Аналитики оценили дивидендную доходность российских акций

Сейчас она ниже ОФЗ, но может вырасти по мере возвращения компаний к распределению прибыли
Евгений Разумный / Ведомости

Средняя дивидендная доходность акций из индекса Мосбиржи сейчас ниже всей кривой ОФЗ – 9,8% против 11,7–12,2% по гособлигациям на 22 сентября. Об этом в новой стратегии инвестбанка «Синара» пишет директор его аналитического департамента Кирилл Таченников. Средняя дивдоходность сохранится на этом уровне следующие 12 месяцев, но может и достичь 10,4%, если все эмитенты не отступят от своих дивидендных политик, считают в инвестбанке.

Похожую оценку текущей дивдоходности дает большинство опрошенных «Ведомостями» экспертов. Начальник аналитического отдела Россельхозбанка Александр Фетисов оценивает ее в 9,8%, портфельный управляющий УК «Первая» Михаил Цагарели и аналитик «Ингосстрах-инвестиций» Артем Аутлев – примерно в 10%. А вот оценка портфельного управляющего «Альфа-капитала» Дмитрия Скрябина скромнее – 8%.

Текущая пауза в выплате дивидендов наряду с ужесточением монетарных условий (15 сентября ЦБ поднял ключевую ставку до 13%) препятствует дальнейшему росту индекса Мосбиржи, пишет Таченников. 5 сентября бенчмарк достиг максимума с 21 февраля 2022 г. – 3287,3 пункта, после чего перешел к снижению. К вечеру 22 сентября он торговался на уровне 3049 пунктов. Таченников ожидает, что к концу этого года бенчмарк вырастет на 15% и достигнет 3500 пунктов.

Сколько могут заплатить

До конца этого года общими усилиями все компании, решившие выплатить дивиденды, перечислят акционерам около 330 млрд руб., оценивает Таченников. С начала года уже выплачено 3 трлн руб. Например, «Роснефть» заплатила за девять месяцев и весь 2022 год совокупно 406,5 млрд руб., или 38,36 руб. на акцию, «Лукойл» – 480,8 млрд руб., или 694 руб. на акцию, Сбербанк – 565 млрд руб., или по 25 руб. на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию за 2022 г. Объявили, но пока не выплатили дивиденды за первое полугодие 2023 г. «Алроса» (27,77 млрд руб., или 3,77 руб. на акцию), банк «Санкт-Петербург» (9,1 млрд руб., или 19,08 руб. на обыкновенную акцию и 0,22 руб. на «преф»), «Черкизово» (5 млрд руб., или 118,43 руб. на акцию) и др.

Из 330 млрд руб. инвесторы вложат обратно в акции около 80 млрд руб., оценивает Таченников. Вряд ли это станет серьезной движущей силой для индекса Мосбиржи, особенно на фоне увеличившихся за последние месяцы объемов торгов, пишет аналитик. В августе 2023 г. оборот на рынке акций Мосбиржи составил 3,3 трлн руб.: в 3,7 раза больше год к году и в 1,7 раза – чем в августе 2021 г.

Следующая внушительная порция дивидендов, которая может быть реинвестирована в рынок, поступит не ранее января (около 900 млрд руб.), когда Таченников ожидает выплат от «Лукойла» и «Роснефти», пишет он.

Цагарели из «Первой» другого мнения: до конца года российские компании могут выплатить еще более 900 млрд руб. в виде дивидендов. Ожидает он в том числе объявления промежуточных дивидендов от «Лукойла» и «Роснефти». Ждет этого и Фетисов из Россельхозбанка.

Причины платить

На желание и готовность компаний платить дивиденды будут влиять разнонаправленные факторы, говорит Аутлев из «Ингосстрах-инвестиций». Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ негативно влияет на долговую нагрузку многих компаний, а значит, свободных средств для распределения дивидендов будет меньше, отмечает он. В то же время экспортеры выигрывают от ослабления рубля, что позволит им выплачивать больший объем дивидендов, продолжает аналитик.

Также федеральному бюджету могут понадобиться дополнительные поступления и компании с госконтролем могут направить на дивиденды больший объем прибыли, чем минимально указанный в их дивидендных политиках, добавляет Аутлев. В пример он привел Сбербанк, в этом году выплативший дивидендами около 200% от чистой прибыли по МСФО за 2022 г., которая составила 270,5 млрд руб., хотя по дивполитике мог обойтись 50%.

В краткосрочной перспективе с увеличением прибыльности Сбербанка его дивиденды за 2023 г. могут вырасти до 33 руб. на акцию, что соответствует доходности в 13%, пишет Таченников в стратегии.

Помимо этого фактором роста дивдоходности и всего российского рынка в следующем году может выступить редомициляция компаний, которая позволит им избавиться от инфраструктурных рисков и начать платить дивиденды, продолжает Аутлев. Таченников в стратегии называет высокой вероятность перерегистрации в России таких компаний, как «Яндекс», TCS Group, Ozon, X5 Group, «Эталон» и Evraz. После переезда Evraz из Великобритании в Россию, что вряд ли случится до конца этого года, «Распадская», скорее всего, возобновит выплату щедрых дивидендов (Evraz – владелец 91% ее акций), добавляет Таченников.

