Объем размещения акций российских компаний снизился в 5 раз за 10 лет
Переломить тренд могут новая волна приватизации и рост финансовой грамотности населения
Объем сделок первичного и вторичного публичного размещения акций (IPO и SPO соответственно) российских компаний за последние 10 лет снизился в 4,6 раза, говорится в записке сотрудников РАНХиГС Александра Абрамова, Андрея Косырева и Марии Черновой, с которой ознакомились «Ведомости». Если в 2004–2013 гг. общий размер таких сделок составил $110,5 млрд, то с 2014-го до августа 2023 г. – лишь $23,9 млрд. С 1996 г. по настоящее время весь объем сделок IPO/SPO с акциями российских компаний составил $135,8 млрд.
Тренды рынка
Сотрудники РАНХиГС выделили несколько трендов российского рынка IPO и SPO. Первый – существенное снижение активности государства в проведении приватизационных сделок с акциями. Доля таких сделок в общем объеме публичных размещений сократилась с 43,3% в 1996–2003 гг. и 41,8% в 2004–2013 гг. до 21,6% за последние 10 лет, следует из расчетов. Приватизация пакетов акций крупных госкомпаний («Газпром», «Роснефть», Сбербанк, ВТБ, «Алроса», «Аэрофлот» и др.) являлась важным драйвером роста публичных размещений акций, пишут авторы. За весь рассматриваемый период доля приватизационных сделок в размещениях составила 38,3%.
Другой тренд, который выделяют Абрамов, Косырев и Чернова, – рост сделок публичного размещения акций на российских биржах: с 2% в 1996–2003 гг. до 46,2% в следующем десятилетии и 58,9% в 2014–2023 гг. Это говорит о значительном потенциале отечественных бирж в привлечении инвестиций даже в условиях санкций и ухода с рынка иностранных портфельных инвесторов, пишут авторы.
Эксперты обратили внимание на существенное сокращение первичных размещений на бирже и сделок с привлечением капитала. В 1996–2003 гг. доля сделок с привлечением капитала составляла 67,9%, а на перепродажу акций их прежними владельцами приходилось 32,1%. В 2014–2023 гг. соотношение поменялось на 60/40 в пользу перепродажи. Одновременно с этим доля IPO по отношению к SPO снизилась со 100% в 1996–2003 гг. до 66,3 и 51,1% в два следующих десятилетия соответственно. Это говорит о проблемах с выходом на биржевой рынок новых эмитентов, пишут авторы.
Привлекательность российских бирж для эмитентов сильно зависит от общего уровня ликвидности рынка акций, говорится в записке. В 2014–2023 гг. стоимость биржевых сделок с акциями снизилась в 2,8 раза до $1,9 трлн по сравнению с предыдущим десятилетием, параллельно с этим объемы сделок IPO/SPO на российских биржах сократились в 3,6 раза до $14,1 млрд, указывают авторы записки. Падение биржевой ликвидности после кризиса 2008 г. они связывают как со снижением стоимости акций и оттоком средств нерезидентов, так и с медленным развитием рынка внутренних институциональных инвесторов.
Причины снижения
Ряд экспертов, опрошенных «Ведомостями», связывают существенное снижение активности российских компаний на рынках IPO/SPO за последние 10 лет в первую очередь с эффектом низкой базы. Абрамов из РАНХиГС, наоборот, называет этот фактор несущественным. Основными причинами сокращения объема сделок IPO/SPO сотрудники РАНХиГС видят долгосрочное снижение цен на нефть после кризиса 2008 г., отток иностранных инвестиций, а также усложнение выхода на биржу в условиях роста рисков финансовых рынков. Среди других причин – появление доступа к иностранным рынкам с их высокой прозрачностью и корпоративной культурой, говорит директор департамента управления активами «Ингосстрах-инвестиций» Артем Майоров.
Как считали
Сотрудники РАНХиГС классифицировали все сделки IPO/SPO (включая размещение депозитарных расписок) по трем критериям: месту (российские или иностранные биржи), типу сделок (IPO или SPO) и инвестиционному характеру (сделки с привлечением новых инвестиций в компании или перепродажа пакетов акций прежними владельцами). Эксперты оценивали размещения не только отечественных юрлиц, но и иностранных компаний, принадлежащих российским владельцам и осуществляющих основную деятельность на территории России.
Бум публичных размещений обычно происходит на пике экономического роста, потому что собственники могут продать часть своего бизнеса дорого, отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Период 2004–2013 гг. был благоприятным в мировой экономике, он пришелся на пик глобализации и экономического сотрудничества в мире, оценивает эксперт. С 2018 г. тенденция на глобализацию стала сменяться фрагментацией. Кроме того, на период с 2004 по 2013 г. пришелся всего один глобальный кризис 2008–2009 гг., напоминает Васильев. Тогда как в 2014–2023 гг. российская экономика столкнулась сразу с тремя: в 2014–2015 гг. после присоединения Крыма, в 2020–2021 гг. во время пандемии, а также с кризисом после начала спецоперации. Череда кризисов вынудила многие российские компании отложить размещение акций из-за неблагоприятных рыночных условий, говорит Васильев.
