Инвесторы меняют голубые фишки на акции второго эшелона
На рынке с уходом иностранных фондов начала меняться парадигма
На российском фондовом рынке формируется новая парадигма: все больше внимания инвесторы уделяют акциям компаний менее ликвидного второго эшелона. Об этом пишет ведущий управляющий активами УК «Атон-менеджмент» Исуф Ацканов в специальной рассылке для клиентов компании (есть у «Ведомостей»).
После ухода зарубежных институциональных инвесторов фокус игроков рынка во многом сместился на компании средней и малой капитализации: в состав этого индекса Мосбиржи входят акции 38 компаний, в том числе АФК «Система», «Самолета», «Мечела», «Белуги», Polymetal, группы «Позитив» и «Сегежи». С конца февраля 2022 г. индекс вырос на 54%. За тот же период индекс голубых фишек прибавил 38%, а главный бенчмарк российского рынка индекс Мосбиржи – 40,2%. С начала 2023 г. индекс средней и малой капитализации вырос на 51,8%, голубых фишек – на 32,3%, а Мосбиржи – на 34% (все индексы включают дивидендную доходность).
В периоды спада и восстановления экономики второй эшелон показывает доходность выше широкого рынка, пишет Ацканов, ссылаясь на ряд исследований, а также российский опыт. В 2014–2016 гг., когда акции, так же как и в этом году, восстанавливались после обострения отношений с западными странами и роста санкционного давления, индекс Мосбиржи вырос на 52,3%, а индекс средней и малой капитализации – на 117,2% (оба с учетом дивидендов).
Доля второго эшелона растет и в торгах – до февраля 2022 г. она составляла 5%, а сейчас находится в районе 10%. Общий объем торгов акциями, расписками и паями на Мосбирже в июне 2023 г. составил почти 1,9 трлн руб. (в июне 2022 г. было 909,3 млрд руб.). Рост интереса инвесторов к акциям компаний второго эшелона легко проследить путем сравнения динамики торговых оборотов, соглашается начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. Например, среднедневной оборот в декабре 2022 г. по всем бумагам индекса Мосбиржи малой и средней капитализации составлял около 2,6 млрд руб. – к июню 2023 г. он вырос более чем в 4 раза до 11,4 млрд руб. Среднедневной оборот по всем бумагам индекса голубых фишек за тот же период вырос менее чем в 2 раза до 34,4 млрд руб.
Ликвидность не главное
С прошлого года главной движущей силой на российском рынке акций стали физлица (более 80% в объеме торгов). До этого в торгах на бирже преобладали крупные институциональные иностранные инвесторы – они были сфокусированы на инвестициях буквально в 10–15 наиболее ликвидных бумаг, пишет Ацканов. Для частных инвесторов с небольшой суммой денег вопрос ликвидности практически никогда не возникает, их главный приоритет – дивиденды, продолжает эксперт.
Положительные сдвиги во втором эшелоне начались еще несколько лет назад, напоминает Ацканов. Например, увеличилось количество эмитентов, заинтересованных в росте своей рыночной капитализации (конкретных наименований управляющий не называет). Следствием этого, продолжает Ацканов, стал рост уровня раскрытия информации, эффективности бизнеса и «улучшение» дивидендной политики компаний второго эшелона. Карпунин из БКС согласен с тем, что для большинства частных инвесторов фактор ликвидности бумаг не так важен, как был для зарубежных институционалов. Среди компаний малой и средней капитализации Карпунин выделил несколько активно растущих в операционном плане компаний – это «Самолет», ЦИАН, «Инарктика», группа «Позитив», «Белуга» и «Сегежа». Также он отметил существенный рост акций «Эталона», ДВМП, «Мечела», АМЗ, «Совкомфлота» и дочерних компаний «Россетей». «У каждой истории свои драйверы», – подчеркнул он при этом.
Риски второго и третьего эшелонов
В России к акциям второго эшелона в основном относят компании, которые находятся в котировальном списке Мосбиржи второго уровня. Всего таких списков три: в первый входят самые надежные, во второй – бумаги, которые отвечают большинству критериев надежности, в третий – самые высокорисковые. В котировальном списке второго уровня помимо перечисленных ранее находятся в том числе «Инарктика», «Акрон», «Аптечная сеть 36,6», Whoosh, ДВМП, «Камаз», «Распадская», «Сургутнефтегаз», ТМК, «ВСМПО-Ависма», «Соллерс».
В 2023 г. на фондовом рынке стал чаще наблюдаться краткосрочный и резкий рост волатильности в бумагах второго и третьего эшелонов. Банк России объяснял это падением ликвидности и преобладанием на рынке физлиц: недостаток квалификации и бо́льшая по сравнению с институционалами склонность к принятию эмоциональных решений могут приводить к формированию значимых ценовых колебаний. ЦБ предупреждал, что длительная фиксация цены на неоправданном уровне может привести к формированию «пузырей», которые в случае реализации негативных сценариев способны вызвать коррекцию всего финансового рынка.
