следует учитывать, что они практически полностью неликвидны, напоминает Прохорова, в свободном обращении находится 5% бумаг.
Тюрин отмечает, что в этом году на рентабельность компаний будет влиять пошлина на экспорт удобрений (23,5% на цену свыше $450 за 1 т). По словам эксперта, EBITDA отдельных компаний-экспортеров из-за пошлин может снизиться на 15%. Несмотря на это, у российских производителей удобрений сохраняются хорошие перспективы на 2023 г., говорит Калачев.
Покупка бумаг производителей удобрений может быть интересна консервативным инвесторам, которые готовы получать стабильный ежегодный доход, считает руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров.
На цены могут давить запасы, созданные сельхозпроизводителями из-за опасений перебоев в поставках и роста цен. С началом посевного сезона спрос может в какой-то части восстановиться.