На российском рынке появится первый инвестфонд на замещающие облигации
Запустить его готовится «Тинькофф», но другие управляющие с этим не спешат
Управляющая компания (УК) «Тинькофф капитал» согласовала с Банком России создание закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ), который будет инвестировать в замещающие облигации. Соответствующая информация появилась в реестре ПИФов ЦБ, обратили внимание «Ведомости». Создание продукта подтвердил представитель УК. Этот фонд станет первым, ориентированным на инвестиции исключительно в этот тип бондов.
Формирование ЗПИФа начнется в ближайшее время и, как ожидается, завершится в первой половине июля, рассказывает представитель «Тинькофф капитала». Фонд будет инвестировать в лучшие замещающие облигации, торгующиеся на Мосбирже, а отбирать их будет управляющий, сообщил он. Планируется, что после окончания формирования фонд пройдет процедуру листинга на бирже и будет доступен только для квалифицированных инвесторов.
По данным Cbonds, в обращении находятся замещающие облигации объемом $14,5 млрд. 84% объема занимают выпуски «Газпрома», оценил руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс капитала» Алексей Булгаков. Помимо газового монополиста замещающие облигации на Мосбирже выпустили «Лукойл», ММК, «Металлоинвест», «Совкомфлот» и «Борец капитал».
До майского указа президента выпуск таких бондов был добровольным, но теперь, вплоть до 1 января 2024 г., российские компании должны будут в обязательном порядке заместить еврооблигации на локальные. Замещающие бонды не выпустили еще больше десятка российских эмитентов, среди которых Минфин, ГТЛК, МТС, РЖД, «Норникель», «Северсталь», «Русал», НЛМК и «Алроса».
Рынок смотрит осторожно
Сейчас на рынке нет фондов, полностью состоящих из замещающих облигаций, лишь в нескольких ПИФах бонды являются одним из видов активов – в основном это открытые фонды (ОПИФ). Они есть у УК «Открытие», БКС, «Атон-менеджмента», «Альфа-капитала» и «РСХБ управление активами». Инвестфонды первых четырех УК не торгуются на Мосбирже.
Запущенный в марте ОПИФ «Открытие – еврооблигации РФ» инвестирует в торгующиеся на Мосбирже государственные и корпоративные облигации, номинированные в долларах и юанях, в том числе в замещающие. С момента запуска один пай фонда подорожал на 7,4% до 1073,4 руб., а стоимость чистых активов (СЧА) выросла в 6,6 раза до 79,97 млн руб. Открытый фонд БКС «Российские еврооблигации» вкладывает средства инвесторов в том числе в замещающие облигации компаний «Металлоинвест», «Борец», «Совкомфлот», «Лукойл» и «Газпром». Он запущен в июне 2019 г., с тех пор СЧА фонда выросла в 43,7 раза до $6,7 млн, но стоимость пая снизилась на 16,57% до $12,79.
ОПИФ «Атона» с фокусом на облигации среди прочего инвестирует в замещающие облигации «Газпрома»: его доходность за пять лет составила 22,93% за вычетом комиссии, СЧА за это время упала на 50,6% до 1,65 млрд руб.
В конце 2020 г. УК РСХБ запустила, а в апреле 2023 г. вывела на Московскую биржу ОПИФ «РСХБ – долговой рынок» – фонд на валютные, в том числе замещающие, облигации, ориентированный на неквалифицированных инвесторов. С момента запуска пай вырос в цене на 28,19% до 1290,31 руб., СЧА – в 20 раз до 235,9 млн руб.
Замещающие облигации
Замещающие облигации – это долговые бумаги, которые российские эмитенты с июля 2022 г. могут выпускать взамен евробондов, расчеты по которым затруднены или невозможны из-за санкций. Они размещаются по российскому праву, обращаются внутри отечественной инфраструктуры и аналогичны замещаемым еврооблигациям по номиналу, сроку погашения, размеру дохода и графику выплаты купонов. Платежи по замещающим облигациям производятся в рублях.
Но управляющие пока не спешат запускать полноценные фонды из замещающих облигаций. «Финам менеджмент» допускает создание в будущем такого инструмента, но до этого хочет проверить эту «гипотезу» путем исследования рынка, рассказал заместитель генерального директора УК Иван Соколов. «Ингосстрах-инвестиции» не планируют создавать ПИФ замещающих облигаций, потому что количество эмитентов пока не позволяет создать полноценный фонд, отмечает директор департамента управления активами УК Артем Майоров. «Велес менеджмент» и «ТКБ инвестмент партнерс» также не планируют создавать такой фонд, сообщили представители этих УК.