Частные инвесторы переключились на акции компаний средней и малой капитализации в поисках дополнительной доходности, считает начальник отдела структурных продуктов «РСХБ управление активами» Вадим Сенкевич. Он связывает это с тем, что ряд этих компаний объявили дивиденды – например, АФК «Система» (дивидендная доходность – 2,31%), «Белуга» (5,42%), ЛСР (9,87%). Также эксперт указал на высокое качество некоторых эмитентов второго эшелона – «Сегежи», «Ленты», «Совкомфлота».
Неудовлетворенность инвесторов после «разгромного» 2022 года создала предпосылки к тому, что они переориентируются на краткосрочную торговлю, отмечает директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков: сравнительно низкая ликвидность акций второго эшелона в сочетании с изменчивостью и скачкообразным ростом волатильности создают возможности как раз для краткосрочной спекулятивной торговли.
Эволюция в качество
Опережение акций второго эшелона в сравнении с широким рынком может продолжиться в ближайшие 1–2 года, считает Ацканов. Но чтобы всерьез заинтересовать институциональных инвесторов, компании второго эшелона должны решить проблему качества и объема раскрываемой информации: это повысит осведомленность участников рынка и, как следствие, их готовность больше инвестировать во второй эшелон, подчеркнул он. Проблема низкой ликвидности акций второго эшелона будет решаться как за счет появления новых эмитентов с более качественным корпоративным управлением, так и благодаря позитивным изменениям в уже публичных компаниях, полагает Ацканов.
На 2,48% вырос индекс Мосбиржи за неделю
Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 10 по 14 июля вырос на 2,48% до 2902,72 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС поднялся на 3,95% до 1014,62 пункта. Доллар за это время ослаб на 1,3% (1,19 руб.) до 90,06 руб., евро, наоборот, окреп на 0,85% (85 коп.) до 101,2 руб. Юань потерял 0,22% (3 коп.) и снизился до 12,62 руб.
Лидерами роста за неделю стали бумаги Fix Price (13,5%), VK (9,2%), «Яндекса» (8%), «Алросы» (7,9%) и ММК (6,8%). Среди аутсайдеров оказались бумаги «Русгидро» (-1,5%), обыкновенные акции «Татнефти» (-1%), «Фосагро» (-1%) и привилегированные акции «Татнефти» (-0,3%).
Стоимость сентябрьского фьючерса на нефть марки Brent подросла за неделю на 0,64%, поднявшись до $79,87/барр. Сентябрьский фьючерс на нефть WTI вырос на 2,11%, достигнув $75,42/барр.
Поддержку отечественным акциям оказывали позитивные настроения на зарубежных фондовых площадках, где ожидают скорого завершения текущего цикла повышения ставок в США, обращает внимание аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. А также стабилизация рубля выше отметки 90 руб./$ после укрепления в предыдущие дни. В то же время сдерживающими факторами были отсутствие новых явных драйверов для роста после постепенного исчерпания дивидендной темы, а также традиционное нежелание инвесторов совершать резкие движения перед выходными.
21 июля пройдет очередное заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке. Консенсус рынка предполагает увеличение ключевой ставки на 50 б. п., но не исключает и более агрессивных действий. Решение ЦБ и последующие комментарии регулятора могут определить движение рынка облигаций до конца текущего года, говорит портфельный управляющий «РСХБ управление активами» Михаил Армяков. Это событие также способно оказать влияние на биржевой курс российского рубля, дав импульс к его краткосрочному укреплению.
Также на неделе произойдет заключительный аккорд дивидендных отсечек по итогам 2022 г., отмечает Армяков. АФК «Система», «Сургутнефтегаз» и «Транснефть» закрывают свои реестры под дивидендные выплаты 19 и 20 июля соответственно.
Кабаков из «Финама» согласился, что в условиях замедления мировой экономики в ближайшие 1–2 года акции второго эшелона могут продолжить опережающий рост в сравнении с широким рынком. Но фактор уровня корпоративного управления и открытости компании – очень важный момент, который многие недооценивают, подтвердил Карпунин из БКС. Эмитенты с лучшими практиками общения с инвесторами (открытость, предсказуемость, соблюдение дивидендной политики и др.) могут торговаться с премией к аналогам, у которых худшее раскрытие отчетов и т. п., продолжает он.
Но ожидать существенного изменения качества корпоративного управления во втором эшелоне в ближайшие 1–2 года не стоит, предупреждает аналитик долгового рынка «РСХБ управление активами» Павел Паевский. По его словам, компании второго эшелона сравнительно крупные по масштабу бизнеса и 1–2 года – это слишком короткий срок, для того чтобы корпоративное управление совершило «эволюцию в качество».