Новый массовый приток денег физлиц в акции возможен не раньше 2024 года
Активность на рынке может повыситься благодаря предвыборным стимулам
Значительный приток новых средств частных инвесторов в российские акции возможен в первой половине 2024 г., пишут экономисты «Ренессанс капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко («Ведомости» ознакомились с подготовленным аналитиками обзором). Это возможно в отсутствие значимых экономических шоков, в случае начала цикла снижения Банком России ключевой ставки (его они ждут после краткосрочного повышения в 2023 г.), вероятных «предвыборных стимулов» и выхода финансовой отчетности компаний по итогам 2023 г. Впрочем, ощутимый приток возможен в «период дешевого рынка», если реализуются шоки вроде тех, что были в феврале – марте и сентябре 2022 г., после которых розничные инвесторы «подбирали» подешевевшие акции.
В ближайшие месяцы Донец и Мелащенко ждут плавного повышения объема частных средств на фондовом рынке на фоне устойчивого роста доходов населения и «фундаментального запаса» для роста цен акций. Но они опасаются, что в ближайшие месяцы активность инвесторов в акции могут сдерживать ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП), возможное замедление роста сбережений населения и конкуренция со стороны других активов.
Новая нормальность
Экономисты «Ренессанс капитала» называют «новой нормальностью» для российского рынка важную роль розничных инвесторов, а вероятность возвращения «значимого присутствия» иностранцев в обозримой перспективе считают низкой. Рост доли частных инвесторов стал трендом российского рынка еще до 2022 г.: доля физлиц в торгах на Мосбирже выросла с примерно 30% в 2018 г. до 40–45% в 2020–2021 гг. и до около 80% в 2022 г., указывают экономисты.
Другая тенденция, которую отмечают Донец и Мелащенко, заключается в том, что повышение ключевой ставки ЦБ не оказывает однозначно негативного влияния на приток средств физлиц в акции и ПИФы. Не было такой реакции ни во время цикла повышения ставки в 2021 г. (с 4,25 до 8,5%), ни во второй половине 2018 г. (с 7,25 до 7,75%), пишут экономисты. Во время снижения ключевой ставки приток денег на фондовый рынок становится интенсивнее за счет выхода средств со срочных депозитов, продолжают Донец и Мелащенко: в таких случаях физлица идут на биржу в поисках большей доходности. Так, в мае – июне и сентябре 2022 г. истекли короткие депозиты, размещенные по «антикризисным» ставкам до 20% годовых.
Вложения физлиц в акции не демонстрируют также значимой чувствительности к колебаниям курса рубля и не конкурируют с валютными. Это еще одна тенденция, о которой пишут Донец и Мелащенко. В 2023 г. доля валютных вложений российских домохозяйств вернулась на средние уровни 2018–2020 гг. По данным Банка России, на них приходится около 23% общих активов. Периоды роста вложений в валюту происходили за счет потоков средств в банках, напоминают экономисты. Помимо этого ЦБ ранее указывал, что в последние годы покупка населением иностранной валюты стала носить контрциклический характер – физлица покупают дешевеющую валюту, а продают дорожающую.
Донец и Мелащенко видят больше плюсов, чем минусов в этих тенденциях среди частных инвесторов. Склонность к контрциклическим покупкам может ограничить потенциальную просадку рынка и ускорить восстановительную динамику в случае реализации негативных шоков, поясняют эксперты. Отсутствие негативной реакции на ужесточение ДКП и ослабление рубля будет снижать давление на рынок во втором полугодии 2023 г., подытожили экономисты.
Приток с оговорками
Темп роста новых физлиц на фондовом рынке останется на прежнем уровне во втором полугодии 2023 г., но на горизонте 12 месяцев возможен и более массовый наплыв, полагает инвестиционный советник «Открытие инвестиций» Роман Ватутин. С начала года индекс Мосбиржи вырос на 36,16% и достиг уровня 22 февраля 2022 г. На процесс одновременно влияют несколько разнонаправленных факторов, говорит эксперт: неисчерпанный потенциал роста, ожидаемые дивиденды, возобновление раскрытия отчетностей, восстановление экономики, решение Банка России по ключевой ставке, а также «спекулятивно-психологический» фактор. «Российские инвесторы становятся более толерантны к риску, забывая об уроках прошлого года», – отмечает Ватутин.
