Микрофинансовые организации заинтересовались выпуском ЦФА

Это позволит привлечь более широкий круг инвесторов, но не в ближайший год
Максим Стулов / Ведомости

Микрофинансовые организации (МФО) хотят привлечь инвесторов для финансирования своей деятельности с помощью цифровых финансовых активов (ЦФА), рассказала «Ведомостям» финансовый директор МФК «Лайм-займ» Евгения Кукуева. Исполнительный директор МФО Carmoney Татьяна Бородкина подтвердила, что такая идея обсуждается в отрасли. В частности, по ее словам, Carmoney совместно с блокчейн-платформой «Мастерчейн» рассматривают возможность выпуска цифровых облигаций. Точную дату и параметры первого выпуска она не назвала.

Цифровыми облигациями считаются ЦФА на право денежного требования, которые структурируются как классические облигации – предполагают фиксированный номинал актива и доход (купонный либо через дисконт к стоимости). Главное отличие заключается в технологии блокчейн, которая используется для выпуска цифровой облигации. Если МФО структурирует ЦФА как простую облигацию – фиксированный номинал плюс проценты, – то такие активы будут доступны к покупке неквалифицированными инвесторами в пределах 600 000 руб. в год в рамках каждого оператора информационной системы, считает директор по развитию бизнеса компании «Мастерчейн» Сергей Рябов.

Банк России не возражает против использования МФО новых финансовых инструментов, таких как ЦФА, но только если участники рынка будут соблюдать ограничения на привлечение денежных средств от физлиц, установленные законодательством, уточнил «Ведомостям» представитель регулятора. Если в процессе формирования практики выпуска ЦФА участниками рынка будет выявлена необходимость в донастройке регулирования, Банк России будет оперативно реагировать, заверил он.

С надеждой на ЦФА

Для МФО выпуск ЦФА – альтернативный способ привлечения средств помимо договоров займа и облигаций. Это может быть интересно компаниям, испытывающим острый дефицит средств на дальнейшее развитие бизнеса либо имеющим значительные долговые обязательства, отмечает генеральный директор МФК «Займер» Роман Макаров. При этом самим МФО цифровые активы могут помочь снизить «порог для входа» розничных инвесторов, считает финансовый директор Summit Group Екатерина Захарова.

Главное достоинство ЦФА – более низкие инфраструктурные расходы на привлечение финансирования, отмечает финансовый директор финансовой онлайн-платформы Webbankir Илья Соловий. Например, в отличие от выпуска биржевых облигаций здесь не надо тратиться на организаторов выпуска, соблюдение формальных процедур, поясняет он. К тому же выпуск ЦФА требует меньше времени, чем классическое размещение облигаций на бирже, благодаря автоматизации процессов и снижению роли посредников за счет применения смарт-контрактов, добавляет Бородкина. Например, размещение облигаций может занимать от одного месяца с сопутствующими операционными затратами для эмитента, а выпуск ЦФА – от одного дня.

ЦФА дают большую гибкость МФО в части привлечения ликвидности для своей деятельности, добавляет Рябов. Еще одно преимущество ЦФА состоит в прозрачности системы и более точном ведении записей на блокчейн-платформе, говорит генеральный директор «Лайтхауса» Денис Иорданиди.

Как МФО привлекают деньги

С марта 2019 г. все МФО разделили на микрофинансовые (МФК) и микрокредитные компании (МКК). Последние могут привлекать средства на финансирование своей деятельности через юрлиц, физлиц и индивидуальных предпринимателей, которые являются их учредителями. МФК вдобавок к этому вправе пополнять капитал у любых граждан через договоры займа, но только на сумму основного долга не менее 1,5 млн руб., которая должна оставаться неизменной на протяжении всего срока договора. Также гражданин может купить облигации МФК на бирже.

В IV квартале 2022 г. портфель привлеченных МФО денежных средств составил 90 млрд руб., сократившись за год на 22%, следует из обзора Банка России. При этом среди основных источников финансирования МФО доля банковских кредитов снизилась с 45 до 29%, а прочих юридических лиц, включая учредителей, – выросла с 39 до 52%.

Инвестиции в МФК не востребованы среди остальных граждан – количество инвесторов за год сократилось на 5% до 1750 человек, следует из обзора ЦБ. На конец 2022 г. в обращении находились облигации МФО и связанных обществ на 14 млрд руб., основными держателями которых были физлица (57% от общего объема) и нерезиденты (23%). Сейчас в обращении находятся облигации 13 компаний из 34, которым регулятор разрешил привлекать средства таким способом.

