Акции «Софтлайна» рухнули в первый день торгов
Падение спровоцировал навес продавцов из-за обмена расписок бывшей Softline
На двух российских биржах, Московской и Санкт-Петербургской, 26 сентября стартовали торги акциями российского разработчика программного обеспечения ПАО «Софтлайн». Эта компания появилась по итогам разделения международного бизнеса Softline (переименована в Noventiq в октябре 2022 г.). По итогам первого дня торгов бумаги «Софтлайна» снизились на 7,13% до 148,6 руб., а капитализация составила 42,2 млрд руб.
Компания проводила прямой листинг: цена устанавливалась на бирже и на момент открытия составила 160 руб., но уже в первый час торгов акции просели на 10% до 142,54 руб., а после – еще на 14%.
Акции «Софтлайна» включили в котировальный список второго уровня, их объем в свободном обращении (free-float) составил около 15,7%. Это бумаги, которые получили взамен глобальных депозитарных расписок (ГДР) Noventiq акционеры, а также сотрудники российской компании в рамках программы мотивации.
Порядок обмена расписок на акции предполагалось сделать трехэтапным. До 22 сентября 2023 г. владелец ГДР мог обменять ее на одну акцию «Софтлайна». Если же он будет владеть акциями эмитента через год, ему выдадут еще одну акцию «Софтлайна» на каждую имеющуюся. Аналогичный обмен можно провести и в сентябре 2025 г. При этом инвестор не может в течение второго и третьего этапа получить больше акций, чем имел на предыдущих этапах. Условия действуют для ГДР, права на которые учитываются в российском контуре.
Согласно анонсированному механизму обмена, для получения второй и третьей акции в обмен на расписку хранить ценные бумаги «Софтлайна» не обязательно – достаточно зафиксировать владение определенным количеством акций на дату отсечки в будущем, указывает представитель РСХБ.
Бывшая материнская компания «Софтлайна», кипрская Softline, провела IPO на Лондонской фондовой бирже (LSE) в 2021 г. Тогда компанию оценили в $1,5 млрд, или по $7,5 за ГДР. Тогда же эмитент провел вторичный листинг расписок на Мосбирже. Noventiq завершила делистинг ГДР в Лондоне и ожидает окончания этого процесса на Мосбирже, рассчитывая закрыть сделку во втором полугодии, говорилось в сообщении компании.
Softline завершила разделение бизнеса к концу 2022 г.: отечественное АО «Софтлайн» сначала перешло под контроль основателя и мажоритарного акционера Игоря Боровикова за $1, а его доля в глобальной группе снизилась с 53 до 44%. Остальным акционерам в качестве компенсации начислили дополнительные 0,6 акции Softline Holding на каждую ГДР в рамках бонусной эмиссии ценных бумаг. «Развод» проходил в пропорции 1:3 исходя из соотношения стоимости бизнеса в России и за рубежом, сообщала компания. Но уже в мае 100% «Софтлайна» было продано фонду под управлением УК «Тетис кэпитал» (принадлежит АО «Тринфико», по данным СПАРК), а Боровиков покинул состав акционеров.
В мае 2023 г. Noventiq заявила о слиянии со SPAC-компанией Corner Growth Acquisition Corp (такие компании не ведут операционную деятельность, а привлекают средства инвесторов через IPO для дальнейшего слияния с другой компанией, которая таким образом выходит на биржу. – «Ведомости»).
Падение бумаг спровоцировал навес продавцов из-за обмена ГДР на акции, сходятся в мнении опрошенные «Ведомостями» аналитики. Расписки Softline теряли в цене еще до обмена, торги по ним были остановлены 19 сентября – акции «Cофтлайна» догоняли падение котировок после этой даты, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Павел Гаврилов.
Вероятно, инвесторы стараются избежать рисков на падающем рынке после расконвертации расписок бывшей Softline, продолжает аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев. Активно продавать бумаги могли инвесторы, которые приобрели ГДР сразу после регистрации проспекта ценных бумаг 24 июля и утверждения пропорции обмена, полагает представитель РСХБ. Доходность такой сделки сегодня могла составить около 20% чуть больше чем за два месяца, что является неплохим результатом, оценивает он: за это время российский рынок акций снизился лишь на 2%.
