Юристы оценили вероятность пересмотра сделки по выкупу еврооблигаций Veon
«Согаз» и холдинг могут как урегулировать претензии непублично, так и дойти до суда
Весенний выкуп «Вымпелкомом» евробондов нидерландского холдинга Veon мог пройти на нерыночных условиях с дискриминацией российских инвесторов, считают опрошенные «Ведомостями» юристы и адвокаты: о таком риске заявила крупнейшая страховая компания «Согаз» в конце прошлой недели. По мнению экспертов, стороны могут урегулировать эту ситуацию по-разному: договориться непублично, подать иск либо оставить все как есть.
Председатель правления «Согаза» (бондами владеет «Согаз-жизнь») Антон Устинов обратился к главе Минэкономразвития Максиму Решетникову в конце июня с просьбой разработать меры по обеспечению прав держателей еврооблигаций, писал ранее «Интерфакс» со ссылкой на источник, знакомый с содержанием этого документа. Из-за санкций против НРД выплаты Veon по бондам не доходили до держателей, права которых учитываются в российской инфраструктуре. Решение вопроса с выплатами российским инвесторам стало условием согласования властями сделки по продаже холдингом «Вымпелкома» местному менеджменту. Глава Минцифры Максут Шадаев в феврале говорил, что правкомиссия по иностранным инвестициям одобрила сделку при условии, что «Вымпелком» выкупит не менее 90% еврооблигаций Veon у российских инвесторов. В феврале – марте «Алор брокер» собирал заявки в интересах «Вымпелкома» с предложением обменять или выкупить восемь выпусков евробондов Veon. Дисконт при выкупе был установлен на уровне от 79,57 до 92,71% в зависимости от выпуска.
Глава «Согаза» в письме обратил внимание на то, что риск оказаться в числе 10% держателей евробондов, выплаты по которым фактически будут заморожены в иностранных банках недружественных юрисдикций, «привел к панике» среди российских инвесторов. Veon же воспользовался сложившейся ситуацией и через брокера осуществил выкуп значительного объема евробондов у российских инвесторов «по установленным в одностороннем порядке нерыночным ценам», цитирует письмо «Интерфакс». При этом иностранным владельцам евробондов Veon весной предложил выкупить евробонды нескольких выпусков по цене выше номинала (102% номинала плюс накопленный купонный доход). В этом «Согаз» и увидел нерыночность условий выкупа и дискриминацию российских держателей бумаг.
Veon заключил соглашение о продаже «Вымпелкома», обозначив в качестве дедлайна по сделке 1 июня 2023 г. – она до сих пор не закрыта.
Была ли дискриминация
Сейчас сложно говорить о наличии или отсутствии дискриминационных условий выкупа облигаций, полагает управляющий партнер экспертной группы Veta Илья Жарский: эмитент добровольно выкупил ценные бумаги в период их обращения, т. е. процесс не был принудительным. «Согаз» характеризует процедуру как «непубличный выкуп облигаций». Это подразумевает, что эмитент или уполномоченное им лицо обращается к держателям бумаг и договаривается с каждым об условиях сделки без обязанности раскрывать стоимость, объясняет юрист. В такой ситуации говорить о наличии дискриминационных условий для отдельных категорий держателей облигаций затруднительно, уверен он. При этом наличие разницы в цене бумаг, приобретенных у разных держателей, не говорит о том, что дискриминация была, добавляет юрист: если выкуп не принудительный, то устанавливать единую цену эмитент не обязан.
На 0,12% вырос во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка во вторник, 11 июля, по итогам основной сессии прибавил 0,12% до 2860,33 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 0,45% до 997,64 пункта. Доллар подешевел на 3 коп. до 90,38 руб., а евро – на 13 коп. до 99,32 руб. Юань прибавил 2 коп. до 12,5 руб. Среди лидеров роста во вторник оказались бумаги Х5 Group (+3,04%), Ozon (+1,75%), Fix Price (+1,47%), ПИК (+0,89%) и TCS Group (+0,86%).
Аутсайдерами 11 июля стали бумаги «Полюса» (-2,39%), «Сегежи» (-1,84%), МТС (-0,91%), «Аэрофлота» (-0,83%) и «Русала» (-0,68%).
Стоимость сентябрьского фьючерса на нефть марки Brent выросла во вторник на 1,83% до $79,11/барр. Августовский фьючерс на нефть WTI подорожал на 2,14% до $74,55/барр.
