Какое будущее у бумаг сети «Мать и дитя»
Оно зависит от дивидендов, новых клиник и роста рождаемости
Группа компаний «Мать и дитя» (MD Medical), управляющая сетью клиник и госпиталей, представила 6 февраля операционные и неаудированные финансовые результаты за IV квартал и весь 2022 год. Они соответствовали ожиданиям аналитиков на фоне снижения заболеваемости ковидом и общей демографической ситуации в России.
Депозитарные расписки группы «Мать и дитя» после выхода отчетности стали дешеветь и по итогам торговой сессии на Мосбирже потеряли 1% стоимости (472,5 руб.). За год бумаги MD Medical упали в цене на 38%. Их динамика сопоставима с индексом Мосбиржи, который потерял за 12 месяцев около 34,5%, но заметно хуже отраслевого индекса потребительского сектора, просевшего за этот период на 23%. С начала года расписки сети «Мать и дитя» восстанавливаются и подорожали почти на 12%.
Как поработала компания
За IV квартал количество амбулаторных посещений снизилось на 3,1% год к году (г/г) до 484 446, количество койко-дней – на 6,8% г/г до 39 083, число принятых родов – на 3,6% г/г до 2054. Возросло только количество циклов экстракорпорального оплодотворения (ЭКО) – на 6,4% г/г до 4426. Снижение активности компании привело к снижению общей выручки сети клиник на 5,1% г/г до 6,6 млрд руб. В госпиталях в Москве выручка упала на 15,8% до 3,3 млрд руб., а в регионах возросла на 8,1% г/г до 1,7 млрд руб. В клиниках Москвы и Подмосковья выручка выросла на 3,5% г/г до 707 млн руб., а в регионах – на 13% г/г до 863 млн руб.
За 12 месяцев 2022 г. количество амбулаторных посещений незначительно снизилось – на 1,7% г/г до 1,83 млн при одновременном увеличении среднего чека на 13,1% до 5400 руб. в Москве и на 6,5% г/г до 2300 руб. в регионах.
Количество койко-дней снизилось на 3,0% г/г до 148 775 при одновременном увеличении среднего чека на 11,7% до 92 600 руб. в Москве и на 0,1% г/г до 34 600 руб. в регионах. Количество принятых родов за год выросло на 2,1% до 8576 при росте среднего чека на 1,0% г/г до 482 800 руб. в Москве и на 9,8% г/г до 181 100 руб. в регионах. Количество циклов ЭКО увеличилось на 2,0% до 16 862 при увеличении среднего чека на 9,0% г/г до 274 000 руб. в Москве и на 6,5% до 245 200 руб. в регионах.
По результатам 2022 г. компания не сумела нарастить выручку по сравнению с 2021 г. – показатель остался на уровне 25 млрд руб. Падение выручки в госпиталях Москвы (на 7,1% до 13 013 млн руб.) было компенсировано ростом показателя в госпиталях регионов (на 12,1% до 6,5 млрд руб.) и клиниках в Москве и Подмосковье (на 8,8% до 2,6 млрд руб.) и клиниках в регионах (на 2,9% до 2,9 млрд руб.). Компания сообщила, что адаптировала бизнес к новым условиям и сохранила прежний уровень выручки, несмотря на высокую базу прошлого года, когда спрос подогревался пандемией.
В перечне важных событий последнего квартала 2022 г. и после отчетного периода компания также отметила, что досрочно погасила обязательства перед банком на сумму 1,4 млрд руб., полностью закрыв все кредитные линии (денежные средства были привлечены в рамках строительства госпиталей в Самаре, Новосибирске и Тюмени). Группа продолжает расширяться: 18 ноября 2022 г. открыта первая клиника в Екатеринбурге (объем инвестиций – порядка 74 млн руб.) и медицинский центр в Московской области (объем инвестиций – около 23 млн руб.).
Как аналитики оценили отчетность
Результаты вышли ожидаемо слабыми, отмечают аналитики. Это связано с тем, что рождаемость в 2022 г., согласно данным Росстата, уменьшилась, говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. За 11 месяцев 2022 г. естественная убыль населения превысила 543 000 человек, что ниже аналогичного показателя за 2021 г. в 1,74 раза. Также потребители из-за снижения реальных располагаемых доходов населения стали больше экономить на частных услугах, добавил эксперт.
Снижение количества принятых родов (рождаемость за 11 месяцев снизилась на 6,8%) вполне закономерно с учетом общих демографических тенденций в стране, добавляет аналитик ФГ «Финам» Зарина Саидова. По ее словам, в первом полугодии 2023 г. негативная динамика в этом направлении может сохраниться из-за опасений по поводу геополитической обстановки. Но в дальнейшем свою роль могут сыграть ожидаемые меры по стимулированию рождаемости со стороны властей, считает эксперт. Она напоминает, что в конце 2022 г. на «Госуслугах» появился опрос, предлагающий россиянам поделиться своим мнением о том, какие меры социальной поддержки мотивировали бы их на рождение детей в ближайшие годы. В январе президент Владимир Путин дал поручения разработать такие меры.
