Что делать инвестору в кризисные времена

Лучше вкладываться в российские активы и золото
Максим Стулов / Ведомости

Ведущие фондовые индексы США пытаются восстановиться от потерь, которые понесли в первые дни после информации о крахе американского SVB. Технологический NASDAQ Composite в начале торгов 23 марта поднялся выше цены закрытия 8 марта (день перед объявлением о банкротстве SVB) на 3%, S&P 500 – на 0,14%, а Dow Jones Industrial пока ниже этого уровня на 1% (по данным на 18.35 мск). Сессию в четверг все три индекса начали ростом: S&P 500 за первые два часа торгов прибавил 1,53%, NASDAQ вырос на 2,17%, Dow Jones – на 1,32%, свидетельствуют данные торгов в Нью-Йорке.

Западные центробанки сейчас оказались в ситуации, когда хорошего решения для них нет: несмотря на риск углубления банковского кризиса, цикл повышения ставок еще не завершен, дал понять инвесторам глава Федрезерва США Джером Пауэлл 22 марта. По итогам заседания ФРС ожидаемо повысила ключевую ставку на 0,25 п. п. до 4,75–5%. Пауэлл исключил снижение ставок до конца 2023 г., поскольку инфляция остается слишком высокой. Расстроило участников рынка и заявление министра финансов Джанет Йеллен о том, что всеобщее страхование вкладов в американских банках не обсуждалось ее департаментом. В результате 22 марта индексы S&P 500, Dow Jones и NASDAQ потеряли по 1,6%.

Быть ли кризису

Кризис финансовой системы в Европе и США уже начался, считает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Евгений Калянов, чтобы он не перешел на другие секторы, регуляторы стараются предоставить банкам любое необходимое количество ликвидности. По его словам, проблемы в банковском секторе – это предвестник большого экономического обвала, который стараются отодвинуть во времени.

В результате банковского кризиса и подрыва доверия финансовые условия в США и мире быстро ужесточаются (тяжелее взять кредит, труднее рефинансироваться), что может привести к сокращению кредитования и повышает вероятность глобальной рецессии, говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Для преодоления последствий пандемии ковида западные центробанки во многом спровоцировали скачок глобальной инфляции, объясняет он, теперь у ФРС и ЕЦБ уже не осталось хорошего выбора, чтобы побороть рост цен и одновременно сохранить финансовую систему. Так как центробанки США и Европы упустили момент для борьбы с ростом цен, они теперь быстро повышают ставки, но сбои в финансовой системе могут не позволить дожать инфляцию. По мнению Васильева, потенциальный финансовый кризис может привести к глобальному экономическому спаду: кризис может начаться уже во II квартале этого года.

Вопрос сейчас скорее в том, как ФРС и американское казначейство будут решать проблему долгов и инфляции в следующие 10 лет – легко и безболезненно эти проблемы в течение года не решатся, говорит финансовый аналитик УК «Открытие» Олег Федорович. Кризис региональных банков в США показал, что запас прочности у финансовой системы США невысок, корпоративный сектор должен рефинансировать в ближайшие годы около $6 трлн долга по более высоким ставкам в условиях дефицита ликвидности.

Но банковский кризис в развитых странах разительно отличается от событий 15-летней давности, полагает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин: регулирование более адекватное и нет глубокой проблемы с волной ухудшения качества активов. По сути, имеет место обычный кризис ликвидности у отдельных банков со слабыми или экзотическими бизнес-моделями, который гораздо проще нивелировать, считает Нигматуллин. На его взгляд, с высокой вероятностью кризис 2020–2022 гг., связанный с пандемией и ее инфляционными последствиями, фактически завершается.

Риски для России

Кризис в банковском секторе Америки и Европы не оказывает прямого влияния на российскую финансовую систему, отмечала ранее председатель Банка России Эльвира Набиуллина. По ее словам, в комплексе эта ситуация может увеличить риски рецессии мировой экономики: ее замедление означает снижение спроса на отечественный экспорт, что может оказать дополнительное проинфляционное давление.

На России рецессия в западных странах может отразиться только через падение цен на сырье, которое не будет существенным, так как замедление темпов роста в западных странах будет компенсироваться открытием экономики Китая после коронавируса, полагает управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. В случае тяжелой рецессии в мировой экономике с кризисом наподобие 2008 г. цена Brent может упасть до $40–50 за баррель и ниже, отмечает Васильев. В Совкомбанке понизили прогноз по курсу рубля на 2023 г. – в базовом сценарии средний курс рубля к доллару на уровне 78 руб., к евро – 83 руб., к юаню – 11,3 руб.

Россия сейчас в значительной степени экранирована от проблем в финансовом секторе США и Европы, отмечает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин: цены активов сейчас определяются внутренними инвесторами. Это позволяет избежать ситуации, когда обвал на рынке США приводит к распродаже российских активов иностранными инвесторами, а снижение цен вызывает проблемы у банков и нефинансовых компаний, сталкивающихся с ростом стоимости капитала. Сейчас российский рынок акций и облигаций практически игнорирует падение рынков США и Европы – иностранные инвесторы от него отрезаны.

