Будущее бумаг VK зависит от полного раскрытия финансовых результатов

VK представила операционные результаты за I квартал 2023 г., хотя инвесторы ожидали отчетность по МСФО. Компания не раскрыла данные по EBITDA, чистой прибыли и долгу. Аналитики отмечают, что необнародованные данные могут говорить о сохранении давления на рентабельность и сказаться на динамике депозитарных расписок компании. Стоимость бумаг VK на Мосбирже после публикации результатов увеличилась на 4%, тогда как сам бенчмарк вырос по итогам торгов на 1,42%.

Как поработала компания

Результаты компании превзошли ожидания большинства аналитиков. Выручка компании выросла в I квартале на 39,5% г/г до 27,3 млрд руб. Основным источником роста стала онлайн-реклама: ее выручка выросла на 67% до 16,3 млрд руб. Драйверами роста рекламного бизнеса стали перформанс-форматы (рост в 1,8 раза г/г) и сегмент среднего и малого бизнеса (+107,7%). Это говорит о том, что аудитория и рекламодатели ушедших зарубежных медиаплощадок постепенно обживают проекты, считает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын.

Делицын указывает на слабость VK – после продажи игрового направления почти 80% выручки дают «Соцсети и контент», которые зарабатывают в основном на рекламе. Выручка этого сегмента увеличилась на 46,7%, до 21,5 млрд руб. Основными драйверами роста стали показатели соцсети «В контакте». Средняя месячная аудитория (MAU) «В контакте» в России выросла на 11% до рекордных 81,5 млн пользователей. Средняя дневная аудитория (DAU) выросла на 11% до рекордных 52,3 млн пользователей. Рост выручки «В контакте» достиг 49% г/г.

Весь российский рекламный рынок меньше выручки каждого из двух крупнейших операторов сотовой связи и меньше выручки «Яндекса», поясняет Делицын, и расти на нем группе VK особенно некуда. В сегментах новых направлений, в услугах бизнесу и в растущем облачном направлении холдинг сталкивается со свирепой конкуренцией и является там не самым крупным игроком, добавляет аналитик.

Делицын отмечает, что VK успешно консолидирует образовательный рынок и начинает зарабатывать на подписке, которая является прочным фундаментом продаж. Выручка сегмента «Образовательные технологии» выросла на 21% до 3,4 млрд руб. В I квартале на платформах Skillbox Holding зарегистрировались 800 000 учеников (37 000 новых платящих пользователей). Количество новых активных учеников онлайн-платформы для школьников Учи.ру (VK консолидировала платформу в феврале 2023 г.) достигло 1 млн, а количество новых платящих учеников – 209 000.

Выручка VK и ключевые показатели выросли благодаря тому, что компания активно инвестировала в контент, развивала программы монетизации, рекомендательные системы и новые технологии, написала компания в релизе. Также важнейшим драйвером роста стал высокий спрос на образовательные сервисы и технологии для бизнеса от VK.

Группа в I квартале нарастила аудиторию и увеличила показатели вовлеченности пользователей: средняя дневная аудитория (DAU) сервисов VK выросла на 17% г/г до 76 млн пользователей. Они провели на 17% г/г больше времени в сервисах VK. По состоянию на конец I квартала 2023 г. доля пользователей сервисов VK превысила 95% месячной аудитории рунета.

VK – лидер российского рынка соцсетей и выигрывает от перетока рекламных бюджетов на российские платформы, соглашается старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Константин Белов. Но то, что компания не стала раскрывать результаты полностью, может косвенно свидетельствовать о давлении на рентабельность, говорит эксперт. Учитывая инвестиции в новые направления и разработку новых сервисов, он ожидает сохранения этого тренда в ближайшие кварталы.

Перспективы бумаг VK

Без показателей EBITDA, чистой прибыли и денежных потоков не ясно, каких инвестиций стоил рост VK, отмечает Суханова. В БКС рекомендуют «держать» расписки VK с целевой ценой на 12 месяцев 590 руб. (+16,6% от текущей цены).

В феврале совет директоров VK одобрил возможность редомициляции с Британских Виргинских островов в Россию. Вопрос с перерегистрацией компании крайне важен и может снизить риски инвестирования в расписки, говорит аналитик «Тинькофф инвестиций» Ляйсян Хусяинова. Целевая цена брокера по бумагам VK 570 руб. (+ 12,7%). Драйвером роста в среднесрочной перспективе могут быть новости о редомициляции, соглашается Белов. Он выделяет среди рисков снижение прозрачности и неопределенность относительно финансовой эффективности инвестиций в новые направления бизнеса. Целевая цена для акций VK в «Синаре» – 520 руб. (+2,8% от текущей цены), рейтинг – «держать».

Вероятно, компания не станет раскрывать полные финансовые результаты за I квартал в связи с сохраняющимися санкционными рисками и происходящей редомициляцией, полагает ведущий аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин. Группа показала сильный рост выручки, но проблемы раньше были в EBITDA на фоне больших инвестиций в новые проекты. Сейчас не видно, сколько и куда вкладывала VK, что ухудшает возможности для анализа ситуации. Текущая рекомендация для бумаг VK – «покупать» с целевой ценой 1139 руб. (+125%). Активы группы существенно недооценены сейчас, в связи с чем и отмечаем высокий потенциал роста, говорит Михайлин.