Еще одна причина снижения аппетита бизнеса к размещению акций – замедление экономического роста в России, говорит эксперт Telegram-канала «Мои инвестиции» Андрей Кузнецов. В 2004–2013 гг. среднегодовые темпы роста ВВП России были 4,1%, а в 2014–2022 гг. – 0,7%. Снижению интереса способствовало и ослабление рубля, добавляет Кузнецов: из-за этого экспортеры могли генерировать значительные денежные потоки и без привлечения нового акционерного капитала. Сказалась на аппетите и жесткая монетарная политика ЦБ, который после 2014 г. поднял ключевую ставку с 5,5 до 17%, чтобы взять инфляцию под контроль, продолжает Кузнецов. Процентные ставки в экономике были достаточно высокими на протяжении большей части следующих 10 лет, говорит эксперт. «Многие компании считали нерациональным привлекать акционерный капитал по такой стоимости», – объясняет он.
Что делать дальше
Сотрудники РАНХиГС предлагают ряд мер, направленных на стимулирование рынка публичного размещения акций. Поможет среди прочего активизация государства в сфере приватизации пакетов акций крупных публичных компаний, полагают эксперты. С таким мнением согласен и Васильев из Совкомбанка. Также эксперты академии предлагают стимулировать увеличение доли вложений в акции в портфелях НПФ, паевых инвестиционных фондов и частных инвесторов, а также привлекать нерезидентов из дружественных стран для повышения ликвидности российского биржевого рынка. Аналогичное мнение высказали и некоторые другие опрошенные эксперты.
На 0,04% вырос в среду индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в среду, 30 августа, вырос на 0,04% до 3212,6 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС снизился на 0,7% до 1052 пунктов.
Курс доллара к рублю вырос на 0,8% (80 коп.) до 96,2 руб., курс евро – на 1,5% (1,6 руб.) до 105,2 руб., а курс юаня – на 0,6% (8 коп.) до 13,17 руб.
Лидерами роста в среду стали бумаги Мосбиржи (+3,51%), «Русагро» (+2,86%), «Северстали» (+2,34%), ММК (+1,84%) и НЛМК (+1,47%). В аутсайдерах оказались бумаги Fix Price (-1,84%), «Сегежи» (-1,73%), ПИК (-1,54%), «Фосагро» (-1,35%) и Globaltrans (-1,06%).
Цена октябрьского фьючерса на нефть марки Brent в среду увеличилась на 0,1% до $85,5/барр. Октябрьский фьючерс на нефть WTI подорожал на 0,1% до $81,2/барр.
Индекс Мосбиржи в среду немного не дотянул до полуторагодовой вершины, несмотря на слабость рубля и рост цен на нефть, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Он ожидает, что в четверг активность инвесторов будет сдержанной в связи с приближением выходных и спадом общерыночных настроений. Прогноз Бахтина по индексу Мосбиржи на 31 августа – 3125–3225 пунктов, а по курсу доллара до конца недели – 93,5–96,5 руб./$.
Валютный рынок в России остается «тонким», приток иностранной валюты – ограниченным, а спрос на нее – высоким, продолжает Бахтин, все это транслируется в неуверенность рубля. Но одновременно с этим нацвалюта практически не заметила прохождения пика налогового периода, отмечает стратег. Он связывает это с выполнением экспортерами договоренности с властями о продаже дополнительных объемов валютной выручки.
Ключевая макроэкономическая статистика 30 августа была негативной, указывает Бахтин: оценка роста ВВП США во II квартале ухудшена до 2,1% с 2,4%, а данные по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе Соединенных Штатов за август оказались более чем в 2 раза ниже июльских. Четверг будет насыщен важными статистическими данными, напоминает аналитик: в Китае станут известны индексы PMI в секторе услуг и производстве, в еврозоне – предварительная оценка темпов роста потребительских цен в августе, в США – данные по потребительским расходам.
Вдобавок Абрамов, Косырев и Чернова предлагают предоставить налоговые льготы покупателям акций компаний, впервые выходящих на биржи. Поможет в этом вопросе и повышение требований к прозрачности эмитентов второго эшелона и новых компаний, выходящих на биржу. Руководитель управления корпоративных финансов «Финама» Алексей Курасов соглашается с этим, а также говорит о необходимости повышать финансовую грамотность населения.
Развитие рынка IPO возможно с повышением регуляторной и инфраструктурной эффективности отечественного финрынка, считает аналитик Россельхозбанка Георгий Засеев. Для этого, перечисляет он, необходимо стимулирование развития рынка коллективных инвестиций, расширение базы относительно долгосрочных инвесторов (горизонт инвестирования – более 2–3 лет), налоговое стимулирование частных инвесторов, улучшение корпоративного управления и практика раскрытия информации и соблюдения прав розничных инвесторов.