Российский рынок акций во вторник торговался разнонаправленно, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. В середине недели давление на российский рынок могут оказывать заявления завершающего дня саммита НАТО, говорит аналитик. Он также напоминает, что регуляторы Новой Зеландии и Канады в среду примут решения по процентным ставкам, а Банк Англии опубликует отчет о финансовой стабильности.
Ключевой статистикой дня, способной повлиять на общие рыночные настроения, будет информация о темпах роста потребительских цен в США за июнь. Также 12 июля будет опубликована «Бежевая книга» ФРС, отмечает Бахтин. Сокращение торгового баланса товаров/услуг с $22,6 млрд до $15,6 млрд поровну из-за снижения экспорта и роста импорта влияло на предложение валюты на рынке и давило на рубль, говорит директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой. Но укреплению нацвалюты способствовали растущие котировки Brent, локальный откат самого доллара и снижение тревожности в настроениях, полагает Бахтин. Уверенно оттеснить доллар ниже 90 руб. может ближе к концу месяца при поддержке налогового периода и монетарного фактора, отмечает он.
По оценкам БКС, 12 июля индекс Мосбиржи будет формироваться в районе 2755–2875 пунктов, а в паре доллар/рубль в ближайшие дни борьба может развернуться за отметку 90.
Но соучредитель юридической компании a.t.Legal Николай Титов считает, что выкуп «Вымпелкомом» еврооблигаций Veon все-таки можно трактовать как нерыночный. «Вымпелком» сам диктовал размер ставки, а инвесторы были вынуждены продавать еврооблигации по этим ценам, боясь полностью потерять вложенные средства, объясняет эксперт. Если будет установлено, что соответствующее информационное сопровождение кампании по выкупу еврооблигаций «Вымпелкомом» было инициировано и направлялось эмитентом, рассуждает Титов, то оно может трактоваться как недобросовестное поведение в целях получения выгодных для «Вымпелкома» переговорных позиций. Для иностранных владельцев евробондов Veon предложил противоречащие рыночным реалиям выкупные цены, что естественным образом привело к ущемлению законных прав и интересов российских инвесторов, согласен юрист «Юстикома» Эрдэм Дабаев.
Чем все закончится
Наиболее вероятный сценарий – внесудебное урегулирование ситуации, причем непубличное, предполагает Жарский. Если между «Вымпелкомом» и «Согазом» будет достигнуто соглашение, например пересмотрена цена выкупа облигаций в большую сторону, то о конкретных условиях и цене стороны публично сообщать не станут. Это может вызвать цепную реакцию и привести к тому, что аналогичного пересмотра будут добиваться и прочие держатели бумаг, предполагает юрист. Идти в суд невыгодно ни одной из сторон – спор может затянуться не на месяцы, а на годы, уверен Жарский. Скорее всего, именно поэтому «Согаз» обратился не в суд, а в Минэкономразвития.
Если обращение «Согаза» в Минэк ни к чему не приведет, то наиболее вероятным вариантом развития событий для защиты прав инвесторов будет суд, предполагает Титов: компания может просить признать сделки недействительными или внести изменения в соглашения о выкупе.
Помимо вовлеченности других инвесторов и многомиллиардных исков от управляющих компаний к «Вымпелкому» активное участие «Согаза» может придать дополнительный стимул пересмотреть условия сделки либо ее части, предполагает партнер BKHK law firm Роман Хаминский. Ряд российских держателей евробондов Veon, пока власти согласовывали судьбу «Вымпелкома», из-за неплатежей подали несколько исков в российские суды. Среди них УК «Лидер», «Трансфингруп», УК «Первая», «Росгосстрах жизнь», «ААА Управление капиталом». УК «Первая» позднее отозвала иск, пояснив, что все еврооблигации, находившиеся в доверительном управлении, выкуплены.
Но Veon является иностранной компанией, «Вымпелком» также формально не выступает должником или поручителем по евробондам Veon, продолжает Хаминский. Поэтому, считает он, шансы представляются незначительными. Другой вопрос, что российское законодательство, регулирующее права и интересы инвесторов, еще не в должной степени развито и не покрывает многих ситуаций, рассуждает эксперт. Поэтому одним из вариантов дальнейших действий может стать коллективный иск держателей облигаций, чьи права были нарушены. Впрочем, учитывая тесную взаимосвязь «Вымпелкома» с Veon, для купирования общественного резонанса, возможно, будет найден дальнейший компромисс с интересами инвесторов, допускает Хаминский.