Перспективы фонда
Булгаков оценивает потенциальный объем нового предложения замещающих облигаций до конца года в диапазоне от $3 млрд до $25 млрд. Фактическое значение будет зависеть и от реакции эмитентов еврооблигаций на майский указ об обязательном замещении, говорит эксперт. Влиять будет и желание крупнейшего эмитента еврооблигаций, Минфина, обменять их на замещающие бонды, упомянул Булгаков. В апреле глава ведомства Антон Силуанов сообщил, что этот вопрос рассматривается.
«Эксперт РА» оценивает размер потенциального нового размещения замещающих облигаций в $18 млрд до конца года, говорит младший директор по корпоративным рейтингам агентства Михаил Никонов. Объем нового предложения локальных бондов будет исчерпан в перспективе ближайших 1–2 лет, оценивает эксперт. Отсутствие нового предложения станет фактором для снижения доходностей этих инструментов, но фактическая динамика будет зависеть от рыночных условий на долговом рынке, добавил Никонов.
На 0,12% снизился в четверг индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка в четверг, 22 июня, по итогам основной сессии снизился на 0,12% до 2815,83 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, потерял 0,15%, сократившись до 1056,18 пункта. Доллар прибавил 7 коп. до 84,05 руб., а евро – 18 коп. до 92,18 руб. Юань торговался на уровне среды и по итогу дня стоил 11,65 руб.
Среди лидеров роста в четверг оказались акции «Россетей» (+2,51%), «префы «Сургутнефтегаза» (+1,82%), бумаги Московского кредитного банка (+1,01%), а также привилегированные (+0,94%) и обыкновенные (+0,83%) акции «Татнефти».
Аутсайдерами 22 июня стали бумаги «Аэрофлота» (-1,83%), En+ Group (-1,58%), «Русагро» (-1,17%), АФК «Система» (-1,16%) и НЛМК (-1,14%).
К вечеру четверга стоимость августовских фьючерсов на нефть марки Brent снизилась на 3,8% до $74,19 за баррель, а на нефть марки WTI – на 4,25% до $69,45 за баррель.
Приближение выходных может сдерживать покупательскую активность на рынке 23 июня, считает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Из статистики пятницы аналитик выделяет предварительные индексы деловой активности (PMI) в производственном секторе и секторе услуг еврозоны и США. 23 июня годовые собрания акционеров проведут «Абрау-Дюрсо» и МКБ.
Экспортеры постепенно реализуют валютную выручку к налоговым платежам 28 июня, говорит начальник отдела банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. Но без этого рубль сразу же потеряет преимущество, отметил он.
По оценкам БКС, 23 июня индекс Мосбиржи будет формироваться в районе 2725–2825 пунктов. По прогнозам аналитиков, 23 июня пара доллар/рубль может двигаться в пределах 82–84.
У директора департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокера» Александра Цыганова и начальника отдела анализа долгового рынка «Открытие инвестиций» Владимира Малиновского ожидания выше: они оценивают объем еще не замещенных российских еврооблигаций в $40 млрд. Объем потенциального предложения до конца года Цыганов оценивает в $15,5 млрд, а Малиновский – в $20 млрд.
Среди компаний, которые в будущем могут выпустить замещающие облигации, основной интерес инвесторов будет сосредоточен на компаниях, у которых есть целая «кривая» евробондов, считает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. В пример он привел РЖД и Московский кредитный банк. Также инвесторов может потенциально заинтересовать «кривая» ГТЛК, которая торгуется с дисконтом по причине приостановки выплат по евробондам, полагает эксперт. «Точечно» могут быть интересны выпуски таких компаний, как «Полюс», ТМК и НЛМК, добавил он.
Пока же в последние месяцы замещающие бонды «Газпрома» были самыми привлекательными с точки зрения соотношения риска и доходности (ставки по многим выпускам превышают 9% годовых) и одними из наиболее ликвидных, отметил Малиновский. Индекс доходности замещающих облигаций к погашению Cbonds составляет 9,7% на 21 июня.
Сейчас доходности замещающих бумаг растут под давлением девальвации курса рубля (с 11 мая рубль подешевел к доллару на 10,43% до 83,98 руб.), говорит Никонов. По его оценке, средняя доходность замещающих облигаций составляет 9,7%. Эксперт ожидает снижения этого показателя в 2023–2024 гг. Того же ждет и Булгаков. По его мнению, этому поспособствует повышение спроса инвесторов на валютные активы по причине слабости рубля.