Банкротство еще одного банка не замедлит борьбу ФРС с инфляцией
Интрига для рынка сейчас – ждать ли паузы после майского повышения ставки
Итогом майского заседания ФРС по монетарной политике может стать очередное повышение ключевой ставки на 0,25 п. п. до 5–5,25%, свидетельствуют последние данные FedWatch CME Group. Сейчас 94,1% трейдеров оценивают такое решение как вероятное и лишь 5,9% считают, что ставка останется на прежнем уровне. Еще неделю назад повышения ставки ожидали 75,8% трейдеров против 24,2% тех, кто ставил на паузу в политике ФРС.
Годовая инфляция США в марте составила 5% – это самый низкий показатель с мая 2021 г. Аналитики, опрошенные Reuters, ждали показателя на уровне 5,2%. Базовая инфляция, которая не учитывает цены на продукты питания и энергоносители, выросла до 5,6 с 5,5% относительно февраля. Темпы роста цен в США замедляются девятый месяц подряд, хотя все еще находятся выше цели ФРС в 2%. При этом рынок труда в Америке остается сильным – уровень безработицы в марте снизился на 0,1 п. п. до 3,5%.
Побочный эффект
Диапазон в 5–5,25% в 5 раз выше, чем год назад. Такая скорость увеличения нагрузки чревата проблемами в финансовом секторе, которые уже начали постепенно проявляться, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Игорь Галактионов. На прошлой неделе на грани краха оказался американский First Republic Bank – он занимал 14-е место по размеру активов, а в прошедшие выходные его приобрел JPMorgan Chase. Это четвертый региональный банк за последние пару месяцев, который оказался в банкротном состоянии. Проблемы банков – ожидаемое следствие роста ставок и замедления экономики, отмечает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин. Повышение ставки ФРС приводит к снижению инфляции через сокращение потребительского и инвестиционного кредитования, а оно, в свою очередь, является следствием ужесточения финансовых условий для банков, поясняет эксперт, так что банкротство отдельных банков – это побочный эффект борьбы с инфляцией и если стоит задача поставить инфляцию под контроль, то придется мириться с тем, что часть банков этого не переживет.
Ситуация с First Republic не вызвала ни паники, ни удивления среди инвесторов – у ФРС есть куда еще зажимать ликвидность, добавляет другой эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Валерий Емельянов. Ликвидация проблемных банков превращается в рутину, отмечает он: шок предыдущих месяцев, когда обанкротилось три банка, сменился пониманием, что ФРС и минфин знают, как решить проблему. Регуляторы точечно выводят с рынка «самых заигравшихся», оставляя при этом прежний курс в силе, полагает Емельянов.
Но на рынке все же опасаются, что повышение ключевых ставок негативно скажется на мировой экономике и может привести к рецессии. Правда, несмотря на это, мировые центробанки все равно пока не могут отказаться от ужесточения своих политик, поясняет Галактионов, инфляция не подает явных признаков замедления. Поэтому ожидается, что на этой неделе не только ФРС, но и ЕЦБ, и Банк Англии повысят ключевые ставки на 0,25 п. п., добавляет он.
Для Федрезерва важны показатели инфляции и безработицы, которые указывают на необходимость продолжения ужесточения монетарной политики, отмечает управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. В пользу повышения ставки на 0,25 п. п. говорят текущие экономические показатели США, добавляет руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: сильный рост расходов на потребление домохозяйств в I квартале 2023 г., устойчиво высокая базовая инфляция, низкая безработица и неожиданный рост инфляционных ожиданий в апрельском опросе Мичиганского университета.
Чего ждать дальше
Главная интрига сейчас для участников рынка – комментарии ФРС по итогам заседания с сигналом о том, стабилизируется ли ставка или регулятор продолжит бороться с инфляцией и дальше. В мае будет последнее повышение ставок в этом цикле ужесточения, пишет CNBC со ссылкой на главного глобального макростратега Ned Davis Research Джо Калиша. Но он делает оговорку, что ФРС может захотеть сохранить свою опциональность на тот случай, если экономические данные, которые выйдут до заседания 13–14 июня, не оправдают ожиданий.
ФРС может дать сигнал паузы, но заявить, что снижение ставки до конца года маловероятно, считает Беленькая. Это было бы сбалансированным решением, хотя, возможно, и вызвало бы разочарование рынка. Встряхнуть рынок может более жесткое заявление, предполагающее целесообразность продолжения повышения ставки, – такой позиции, например, придерживается глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард (не имеющий в этом году права голоса в FOMC в рамках процедуры ротации).