Одной из ключевых причин сокращения выручки стало снижение количества пациентов в рамках лечения ковида по мере улучшения эпидемиологической ситуации в стране, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. В IV квартале капитальные затраты группы снизились на 89% г/г, отражая сворачивание инвестпрограммы на фоне роста макроэкономической нестабильности. Это предполагает, что темпы роста выручки могут остаться невысокими в 2023 г., резюмирует эксперт.
Что будет с санкциями
Введение мер по поддержке материнства и детства в 2023 г. может способствовать улучшению показателей сети «Мать и дитя» в долгосрочной перспективе, считает Саидова. Путин в конце декабря прошлого года объявил о трансформации этой системы, например о запуске единых ежемесячных пособий для нуждающихся семей с детьми от 0 до 17 лет.
На 1,07%
вырос в понедельник индекс Мосбиржи Главный бенчмарк российского фондового рынка в основную сессию обновил максимальное значение с осени 2022 г.: он прибавил 1,07% до 2272,35 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС также вырос – на 0,46% до 1007,15 пункта. Доллар прибавил 0,5% до 70,95 руб., а евро потерял 0,8% до 76,29 руб. Юань подорожал на 0,02% до 10,42 руб. Среди лидеров роста в среду оказались бумаги Globaltrans (+4,75%), «Новатэка» (+4,64%), АФК «Система» (+3,93%), «Фосагро» (+3,18%) и привилегированные акции Сбербанка (+3,17%). Аутсайдерами 6 февраля стали бумаги UC Rusal (-3,14%), «Детского мира» (-1,09%), «Газпрома» (-1,04%), привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (-0,37%) и бумаги «Норникеля» (-0,24%). К вечеру понедельника стоимость фьючерса на нефть марки Brent упала на 0,55% до $79,50, на марку WTI – на 0,79% до $72,81. Российский рынок акций, начав торги понедельника символическим снижением по индексу Мосбиржи, быстро развернулся к росту и в течение сессии обновил максимумы с начала осени прошлого года, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Индекс сумел преодолеть важную область технического препятствия вблизи 2250 пунктов. Если ему удастся в течение ближайших сессий закрепиться на достигнутых рубежах, то импульс роста может продолжиться в направлении 2325 пунктов, считает аналитик. Во вторник на рынок могут повлиять выступление главы ФРС Джерома Пауэлла и краткосрочный прогноз EIA по ситуации на рынках энергоносителей. Из важной макростатистики дня Бахтин выделяет сведения по торговому балансу США. В начале недели наблюдалось умеренное ослабление рубля. Санкционное давление на выручку экспортеров усиливается, при этом увеличенные объемы продажи юаней в рамках бюджетного правила могут лишь сглаживать темпы потери российской валютой своих позиций, отмечает Бахтин. Негативно на рубль также повлияли спад нефтяных цен в конце прошлой недели и усиление доллара к основным валютам, добавляет он. По оценкам БКС, 7 февраля индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2185–2300 пунктов. Прогноз аналитиков по курсу рубля к доллару во вторник – 69,5–71,5 руб./$.
Бумаги сети клиник «Мать и дитя» больше подойдут инвесторам с агрессивным риск-профилем, чем консервативным, считает Комаров. Компания в 2022 г. смогла выплатить инвесторам дивиденды, укрепив уверенность своих акционеров. За первое полугодие 2022 г. группа одобрила выплаты в размере 642,3 млн руб., или 8,55 руб. на бумагу. В начале сентября сеть сменила прописку с Кипра на российскую и решила проблему с выплатой. Дивиденды уже за весь 2022 год могут стать драйвером роста, добавляет Пучкарев.
В 2023 г. компания может показать стабилизацию операционных показателей, считает Комаров. Основным драйвером роста, по мнению эксперта, остаются региональные клиники и госпитали, а также возобновление спроса на ЭКО после пандемии. Также драйвером может стать возобновление строительства новых клиник, добавляет Пучкарев.
В среднесрочной перспективе ожидания по распискам умеренно позитивные, говорит Пучкарев. На горизонте года бумаги могут подняться в район 600 руб., что выше текущей цены почти на 27%. Бумаги сети «Мать и дитя» интереснее бумаг конкурента – Европейского медицинского центра (ЕМС), отмечает эксперт, компания продолжает выплачивать дивиденды, долговая нагрузка ниже. К тому же бизнес EMC сконцентрирован в Москве, в то время как группа «Мать и дитя» более диверсифицирована по регионам.
«Финам» дает бумагам эмитента рейтинг «лучше рынка» без указания целевой цены.