На 0,21% вырос во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка во вторник, 26 сентября, по итогам основной сессии прибавил 0,21% до 3051,91 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 0,14% до 998,49 пункта. Доллар подорожал на 14 коп. до 96,38 руб., а евро – на 16 коп. до 102,15 руб. Юань торговался на уровне понедельника и по итогам торгов стоил 13,15 руб.
Среди лидеров роста во вторник – Х5 Group (+4,78%), «Северсталь» (+3,75%), НЛМК (+3,3%), ВТБ (+1,97%) и Московский кредитный банк (+1,96%).
Аутсайдерами 26 сентября стали «Полиметалл» (-3,52%), «Россети» (-1,03%), «Русгидро» (-0,89%), «Лукойл» (-0,62%) и «Роснефть» (-0,62%).
К вечеру вторника стоимость декабрьских фьючерсов на нефть марки Brent выросла на 0,74% до $92,56/барр., а ноябрьские фьючерсы на WTI прибавили 0,95% до $90,53/барр.
Российский рынок акций во вторник сохранял слабую динамику, активность инвесторов была невысокой, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Пока нет оснований ни для снижения индекса Мосбиржи ниже 3000 пунктов, ни для его значительного роста, отмечает он.
27 сентября пройдет заседание ЕЦБ по вопросам немонетарной политики. Также в США выйдут данные по базовым заказам на товары длительного пользования, Росстат представит сведения за август по уровню безработицы, розничным продажам и ВВП. Совет директоров Мосбиржи 27 сентября рассмотрит вопрос дивидендной политики и стратегии.
Фактор налогового периода и относительно высокие цены на нефть, установившиеся в сентябре, пока помогают поддерживать курсовое равновесие, говорит Бахтин. Но риск ослабления рубля присутствует в конце этой – начале следующей недели, когда налоговый период останется позади, отмечает он.
По оценкам БКС, 27 сентября индекс Мосбиржи будет формироваться в районе 2985–3105 пунктов. По прогнозам аналитиков, в среду пара доллар/рубль может двигаться в пределах 95–97 руб.
Настрой на мировых биржах не самый оптимистичный, говорит Бахтин. Помимо жесткости прогноза ФРС по ставкам на общие настроения негативно влияют риски приостановки работы федерального правительства США.
Российский «Софтлайн» позиционируется как разработчик программного и аппаратного обеспечения и провайдер услуг информационной безопасности – это высокорисковый и высокомаржинальный бизнес, отмечает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. Глобальная компания имела простую дистрибуторскую бизнес-модель и понятную стратегию покупок менее крупных компаний на региональных рынках во всем мире, добавляет Делицын. Хотя показатели «Софтлайна» свидетельствуют, что трансформация идет успешно, российский рынок не привык к высокорисковым моделям роста, констатирует эксперт.
Рынок кибербезопасности в России будет расти высокими темпами – на 24% в год – вплоть до 2027 г., оценивал ранее Центр стратегических разработок. Российские IT-компании будут забирать доли рынка уходящих иностранных компаний, поэтому у «Софтлайна» есть все шансы создать реальную стоимость для акционеров в ближайшие годы, говорит аналитик «Цифра брокера» Даниил Болотских. Если отчетность эмитента продемонстрирует быстрый рост выручки, а сама компания покажет готовность в обозримом будущем платить дивиденды, то потенциал роста «прорисуется», считает Делицын.
«Софтлайн» трансформируется из дистрибутора в IT-производителя, говорит Аутлев: в условиях ограниченного предложения акция выглядит перспективным вложением. По мультипликатору EV/EBITDA (отражает отношение стоимости компании к полученной ею прибыли) представитель РСХБ оценивает «Софтлайн» на уровне около 20, сохраняется его потенциал восстановления до уровня компаний-аналогов. Ближайшая публичная из них – группа «Позитив» (EV/EBITDA – 25).
Дополнительный интерес могут в перспективе вызвать дивиденды, считают в РСХБ: согласно утвержденной в июне дивидендной политике, по итогам 2024 г. компания сможет выплатить инвесторам 25% от чистой прибыли, но не менее 1 млрд руб.