Инвесторы продолжают покупать квазироссийские бумаги на внебиржевом рынке

После угроз ЦБ торги идут в основном между клиентами брокеров
Андрей Махонин / Ведомости

Российские инвесторы продолжают торговать расписками и евробондами отечественных компаний, которые зарегистрированы за рубежом, выяснили «Ведомости». Но если раньше брокеры покупали эти бумаги у иностранцев, то после того, как в августе ЦБ пригрозил им отзывом лицензий за такую практику, сделки сместились во внутренний контур – теперь они заключаются на внебиржевом рынке между клиентами брокера. Об этом «Ведомостям» рассказали четыре собеседника в крупных брокерах, а также один из клиентов.

Во внутреннем контуре торги продолжают практически все крупные игроки, добавляет один из собеседников в крупном брокере. Но есть, например, активы, на которые действуют ограничения в виде недружественного иностранца в истории владения бумагой, что запрещает провести сделку, продолжает он.

Участие нерезидентов в подобных сделках сократилось до минимума, говорит еще один собеседник в брокере: приток новых бумаг в российский контур почти остановился. Выкуп квазироссийских активов за рубежом продолжает игрок из топ-20, но клиентам услуга особо не рекламируется, сообщил сотрудник этого брокера.

Лавочка прикрыта наполовину

В ноябре 2022 г. брокеры активно покупали через нерезидентов депозитарные расписки квазироссийских компаний с дисконтом. Стоимость бумаг таких компаний на западных площадках после начала спецоперации рухнула, а торги остановились или вовсе были прекращены. Брокеры предлагали своим клиентам заработать на арбитраже между внутренним и внешним рынками в случае смены эмитентом юрисдикции, при которой будет запущена процедура конвертации расписок в российские акции по ценам Мосбиржи.

Например, «скидки» к локальному рынку для бумаг «Яндекса» составляли 64%, Х5 – 53%, VK – 68%, TCS – 73%, Fix Price – 70%, GTLR – 71%, Cian – 70%, Softline – 69%, Etalon Group – 67%, говорилось в январской презентации для клиентов БКС (есть у «Ведомостей», ее подлинность подтверждали клиент и контрагент брокера).

Также многие брокеры продавали евробонды российских компаний и Минфина с дисконтом от 30 до 60%, писали «Ведомости». Бумаги выкупались у нерезидентов, которые не могли получать по ним выплаты из-за блокировки счетов НРД в системах Clearstream и Euroclear.

ЦБ указывал на риски таких покупок. Во-первых, говорил «Ведомостям» представитель регулятора, эмитенты таких бумаг официально не объявляли о своих планах по редомициляции, во-вторых, инвестированные средства «с большой долей вероятности» будут заморожены на неопределенный срок, поскольку учет бумаг и выплата доходов по ним осуществляются через иностранную учетную инфраструктуру.

В середине августа Банк России провел встречу с профучастниками – проверки ЦБ выявили, что многие участники рынка способствуют выходу нерезидентов из заблокированных активов в обход регулирования, писал РБК. Речь шла о соблюдении указов президента № 81 и 138: первый требует получать разрешение правкомиссии на сделки купли-продажи по ценным бумагам с недружественными иностранцами, второй – согласовывать сделки с российскими бумагами, если до 1 марта 2022 г. ими владели недружественные акционеры.

«Участники рынка с должным вниманием отнеслись к озвученной регулятором в ходе совещания позиции», – сказал представитель ЦБ «Ведомостям». А в случае выявления нарушения требований указов Банк России будет применять меры надзорного реагирования к участникам рынка, в том числе к посредникам при заключении таких сделок, напомнил он.

Дисконт в активах после того, как ЦБ «прикрыл лавочку», остался, правда, сейчас он существенно меньше, чем когда бумага покупалась напрямую у иностранцев, говорит собеседник в брокере. По его данным, на 18 сентября депозитарные расписки TCS Group торговались на внебиржевом рынке по 1870 руб. (-46,5% к закрытию по ценам Мосбиржи), Х5 Group – 1530 руб. (-36,3%), акции «Яндекса» – 1650 руб. (-34,4%), АДР «Циана» – 460 руб. (-41,8%).

Бумаги по-прежнему хранятся в Euroclear и имеют иностранный код. Ввести их в российский контур не получится, но начать их учитывать в НРД можно – в этом случае брокер меняет запись о конечном владельце актива во внутренних системах, поясняет один из собеседников «Ведомостей». Например, в учетной системе брокера владельцем расписки указан инвестор А, который решает продать бумагу инвестору Б. В этом случае брокер меняет запись о владении бумагой во внутренней системе и проводит внебиржевой расчет по сделке.

Регуляторный вопрос

18 сентября ЦБ анонсировал, что депозитарные расписки квазироссийских эмитентов будут автоматически конвертировать в акции при получении ими статуса международной компании и регистрации в России. Это коснется только тех бумаг, права на которые учитываются в российских депозитариях. Расписки в учетной инфраструктуре со счетов инвесторов будут списаны, а вместо них зачислят акции этой компании.

Планы сменить «прописку» на российскую или дружественную уже реализовали несколько эмитентов – среди них United Medical Group, «Полиметалл», разделивший бизнес «Софтлайн», одобрили акционеры и совет директоров VK и Globaltrans. Об изучении вопроса «Ведомостям» также ранее заявляли представители ритейлера «О’кей» и маркетплейса Ozon.

Основное беспокойство ЦБ, которое разделяют профучастники, – обрушение котировок этих эмитентов на Мосбирже из-за наплыва пришедших инструментов, говорит руководитель управления развития клиентского сервиса Дмитрий Леснов. Другая сложность заключается в трактовке текущих указов, которые предписывают зачислять выручку от продажи таких бумаг на счет типа С. Фактически это означает заморозку денежных средств от продажи, поясняет он. Но пока единой позиции по такой интерпретации законодательства нет. В целом сделки между резидентами не запрещены, но есть много нюансов, за которыми должны следить брокеры, говорит управляющий директор ИК «Иволга капитал» Дмитрий Александров. По его словам, важно проверить отсутствие недружественных нерезидентов в цепочке владения бумагой с марта 2022 г.

Стоит ли игра свеч

Большинство клиентов не понимают своих рисков при торговле евробондами, замечает Александров. Каждая бумага имеет свою специфику: некоторые выпуски уже замещены и купленные первоначально облигации не будут иметь ликвидности. Ряд эмитентов планируют отказаться от замещения и продолжать платить купоны и делать погашения в рублях по курсу ЦБ – продать такие бумаги будет непросто, продолжает он. Также можно столкнуться с риском невыплат по примеру еврооблигаций Белоруссии, констатирует Александров.

При оценке риска инвестору важно знать историю владения ценной бумагой и изучать письма и рекомендации ЦБ при принятии решения брокером по сделкам, указывает независимый эксперт Владимир Курашев.

Выгодность операций неочевидна – не считая больших пакетов активов с хорошим дисконтом, почти такой же выгодной будет покупка замещающих бондов на бирже, у которых нет юридических рисков, говорит исполнительный директор Ассоциации розничных инвесторов Илья Херсонцев. В IV квартале на рынок выйдут крупные объемы новых замещений и цены будут удачными для приобретения, добавляет он.

Представитель БКС отказался от комментариев.