В свою очередь частные компании ориентируются в основном на свои дивидендные политики, где часто размер выплат привязан к свободному денежному потоку (FCF) при соблюдении определенных показателей долговой нагрузки, говорит Цагарели из «Первой». Следовательно, продолжает он, уровень их дивидендов зависит от множества факторов, таких как операционная прибыль, долговая нагрузка и капиталовложения.

Кто может заплатить

В этом году все еще возможна выплата дивидендов «Ростелекомом», считает Таченников. В августе «Интерфакс» со ссылкой на источник писал, что Минцифры поддержало выплату по итогам 2022 г. Дивиденды на обыкновенную акцию и «преф» могут составить по 4,5–5 руб., оценивает Таченников.

В МТС аналитик видит одну из наиболее надежных «дивидендных историй» на российском рынке, что связано со значительностью денежных потоков компании, а также с потребностью в выплатах ключевого акционера – АФК «Система». Дивдоходность на 12 месяцев может составить 13%, но следующий раз МТС поделится дивидендами не раньше середины 2024 г., добавляет главный аналитик «Синары».

На 3,28% снизился индекс Мосбиржи за неделю

Главный бенчмарк российского фондового рынка с 18 по 22 сентября снизился на 3,28% до 3049 пунктов. Его долларовый аналог индекс РТС снизился на 2,84% до 999,9 пункта.
Лидерами роста за неделю стали бумаги НЛМК (+7,9%), Мосбиржи (+2,8%), «Северстали» (+2,3%), Qiwi (+0,6%) и привилегированные акции «Татнефти» (+0,2%). Среди аутсайдеров – бумаги X5 Group (-12,3%), Fix Price (-11,7%), «Русагро» (-9,6%).
Курс доллара за пять торговых дней снизился на 0,6% (60 коп.) до 96,2 руб., курс евро – на 0,4% (40 коп.) до 102,5 руб., а курс юаня – на 0,8% (10 коп.) до 13,25 руб. Стоимость ноябрьского фьючерса на нефть марки Brent снизилась на 0,1% до $93,8/барр. Ноябрьский фьючерс на нефть WTI подорожал на 0,4% до $90,4/барр.
На прошлой неделе на российском рынке акций доминировали продавцы, но коррекционный спад не получил развития, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Чуть ниже текущих уровней по индексу Мосбиржи находится сильная область поддержки (2880–2930 пунктов), для ухода ниже которой нужны весомые негативные поводы, которых сейчас нет, продолжает эксперт. В начале недели инвесторы могут перейти к активным покупкам подешевевших бумаг, бенчмарк краткосрочно может двигаться в пределах 3000–3150 пунктов, ожидает он.
Корпоративный новостной фон на неделе обещает быть насыщенным, отмечает Бахтин. В понедельник Polymetal опубликует финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2023 г. Во вторник на Мосбирже начнутся торги акциями Softline, а также пройдет собрание акционеров банка «Санкт-Петербург» с вопросом утверждения дивидендов в повестке. В четверг тот же вопрос будет обсуждаться на собраниях акционеров «Новатэка» и «Ренессанс страхования».
В среду пройдет заседание ЕЦБ по вопросам немонетарной политики, в этот же день в США выйдут данные по базовым заказам на товары длительного пользования, а Росстат представит сведения за август по уровню безработицы, розничным продажам и ВВП. В четверг инвесторы обратят внимание на ежемесячный отчет ЕЦБ, выступление главы ФРС Джерома Пауэлла и квартальную оценку ВВП США, перечисляет Бахтин.

Мосбиржа, ожидает Таченников, выплатит по итогам 2023 г. рекордные дивиденды, даже если выплата составит всего 50% от чистой прибыли (после 85–90% за 2017–2020 гг.). Дивдоходность на год вперед составит 7%, пишет он. Текущий рекорд по объему дивидендов был зафиксирован, когда по итогам 2020 г. биржа выплатила 21,5 млрд руб., или 9,45 руб. на акцию.

Дивиденды «Газпрома» за 2023 г. составят 19 руб. на акцию (11%), оценивает Таченников. «Норникель», полагает он, до конца года внесет изменения в дивидендную политику, привязав выплату к FCF вместо EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации): в этом случае акционеры смогут получить дивиденды за 2023 г. (7%).

«Северсталь» и НЛМК в среднесрочной перспективе возобновят выплату дивидендов, средняя дивдоходность за 2023 г. составит 13–15%, ожидает Таченников. Дивдоходность ТМК достигнет 15–16%, полагает он. Прогноз аналитика по дивдоходности «префов» «Мечела» на 12 месяцев – 33%.

«Полюс» и Polymetal, считает Таченников, вернутся к выплате дивидендов в 2024 г.: размер дивидендов «Полюса» за 2023 г. он оценивает в 644 руб. на акцию (6%), а по Polymetal аналитик не привел оценку. «Селигдар» вряд ли выплатит дивиденды по итогам этого года из-за увеличения капзатрат и слабых финансовых результатов.

От «Фосагро» Таченников ожидает выплаты 748 руб. на акцию (9–10%) за 2023 г. «Совкомфлот» выплатит дивиденды за 2023 г. в размере 13,4 руб. на акцию (12,7%), ожидает аналитик.