Компании резко нарастили выпуск флоатеров
Эксперты связывают это с ожиданием очередного повышения ключевой ставки
Корпоративные эмитенты в 2023 г. резко нарастили выпуск облигаций с плавающей ставкой, или флоатеров. С начала года этот рынок прирос почти на 570 млрд руб., тогда как в 2021–2022 гг. с помощью этого инструмента компании занимали примерно по 160 млрд руб. в год, следует из расчетов руководителя направления анализа долговых рынков инвестбанка «Синара» Александра Афонина для «Ведомостей». Среди крупных эмитентов такие бумаги выпустили «Газпром» (выпуск «ГазпромК07» с погашением в 2028 г. объемом 40 млрд руб.), «Норникель» («НорНик БО9», 2028 г., 60 млрд руб.) и ВЭБ.РФ (ВЭБP-37, 2032 г., 40 млрд руб.).
Бумаги с переменным купоном отлично подходят инвесторам в условиях роста ставок: купонный доход пересчитывается вслед за их изменением. Ставка купона по флоатерам привязана, как правило, к ключевой ставке или ставке денежного рынка RUONIA, которая обычно держится вблизи ключевой. Это значит, что при росте «ключа» купоны по таким облигациям увеличиваются, а цена остается стабильной, объясняет старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов.
Рост объемов флоатеров Афонин связывает с повышенным спросом со стороны инвесторов, ждавших повышения ключевой ставки Банком России, а также с недостаточно агрессивным для удовлетворения спроса предложением флоатеров от Минфина. В этом году ведомство выпустило бумаги с плавающими купонами (ОФЗ-ПК) на 615 млрд руб.
Инструмент не для всех
На российском рынке обращается порядка 120 выпусков флоатеров на сумму чуть более 9 трлн руб., что составляет примерно 15% российского облигационного рынка, оценивает Афонин. На ОФЗ-ПК приходится 18 выпусков на 7,5 трлн руб. Это почти 40% от всех гособлигаций, отмечает старший стратег по ставкам SberCIB Investment Research Игорь Рапохин. Он ожидает, что объем таких госбумаг будет расти и дальше, но меньшими темпами, чем в прошлые годы.
Флоатеры повышают гибкость Минфина при выполнении программы заимствований, говорит Рапохин: банки готовы в любой момент покупать значительный объем этих бумаг, не несущих процентного риска. Но доля флоатеров в ОФЗ уже высока, что ограничивает возможности дальнейшего расширения их выпуска из-за увеличения процентного риска для самого бюджета, считает эксперт. Такой риск реализовался 15 августа, когда ЦБ на внеочередном заседании повысил ключевую ставку на 3,5 п. п. до 12% годовых, напоминает Рапохин.
Флоатеры подходят лицам, целью инвестирования которых является сохранение капитала, говорит Рапохин. Это консервативный инструмент, который стоит покупать при высокой неопределенности на рынке и рисках роста доходностей облигаций с фиксированным купоном, продолжает он. Но флоатеры довольно сложный инструмент для частных инвесторов, отмечает исполнительный директор управления инвестиционного анализа Совкомбанка Дмитрий Никонов. В каждом выпуске купон рассчитывается по своей специфичной формуле, где отличается не только базовая ставка (например, ключевая, RUONIA, доходность ОФЗ) и премия к ней, но и период, за который берется эта ставка для расчета купона, рассказывает Никонов. Директор департамента управления активами «Ингосстрах-инвестиций» Артем Майоров вдобавок указывает на отсутствие публичных калькуляторов оценки их доходности, надеясь, что с ростом и развитием рынка флоатеры станут доступнее для розничных инвесторов.
Какие бумаги выбрать
Текущая доходность ОФЗ-ПК составляет примерно 12–13%: это выше, чем по выпускам с фиксированным купоном (около 10,2–10,5% для краткосрочных госбумаг), а у корпоративных флоатеров ставки составляют 13,3–13,9%, говорит Данилов из УК «Первая». Но если ЦБ снизит ставку, то фактическая доходность по флоатерам также снизится, а если ставка упадет до 10% и ниже сравнительно быстро, то итоговая доходность по флоатерам окажется ниже, чем у ОФЗ с постоянным доходом, предупреждает эксперт.
