Как переезд в Россию повлияет на бумаги VK
Снизятся риски блокировки бумаг, но дивидендов ждать не стоит
Совет директоров VK Company Limited 13 февраля одобрил возможность редомициляции компании с Британских Виргинских островов в Россию. Смена юрисдикции головной компании соответствует интересам холдинга и акционеров, поскольку подавляющее большинство активов базируется и приносит выручку в России, а число российских держателей ценных бумаг увеличилось, сообщила в своем пресс-релизе VK.
Компания переедет в Россию при условии соблюдения применимых законодательных и регуляторных требований. Конкретных деталей смены прописки холдинг не озвучил, но отметил, что VK продолжит деятельность в качестве юридического лица в России и будет становиться международной публичной компанией.
Инвесторы позитивно отреагировали на новость о смене прописки холдинга: депозитарные расписки VK в первые минуты торговой сессии на Мосбирже взлетели почти на 4%. И хотя день бумаги завершили существенно меньшей прибавкой в стоимости (+1,5%), в течение всей сессии они оставались в лидерах роста. Индекс Мосбиржи при этом потерял по итогам дня 1,42%.
Новость о намерении сменить юрисдикцию прокомментировали в Минэкономразвития. В прошлом году власти в ответ на санкции значительно упростили механизм редомициляции: благодаря этому переезд в российскую юрисдикцию для компаний с российскими корнями стал значительно удобнее и быстрее, передал «Ведомостям» через представителя первый заместитель министра экономического развития Илья Торосов. Фактически нужно одно решение акционеров о переезде в специальный административный район (САР). Что и произошло в случае с компанией VK. Все остальные условия САР – инвестиции, которые компания будет обязана сделать, обязательства по рабочим местам, по налогам и т. д. – компания должна будет выполнить позже, в течение года-двух, уточнил он.
Позитивная новость
Редомициляция снизит риски для бизнеса и акционеров из-за иностранной регистрации, говорят опрошенные «Ведомостями» аналитики. Новость положительная для VK, в первую очередь с точки зрения настроений инвесторов и их отношения к бумагам, отмечает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. Сейчас эксперт надеется на то, что этот тренд будет массовым, хотя в каждом конкретном случае ситуация уникальна. В частности, о планах сменить юрисдикцию 25 января сообщил Polymetal. Компания намерена зарегистрироваться в дружественной стране, в приоритете Казахстан.
Компания ведет почти всю деятельность на территории России, регистрация за рубежом – это, по сути, рудимент, особенно с учетом смены собственников, отмечает Карпунин. В декабре 2021 г. холдинг USM Алишера Усманова продал свой пакет в VK «Согазу», а Газпромбанк передал аналогичную долю «Газпром-медиа холдингу». В результате структуры, близкие к «Газпрому», стали основными владельцами VK.
Основной плюс смены юрисдикции – снижение у акционеров рисков, которые возникают от владения иностранной ценной бумагой, отмечает управляющий активами УК ПСБ Андрей Алексеев. На еще один важный плюс – упрощение юридической структуры владения – обращает внимание портфельный управляющий УК «Первая» София Кирсанова: после продажи игрового бизнеса My.Games, ориентированного больше на международные рынки, и выхода крупного иностранного акционера из капитала необходимости в зарубежной регистрации у VK не осталось.
Потенциально после переезда компания сможет решить проблему с акционерами, которые остаются держателями расписок, заблокированных в Euroclear, – это позволит существенно улучшить ликвидность торгов и создать базу для роста капитализации, считает аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин.
Дивидендов ждать не стоит
У VK будет больше возможностей по корпоративному управлению и дивидендам, отмечает главный аналитик Совкомбанка Николай Василенко.
Правда, инвесторам в обозримом будущем не стоит рассчитывать на них. Компания будет оставаться в обозримой перспективе прежде всего историей роста, говорит Алексеев из УК ПСБ. Безусловно, российская прописка могла бы позволить компании платить дивиденды российским миноритариям, но VK не платит дивиденды в силу наличия других приоритетов, перечисляет Кирсанова: финансирование текущих развивающихся бизнесов, потенциальные сделки M&A, погашение долговой нагрузки.
IT-компании не являются дивидендными фишками, объясняет Карпунин: чаще всего это не в их практике, средства реинвестируются в новые быстрорастущие проекты. С точки зрения инвестора это выгоднее, так как рентабельность проектов потенциально выше, чем безрисковая ставка, считает эксперт.
При прошлом руководстве менеджмент компании ориентировал акционеров строго на рост бизнеса и выручки, а не на выплату дивидендов, добавляет аналитик «Финама» Леонид Делицын. Новое руководство пока не обнародовало стратегию (хотя сообщало, что стремится сделать это к концу 2022 г.), поэтому дивидендная политика компании пока не ясна.