Кредитный аналитик «Тинькофф инвестиций» Михаил Иванов ожидает, что регулятор повысит ставку на 0,25 п. п. на предстоящем заседании и затем возьмет паузу до IV квартала 2023 г. Иванов не исключает, что в ноябре регулятор начнет ставку снижать – к концу года до 4,75%. ФРС начнет снижать ставку, когда будут явные риски роста безработицы и снижения деловой или потребительской активности, считает Русецкий. После майского увеличения ФРС, вероятно, возьмет паузу и будет оценивать его эффект на экономику – в том числе с учетом недавних потрясений в банковском секторе, согласна аналитик ИК «Велес капитал» Елена Кожухова.
Банкротства отдельных региональных банков – частные случаи, считает Кожухова, масштабный коллапс банковской системы США не является базовым сценарием. Сильные финансовые результаты крупнейших американских банков за I квартал 2023 г. указывают на стабильность системы в целом на данный момент. Банкротства отдельных кредиторов, по словам Кожуховой, во многом вызваны паническими настроениями.
На 2,07%
снизился во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка 2 мая по итогам основной сессии потерял 2,07%, снизившись до 2580 пунктов. Его долларовый аналог индекс РТС опустился на 1,34% до 1019 пунктов. Доллар подешевел на 42 коп. до 79,82 руб., а евро – на 80 коп. до 87,8 руб. Юань опустился на 8 коп. и торговался по 11,5 руб.
Среди лидеров роста во вторник оказались акции «Полюса» (+0,6%), префы и обыкновенные акции Сбербанка (+0,55% и +0,25%). Аутсайдерами 2 мая стали акции «Новатэка» (-5,65%), расписки GLTR (-5,5%), X5 Group (-4,26%), расписки «Росагро» (-3,84%) и En+ Group (-3,8%). К вечеру вторника стоимость июльских фьючерсов на нефть марки Brent потеряла 4,4% до $75,81, цена июньских фьючерсов на марку WTI опустилась на 4,69% до $72,11.
Среди основных причин снижения – укрепление рубля и спад нефтяных цен. Да и в целом общерыночный сентимент сегодня не благоволил покупателям, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Индекс деловой активности (PMI) в промышленном секторе еврозоны, согласно окончательной оценке, сократился в апреле до 45,8 пункта с 47,3 пункта в марте. Кроме того, часть инвесторов традиционно заняли выжидательную позицию накануне заседания ФРС. В среду поздним вечером по Москве американский регулятор примет решение по процентным ставкам. Сюрпризов не ожидается – согласно Fed Watch Tool, вероятность повышения ставки на 25 б. п. до 5,00–5,25% оценивается в 97%. Важны будут комментарии руководства ФРС.
В еврозоне будут опубликованы данные по уровню безработицы за март, в США – изменение количества рабочих мест в частном секторе и PMI в секторе услуг за апрель. Московская биржа завтра отчитается об оборотах за минувший месяц, перечисляет Бахтин. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на 3 мая – 2550–2650 пунктов.
Рубль укреплялся, несмотря на ухудшение общего сентимента и падение нефтяных цен, продолжает эксперт. Игнорировать внешний негатив российской валюте помогает улучшение ситуации с балансом бюджета и притоком в страну иностранной валюты из-за сокращения дисконта в ценах на товары российского экспорта. Если нефтяные цены не ускорят темп снижения, доллар краткосрочно может закрепиться в диапазоне 78–80 руб. По оценкам БКС, в среду пара доллар/рубль может двигаться в пределах 78,5–81,5.
Но проблемы в банковском секторе скажутся на ужесточении условий кредитования, что, вероятно, приведет к низким темпам роста экономики или рецессии, добавляет Беленькая. Ужесточение условий кредитования обычно выявляет слабые места у заемщиков и возвращается банкам в виде роста неплатежей по кредитам. Наибольшее беспокойство у Беленькой вызывает рынок коммерческой недвижимости, в кредитовании которого заметна роль региональных банков США. Пока нет признаков, что процесс кредитного сжатия может принять неуправляемый характер, но исключить такое развитие событий нельзя. По сравнению с 2008 г. ситуация с уровнем закредитованности населения и регулированием рисков финсектора лучше, считает экономист, но с точки зрения долговой нагрузки корпоративного сектора она может быть хуже.
Пока не совсем понятно, как будет действовать ФРС, если экономика войдет в рецессию, а инфляция будет оставаться на некомфортно высоком уровне, продолжает Беленькая. Пока экстренные действия регуляторов предотвратили развитие системного банковского кризиса и снизили его риски: предоставление ликвидности банкам через дисконтное окно и временную программу фондирования позволяют одновременно решать задачи ДКП (сохранять высокие ставки для снижения инфляции) и поддерживать финансовую стабильность. Если риски кризиса усилятся, возможно, ФРС придется делать выбор между этими целями – например, начать снижать ставку, не дождавшись устойчивого снижения инфляции, резюмирует экономист.