На 0,38% опустился в среду индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка в среду, 19 июля, по итогам основной сессии опустился на 0,38% до 2943 пунктов. Его долларовый аналог, индекс РТС, просел на 0,96% до 1015 пунктов. Доллар прибавил 42 коп. до 91,3 руб., а евро – 40 коп. до 102,3 руб. Юань вырос на 1 коп. до 12,6 руб.
Среди лидеров роста в среду оказались бумаги X5 Group (+6,39%), GLTR (+2,37%), «Фосагро» (+1,18%), «Русгидро» (+0,45%) и МТС (+0,39%). Аутсайдерами 19 июля стали бумаги «Транснефти» (-10,19%), «Сургутнефтегаза» (-2,13%), Мосбиржи (-1,32%), VK (-1,27%) и Ozon (-1,18%).
К вечеру среды стоимость сентябрьских фьючерсов на нефть марки Brent выросла на 0,60% до $80,11/барр., цена августовских фьючерсов на марку WTI увеличилась на 0,38% до $76,13/барр.
Хотя рынок открылся небольшим ростом, к концу дня ситуация развернулась, говорит эксперт по фондовому рынку БКС Александр Шепелев. Снижение котировок демонстрировали все компании из верхушки капитализации: Сбербанк терял 0,26%, «Роснефть» – 0,63%, «Газпром» – 0,81%, а «Лукойл» – 0,42%. Во многом это связано с фиксацией части прибыли инвесторами, не дожидающимися достижения целевых уровней, прогнозируемых аналитиками, поясняет эксперт. Бумаги X5 Group росли из-за позитивной отчетности и географической экспансии. Общую коррекцию обеспечили внутренние факторы – в частности, рынок ожидает решения ЦБ по ключевой ставке, которое будет объявлено 21 июля. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на 20 июля – 2940–2955 пунктов.
Российская валюта потеряла часть позиций вопреки росту нефтяных котировок. Ключевым событием недели остается заседание ЦБ, по итогам которого консенсус-прогноз предполагает повышение ставки на 0,5 п. п., продолжает Шепелев. В БКС полагают, что при отсутствии каких-либо значимых событий российская валюта до этой даты продолжит торговаться в диапазоне 90,5–92 руб./$.
Физлица наверняка продолжат обеспечивать приток новых денег на российский фондовый рынок, потому что для многих из них варианты для инвестиций за рубежом сейчас «менее интересны», говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. Рост количества розничных инвесторов продолжится, в том числе за счет улучшения финансовой грамотности населения и доступности инвестиционных инструментов, а также в попытке россиян диверсифицировать свои доходы и ресурсы, согласен начальник управления интернет-трейдинга инвестбанка «Синара» Сергей Выжлаков, но он допускает при этом периоды замедления в общей тенденции. Масштабный вход физлиц возможен в результате «крупных экономических событий», изменений в регулировании рынка и важных технологических прорывов и инноваций, говорит Выжлаков.
Динамика прироста числа физлиц на Мосбирже во второй половине 2023 г. может умеренно замедлиться из-за эффекта высокой базы в 26 млн частных инвесторов, считает аналитик «Ингосстрах-инвестиций» Анна Михайлова. Это будет происходить по мере стабилизации рынка, замедления динамики индекса Мосбиржи, исчерпания эффекта высокой базы и завершения дивидендного сезона.
Более важным фактором для рынка, чем число инвесторов, Карпунин считает их активность – по итогам июня количество активных клиентов-физлиц составило лишь 2,8 млн человек. «Сейчас фокус должен быть не просто на том, чтобы инвестор открыл счет, а на том, чтобы этот счет не оставался пустым», – считает Карпунин.