Перспективы акций
Аналитики не считают, что импульс роста, полученный бумагами VK благодаря новости о переезде, будет длительным. Пока существует только возможность редомициляции и еще рано отыгрывать эту историю, говорит Алексеев. В моменте компания получила преимущество от ухода с рынка иностранных конкурентов, но пока неизвестно, как это повлияет на ее финансовые результаты, поясняет он.
Yа 1,42%
снизился во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка в основную сессию 14 февраля снизился на 1,42% до 2232,23 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС – на 1,35% до 952,85 пункта. Доллар остался без изменений – 73,83 руб., а евро прибавил 0,33% и торговался по 79,4 руб. Юань также подорожал незначительно и стоил 10,8 руб.
Среди лидеров роста во вторник оказались бумаги VK (+1,49%), «Татнефти» (+0,37%) и «Детского мира» (+ 0,09%). Аутсайдерами 14 февраля стали бумаги Fix Price (-2,73%), НЛМК (-2,6%), «Алросы» (-2,48%), «Интер РАО» (-2,3%) и ММК (-2,24%).
К вечеру вторника стоимость фьючерса на нефть марки Brent упала на 1,3% до $85,48, марки WTI – на 1,6% до $78,86.
Российский рынок акций во вторник корректировался вниз, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Фиксация прибыли наблюдалась при позитивном внешнем фоне и высоком уровне цен на нефть. Текущая динамика связана скорее с отсутствием надежных драйверов для продолжения роста, чем с воздействием негативных факторов, поясняет аналитик.
В середине недели российский рынок может показать умеренный отскок после волны фиксации прибыли, полагает Бахтин. На это могут повлиять выступление президента ФРБ Сан-Франциско Джона Уильямса во вторник поздно вечером, а также выступление главы ЕЦБ Кристин Лагард в среду и ежемесячный отчет МЭА. Продолжается сезон отчетностей, свои результаты в среду представят Cisco, Shopify Inc, Kraft Heinz, AIG, Biogen и др. Среди российских эмитентов инвесторы ждут отчета «Яндекса». Девальвационный импульс в рубле близок к своему завершению, говорит Бахтин. По его словам, пиковыми могут оказаться значения 74,5 руб./$ и 80 руб./евро. На рубль давят рост бюджетного дефицита на фоне сокращения притока валютной выручки из-за санкций. Но сдерживают ослабление нацвалюты ежедневные продажи юаней в рамках бюджетного правила в эквиваленте 8,9 млрд руб. и высокий уровень цен на нефть, полагает Бахтин. Аналитик ожидает, что в ближайшее время экспортеры для прохождения февральского налогового периода начнут заблаговременно продавать инвалюту, что позволит рублю вернуть часть утраченных позиций.
По оценкам БКС, 15 февраля индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2200–2300 пунктов. Прогноз аналитиков по курсу рубля к доллару в среду – 72–74 руб./$.
Новость не создаст долгосрочный импульс котировкам VK, согласна Кирсанова: более важное значение будут иметь отчетность за IV квартал и 2022 г. и возможная публикация стратегии VK. Эксперт ожидает сохранения темпов роста финансовых показателей компании и улучшения маржинальности за счет эффекта от обмена активами с «Яндексом», который произошел в конце III квартала 2022 г.: за Delivery Club VK получила в управление страницу yandex.ru, «Дзен» и «Новости».
После ухода с рынка коммуникаций зарубежных конкурентов их аудитория частично перешла в VK и рекламодатели тоже, говорит Делицын. Вместе с партнерами («Яндекс», «Сбер», «Ростелеком») VK разрабатывает мобильную российскую OS и, вероятно, станет оператором российского магазина мобильных приложений, добавляет аналитик. По его словам, позиции холдинга в его сегменте рынка выглядят непоколебимыми. Как будут вести себя акции, станет яснее после публикации стратегии компании, считает Делицын, не исключая при этом сильных драйверов роста в виде внезапных событий. В истории Mail.ru такие сюрпризы случались не раз, напоминает эксперт: например, когда почтовой службе сперва достались «Одноклассники», а потом – и сама VK.
По мере выхода новостей о процессе редомициляции могут наблюдаться дополнительные волны роста в бумагах компании, но пока это скорее спекулятивные движения, говорит Михайлин из «Велес капитала»: фундаментальные факторы начнут действовать, если появится возможность полноценно разблокировать ликвидность. VK остается существенно недооцененной компанией с учетом имеющихся у нее активов и перспектив их роста, добавляет аналитик. В «Велес капитале» текущая рекомендация для расписок группы «покупать» с целевой ценой 1139 руб. за бумагу (апсайд – более 132%). Основные риски сейчас – политические и макроэкономические, которые влияют на рынок в целом, а также риски возможных санкций против компании, слабой динамики рекламного рынка, падения вовлеченности аудитории в социальных сервисах, серьезной просадки рентабельности на фоне нецелесообразных инвестиций, предупреждает Михайлин.