Как инвестору заработать на росте цен в России
Линкеры позволяют заработать около 3% сверх инфляции, но защитить от нее могут и бумаги с фиксацией купона
Американский инвестор Эндрю Бил стал самым богатым банкиром во время кризисного 2022 года благодаря тому, что скупал облигации с защитой от инфляции. Он несколько лет ждал, когда ФРС приступит к серии повышения ставок, пишет MarketWatch. После этого единственный владелец техасского Beal Bank начал скупать казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS), в основном со сроком погашения до трех лет. Согласно документам, поданным в Федеральную корпорацию страхования депозитов (FCDI), Beal Bank приобрел облигаций на сумму $21,2 млрд, почти все из них – TIPS.
К концу 2022 г. активы Beal Bank выросли более чем в 4 раза, до $32,6 млрд. Состояние Била Forbes оценивает в $10,3 млрд. Капитал главы JPMorgan Chase (крупнейший по активам американский банк) Джейми Даймона журнал оценивает в $1,7 млрд.
Без сверхдохода
Облигации с защитой от инфляции, также известные как линкеры, могут быть привлекательной инвестиционной идеей и для российского инвестора, считают опрошенные «Ведомостями» эксперты. Но в обычной ситуации много заработать на них не получится, отмечает руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов ИК «Цифра брокер» Максим Чернега. Доходность, которую принесли TIPS Билу, – это исключение из правил, объясняет эксперт. По его словам, оно показывает всю тяжесть того, что происходит сейчас в экономике страны.
Российский аналог американских TIPS – это серия ОФЗ-ИН, номинал которых индексируется по индексу потребительских цен с запаздыванием в три месяца + купон в 2,5%, говорит управляющий активами «БКС мир инвестиций» Руслан Николенко. На российском рынке они представлены всего пятью выпусками: ОФЗ-ИН 52001 с датой погашения 16 августа 2023 г., ОФЗ-ИН 52002 (2 февраля 2028 г.), ОФЗ-ИН 52003 (17 июля 2030 г.), ОФЗ-ИН 52004 (17 марта 2032 г.), ОФЗ-ИН 52005 (11 мая 2033 г.)
В отличие от американского рынка российские линкеры остаются экзотичным инструментом, замечает руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-капитал» Игорь Таран. Об этом говорит небольшое количество выпусков, малый объем размещений со стороны Минфина и относительно невысокие обороты торгов на бирже. Но с точки зрения ценовой динамики российские ОФЗ заметно менее волатильны, чем американские аналоги, продолжает Таран: цены, как правило, не сильно отклоняются от номинала. Поэтому российскому инвестору не стоит рассчитывать на какие-то сверхрезультаты в этих бумагах, резюмирует Таран, хотя премию чуть ниже 3% к текущему уровню инфляции этот инструмент может предложить.
В прошлом году динамика всех ОФЗ-ИН была около нуля, отмечает Николенко.
Наибольшую доходность среди инфляционных линкеров в 2022 г., по словам руководителя направления анализа рынка облигаций инвестбанка «Синара» Александра Афонина, показали бумаги с погашением в 2028 г. С учетом купона и индексации номинала они принесли инвесторам чуть более 19% против 18% у выпуска с погашением в 2030 г. и 17% – с погашением в августе 2023 г. Уровень годовой инфляции за 2022 г. – 11,94%. Основную часть дохода по этим бумагам составила индексация номинала – за год он вырос более чем на 15%, еще около 4% принесли купонные платежи, поясняет Афонин.
Инфляционные линкеры гарантированно защитят от инфляции, отмечает аналитик ФГ «Финам» Алексей Ковалев. Но такая защита не обязательно наиболее доходная в текущий момент времени, добавляет он: защитить от инфляции могут и классические облигации с фиксированным купоном. В рынок госдолга в каждый конкретный момент времени заложен определенный уровень будущей инфляции (так называемой вмененной), объясняет эксперт, благодаря наличию ОФЗ-линкеров, номинал и купонные платежи которых пересчитываются вслед за индексом потребительских цен Росстата. Для каждого линкера можно найти классический выпуск ОФЗ с фиксированным купоном с примерно такой же датой погашения, говорит он. Узнать вмененную инфляцию, по словам Ковалева, можно по формуле (1 плюс номинальная доходность классической ОФЗ) / (1 плюс реальная доходность линкера) минус 1. Зная уровень вмененной инфляции, инвестор может соотнести свой прогноз по ней с текущим и в зависимости от результата выбрать более доходный инструмент в качестве хеджа от роста цен, поясняет эксперт.