Что делать

Сейчас лучшие варианты для российского инвестора – российские акции, золото, еврооблигации в иностранной валюте (лучше в юанях), отмечает руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. Если риски инфляции будут высокими, акции могут защитить от инфляции на долгосрочном горизонте и заработать на восстановлении российского рынка, а еврооблигации и золото помогут защититься от рисков ослабления курса рубля и сохранить капитал. Падение цен на сырье негативно сказывается на курсе рубля, ускорении инфляции и росте ключевой ставки, отмечает Русецкий, в этих условиях лучше выглядят фонды денежного рынка и компании-экспортеры защищенных секторов.

Учитывая блокировку иностранных активов у миллионов россиян, российскому инвестору в первую очередь стоит контролировать риски подобного рода, считает Нигматуллин. Ключевая стратегия – радикально более широкая диверсификация, в том числе по классам активов и брокерским компаниям.

На 0,23%

снизился в четверг индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка в четверг, 23 марта, по итогам основной сессии потерял 0,23% до 2388,35 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, вырос на 0,96% до 989,43 пункта. Доллар подешевел на 1 руб. 6 коп. до 76 руб., а евро – на 56 коп. до 82,64 руб. Юань ослаб почти на 7 коп. до 11,12 руб. Среди лидеров роста в четверг оказались обыкновенные акции «Русала» (+1,68%), привилегированные акции «Транснефти» (+1,63%), акции «Аэрофлота» (+1,38%), АФК «Система» (+1,29%) и «Новатэка» (+1,24%). Аутсайдерами 23 марта стали бумаги «Татнефти» (-1,57%), ВТБ (-1,06%), ММК (-0,64%), «Северстали» (-0,5%) и Мосбиржи (-0,48%). 
К вечеру четверга стоимость майских фьючерсов на нефть марки Brent выросла на 0,2% до $76,84, цена майских фьючерсов на марку WTI прибавила 0,14% до $71. 
Российский рынок акций в четверг преимущественно снижался, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Цены на нефть постепенно восстанавливаются, в то же время спрос на акции экспортеров, занимающих свыше половины индекса, 23 марта попал под давление со стороны сильного импульса укрепления рубля.
ФРС накануне повысила диапазон ставок на 25 б. п. до 4,5–4,75%. Рынки встретили это решение неоднозначно, говорит Бахтин. С одной стороны, налицо смягчение темпов ужесточения денежно-кредитной политики. С другой, поясняет аналитик, неблагоприятный характер прогнозов регулятора и снижение оптимизма относительно возможностей финансовых властей защитить все вклады населения в банках США в случае развития полномасштабного кризиса.
В пятницу будут опубликованы предварительные оценки мартовских индексов экономической активности в производстве и секторе услуг в странах Европы и США, напоминает Бахтин. Также наблюдательный совет Мосбиржи примет окончательные рекомендации по дивидендам за 2022 г. Вопрос дивидендов будет подниматься и на годовом общем собрании акционеров «Фосагро», добавляет аналитик. 
По мнению Бахтина, в конце недели покупателей могут сдерживать фактор пятницы, геополитика и укрепление рубля. Российская валюта пользуется поддержкой ряда факторов, отмечает аналитик, таких как восстановление цен на нефть, приближение налогового периода, а также слабость самого USD после решения ФРС (индекс американской валюты DXY отступил ниже 102 пунктов).
По оценкам БКС, 24 марта индекс Мосбиржи будет формироваться в районе 2320–2420 пунктов. Прогноз аналитиков по курсу рубля к доллару на пятницу – выход в диапазон 75–76 и попытки закрепиться в нем.

Инвесторам разумнее выбирать краткосрочные облигации, в том числе корпоративные, или бумаги с плавающей ставкой, говорит Васильев. Часть сбережений он советует держать в валюте – в замещающих облигациях крупных эмитентов, которые не несут санкционных и инфраструктурных рисков: валютные облигации «Газпрома», «Лукойла», «Металлоинвеста», «Совкомфлота» торгуются с доходностью от 5–10% годовых.

Брагин советует обратить внимание и на длинные рублевые облигации: в оценки бумаг этого сегмента рынком закладывается длительный период высокой инфляции, что является избыточно пессимистичным прогнозом. Если по итогам этого года инфляция составит обозначенные ЦБ 5–7%, то ожидания будут пересматриваться вниз, вызывая изменение прогнозов по ключевой ставке и доходностей облигаций.

Калянов советует вложиться в ОФЗ – в защищающие от инфляции флоатеры (ставка купона меняется в зависимости от размера ставки денежного рынка RUONIA, а номинал фиксирован) и линкеры (номинал индексируется в соответствии с индексом потребительских цен). Эти инструменты дадут хорошую диверсификацию к российским акциям, поясняет он.

Диверсифицировать портфель можно вложениями в золото, например в акции золотодобывающих компаний «Полюс», Polymetal, «Селигдар». Акции «Полюса» Васильев считает более предпочтительным вариантом для долгосрочных инвестиций.

Оценки российских компаний по мультипликаторам сейчас крайне занижены, что предполагает повышенную доходность на длинном горизонте, причем как от возможного роста цен, так и дивидендов, отмечает Брагин. Он также рекомендует захеджировать портфель акций шортами по фьючерсным контрактам на индекс Мосбиржи или РТС в необходимом размере и с экспирацией фьючерса перекладываться в следующий контракт. Так можно будет сохранить и, возможно, приумножить капитал в ценных бумагах во время кризиса, резюмирует Калянов.