На 0,9% вырос в понедельник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в понедельник, 21 августа, увеличился на 0,9% до 3139,9 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 1% до 1057 пунктов.
Курс доллара к рублю за это время снизился на 0,1% (10 коп.) до 93,6 руб., курс евро не изменился, составив 101,9 руб., а курс юаня уменьшился на 0,2% (3 коп.) до 12,79 руб.
Лидерами роста в понедельник стали бумаги «Магнита» (+5,29%), VK (+3,98%), En+ Group (+2,96%), Fix Price (+2,92%) и ПИК (+2,75%). В аутсайдерах оказались бумаги «Алросы» (-2%), «Полюса» (-0,99%), Московской биржи (-0,68%), ВТБ (-0,64%) и «Фосагро» (-0,6%).
Стоимость октябрьского фьючерса на нефть марки Brent в понедельник не изменилась, составив $84,7/барр. Сентябрьский фьючерс на нефть WTI подорожал на 0,5% до $81,6/барр.
Индекс Мосбиржи продолжает рост и приближается к годовому максимуму в 3225,78 пункта, говорит руководитель отдела акций УК «Первая» Антон Кравченко. Оптимизм на рынке сохраняется на фоне роста нефтяных котировок, позитивной динамики на глобальных рынках, а также за счет благоприятных корпоративных новостей, считает эксперт.
Лидером роста в понедельник стал транспортный сектор (прибавил более 3%) на фоне роста бумаг «Совкомфлота» и НМТП более чем на 5 и 7% соответственно без значимых фундаментальных факторов, отмечает Кравченко. Более чем на 1% выросли телекоммуникационный, потребительский и нефтехимический секторы, тогда как финансовый и металлургический показали более сдержанную динамику (выросли в рамках 0,5%).
Американский индекс S&P 500 прибавляет около 0,5%, корректируясь вверх после трехнедельного снижения, отмечает Кравченко. Одним из центральных событий текущей недели станет выступление главы ФРС США на экономическом съезде в Джексон-Хоуле: инвесторы ожидают смягчения риторики относительно процентной ставки.
Рубль в понедельник укреплялся на фоне приближения пика налоговых выплат, а также, возможно, благодаря увеличению продажи валюты компаниями-экспортерами в результате договоренности об этом с правительством и ЦБ, подытожил Кравченко.
За счет регулярного пересчета купонов флоатеры наиболее устойчивы в цене в периоды всплеска волатильности, вызванного ростом ставки, отмечают аналитики «ВТБ мои инвестиции». Поэтому период повышения ключевой ставки комфортнее переждать именно во флоатерах, а при снижении ставки перейти в облигации с фиксированными купонами, советуют эксперты ВТБ. Такие бумаги надо покупать до ожидаемого резкого подъема ставки (т. е. надо было неделю назад) или если ожидается продолжение подъема ставок, говорит руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс капитала» Алексей Булгаков.
Рапохин советует ОФЗ-ПК серий 24021 и с 29013 по 29024 (срок погашения с 2024 по 2035 г.) – у них плавающий купон с привязкой к RUONIA. Также стратег выделяет выпуск «ГазпромК07» с погашением в 2028 г. как один из наиболее ликвидных корпоративных флоатеров: в ближайшее время его купон будет близок к 13%. Афонин из «Синары» рекомендует тот же выпуск газового монополиста и другие наиболее ликвидные флоатеры – ВЭБP-37 (ВЭБ.РФ, 2032 г.) и «НорНик БО9» («Норникель»). Майоров из «Ингосстрах-инвестиций» советует наиболее ликвидные флоатеры «Газпрома», Дом.РФ и РЖД, не называя конкретных выпусков.
Булгаков также упоминает «НорНик БО9», «ГазпромК07» и ВЭБP-37 и добавляет к ним еще два выпуска ВЭБ.РФ (ВЭБP-31 и ВЭБP-36 с погашением в 2028 и 2030 гг.), а также РЖД 1Р-26R (2028 г.) и РСХБ2Р2 (Россельхозбанк, 2026 г.).