На какие бумаги обратить внимание
Сейчас уровень вмененной инфляции на пятилетнем горизонте составляет 6,2%, отмечает Ковалев. Такие ожидания рынка вполне объяснимы с точки зрения высокого уровня рисков и неопределенности, в том числе и в отношении долгосрочных инфляционных трендов. Но аналитик считает показатель несколько завышенным, принимая во внимание политику инфляционного таргетирования российского ЦБ. Регулятор не сигнализировал о каких-либо планах повысить цели по инфляции (возвращения к цели в 4% ЦБ ожидает уже в 2024 г.), объясняет эксперт свою точку зрения, и в последние годы его политика по ограничению темпов роста цен была довольно эффективной.
На 3,33%
вырос Индекс Мосбиржи за неделю
Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 17 по 21 апреля вырос на 3,33% до 2639,95 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 3,69% до 1019,2 пункта. Доллар за это время ослаб на 0,11% (9 коп.) до 81,7 руб., евро – на 0,49% (45 коп.) до 89,75 руб., юань – на 0,65% (8 коп.) до 11,819 руб.
Лидерами роста за неделю стали бумаги «Аэрофлота» (12,5%), ВТБ (8%), «Яндекса» (7,3%), префы и обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (7,1 и 6,9%). В аутсайдерах оказались бумаги Polymetal (-1,5%), Мосбиржи (-0,8%), «Русгидро» (-0,3%) и «Северстали» (0,3%).
Стоимость июньского фьючерса на нефть марки Brent потеряла за неделю 5,39%, опустившись до $81,66. Июньский фьючерс на нефть WTI потерял 5,63%, достигнув цены $77,87.
Поддержку рынку оказали дивиденды Сбербанка, а также возможные выплаты от «Сургутнефтегаза», говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Александр Шепелев. На руку стоимости российских компаний остаются и ожидания по политике Банка России относительно ключевой ставки – уровень инфляции явно не располагает к ее росту, добавляет эксперт.
Повлиять негативно на рынок не смогли даже цены на нефть, отмечает Шепелев. Не исключено, что в будущем индекс все же вычтет из своей стоимости произошедший спад, предполагает он. Очередные результаты закрытия азиатских рынков в красной зоне российский рынок вообще игнорирует всю эту неделю. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на начало новой недели – 2625–2635 пунктов.
Негатив от снижения цен на нефть марки Brent ближе к уровню в $80 за баррель нивелируется ожиданиями начала налогового периода, говорит Шепелев. Также положительное влияние на российскую валюту оказывает затягивание Евросоюзом решения по новому пакету санкций.
В БКС ожидают, что в отсутствие значимых новостей российская валюта будет торговаться в диапазоне 81–83 руб./$ в течение недели.
Ковалев считает, что ОФЗ серии 26236 с фиксированным купоном и погашением 17 мая 2028 г. предоставляют сейчас оптимальную защиту от инфляции: сейчас его доходность к погашению составляет 9,67%, а реальная доходность ОФЗ-ИН серии 52002 – 3,05%. Если предположить, что средняя инфляция в 2023–2028 гг. составит 5%, то при погашении ОФЗ с фиксированным купоном доходность будет около 8%.
По оценкам аналитиков «Синары», инфляция в России может вырасти с 3% в апреле до 6% к концу года. Если такой сценарий реализуется, то инфляционные линкеры покажут хороший результат, который вполне может превзойти доходность бумаг с фиксированным купоном, говорит Афонин. Но нужно помнить, что номинал индексируется с задержкой в три месяца, предупреждает эксперт: т. е. на этот период возникает лаг между текущим значением инфляции и номиналом бумаги. Так что покупать инфляционные линкеры целесообразно летом с прицелом на конец года, советует Афонин.
Помимо инфляционных линкеров актуальной идеей для защиты от инфляции в России Николенко считает ОФЗ с плавающим купоном: они часто привязаны к ставке RUONIA и действительно защищают от инфляции. RUONIA – индикативная взвешенная ставка однодневных рублевых кредитов (депозитов), которая отражает оценку стоимости необеспеченного рублевого заимствования на условиях overnight стандартным заемщиком из числа российских банков с минимальным кредитным риском. Поэтому рост ставки RUONIA приводит к росту спроса на ОФЗ с плавающей ставкой, говорит эксперт. На 20 апреля ставка RUONIA составила 7,26%.