Вопросов больше, чем ответов

Пока использование ЦФА вызывает больше вопросов, чем ответов, отмечает Соловий: еще нет гражданско-правовой практики, которая бы регулировала отношения участников рынка. Цифровые активы еще слишком молодой инструмент (закон заработал в 2021 г., а первые операторы появились в 2022 г.), чтобы можно было объективно оценить его потенциал, говорит Захарова, нужно время на «вызревание» всех механизмов и появление реальной практики.

Сейчас целесообразность использования ЦФА в качестве инструмента привлечения фондирования на рынке долгового капитала невысокая, согласен директор по инвестициям IDF Eurasia (бренд Moneyman) Антон Храпыкин. Это связано с недостаточным уровнем зрелости рынка ЦФА и, как следствие, уровнем емкости потенциального спроса в сравнении с классическими биржевыми облигациями, поясняет он.

На 0,29%

вырос во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка во вторник, 4 апреля, в основную торговую сессию вырос на 0,29%. Его долларовый аналог, индекс РТС, наоборот, потерял 0,54%. Доллар окреп на 69 коп. до 79,43 руб., евро – на 88 коп. до 86,81 руб., юань – на 7 коп. до 11,503 руб.
Лидерами роста во вторник стали префы «Транснефти» (5,46%) и «Сургутнефтегаза» (5,05%), а также обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (2,47%), «Новатэка» (2,12%) и «Интер РАО» (0,78%). Среди лидеров снижения бумаги Ozon (-2,67%), VK (-2,62%), Globaltrans (-1,96%), ПИК (-1,71%) и X5 Group  (-1,68%).
Стоимость июньского фьючерса на нефть марки Brent потеряла 4 апреля 0,78%, опустившись до $84,27. Майский фьючерс на нефть WTI потерял 0,47%, достигнув цены $80,07.
Российский рынок акций во вторник продолжил движение вверх. Локомотивами подъема стали бумаги нефтяников, занимающие высокую долю в индексе. Для них сложилось очень благоприятное сочетание факторов, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин: выраженная слабость рубля и рост мировых цен на сырье.
С одной стороны, конъюнктура располагает к дальнейшему подъему российского рынка, рост цен еще не отыгран в полной мере, говорит эксперт. С другой стороны, после сильного повышательного импульса всегда обостряется чувствительность инвесторов к новостному фону, рассуждает он, поэтому любой значимый негатив – рыночный, корпоративный или геополитический – может запустить волну фиксации прибыли. 
В среду ожидается публикация мартовских индексов экономической активности PMI в секторе услуг еврозоны и США, а также изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP в марте и показатели торгового баланса. Российский Минфин завтра отчитается об оценке отклонения нефтегазовых доходов от плановых в апреле. Состоится общее собрание акционеров Positive Technologies, в повестке мероприятия тема дивидендов. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на 5 апреля – 2420–2520 п.
Рубль во вторник продолжил проседать, доллар подобрался к психологической отметке 80 руб. Причины снижения рубля прежние, считает Бахтин: сокращение объема поступающей валютной выручки при активном восстановлении импорта, а также значительное повышение бюджетных расходов, обусловленных геополитической необходимостью. Российская валюта пока игнорирует позитив с рынка нефти, но в БКС склонны полагать, что девальвационный импульс завершается. Ценовой рост нефти с временным лагом начнет транслироваться в укрепление нацвалюты. По оценкам БКС, в среду пара доллар/рубль может двигаться в диапазоне 77,5–79,5.

К тому же при выпуске ЦФА могут возникнуть налоговые риски, полагает Соловий. Налоговые органы могут посчитать, что выпуск ЦФА является доходом компании, и начислить на него 20% НДС, что сразу сделает эту схему нерабочей по сравнению с традиционными способами финансирования, пояснил он.

Поэтому для микрофинансовых организаций и, если говорить шире, для малого и среднего бизнеса это явно не перспектива ближайшего года, говорит Соловий. Привлечение инвестиций через ЦФА начнет широко применяться не ранее чем через 2–3 года, полагает Макаров.

Сами инвесторы тоже пока настороженно относятся к ЦФА ввиду отсутствия у них опыта работы с подобными инструментами, отмечает Бородкина. Если компании из более понятных для частных инвесторов отраслей покажут пример успешного размещения таких активов, то микрофинансисты не останутся в стороне, полагает представитель МФК «Мигкредит».

Норм, прямо указывающих на то, что МФО не могут воспользоваться услугами операторов информационных систем для выпуска ЦФА, на сегодняшний день нет, отмечает партнер юркомпании Enterprise Legal Solutions Юрий Федюкин. Формально такой способ не подпадает ни под одно из известных ограничений в законе о микрофинансовых организациях, подтверждает старший юрист Tomashevskaya & Partners Михаил Жужжалов.