«Лукойл» разочаровал рынок дивидендами

Инвесторы негативно отреагировали на рекомендацию совета директоров «Лукойла» выплатить дивиденды за девять месяцев 2023 г. в размере 447 руб. на акцию. Это всего лишь на 9 руб. больше, чем по итогам 2022 г. (438 руб. на бумагу), и на 20% меньше, чем прогнозировал рынок. Акции нефтяной компании на Мосбирже в момент появления новости дешевели на 1,5%, на конец дня бумаги теряли в цене до 2%.

Дивидендная доходность акций «Лукойла» составляет 6,07% по цене от закрытия 25 октября. Реестр акционеров на получение дивидендов закроется 17 декабря. Окончательное решение по выплатам примут на внеочередном собрании акционеров 5 декабря. «Лукойл», согласно своей дивидендной политике, делает выплаты дважды в год. Компания направляет акционерам не менее 100% скорректированного свободного денежного потока (FCF). Размер денежного потока за полугодие «Лукойл» в своей отчетности не раскрывает. Ранее аналитики ожидали, что размер промежуточных дивидендов составит 547 руб. на акцию, говорилось в консенсус-прогнозе «Интерфакса».

«Лукойл» мог приберечь средства для возможного выкупа собственных акций у нерезидентов, считают в БКС и УК «Ингосстрах инвестиции». В конце августа вице-премьер Александр Новак подтвердил, что представители «Лукойла» обращались к властям с просьбой провести обратный выкуп акций у нерезидентов. 11 октября акции эмитента выросли на 3,6% почти до 7100 руб. – максимума с февраля 2022 г. – без очевидных новостных причин, писали «Ведомости». Тогда опрошенные эксперты предполагали, что скачок цен мог вызвать инсайд об одобрении компанией обратного выкупа бумаг у иностранцев.

В «Цифра брокере» возможность «сбережения» средств под выкуп акций у иностранцев исключают. Если «Лукойл» решил бы выкупать капитал за собственные деньги, это бы надолго оставило акционеров без дивидендов, говорит аналитик «Цифра брокера» Даниил Болотских. Четверть «Лукойла» сейчас стоит примерно 1,18 трлн руб., что даже с учетом дисконта в 50% существенная сумма, резюмировал эксперт.

Аналитики развернули флюгер

«Лукойл» мог заплатить чуть больше, но, вероятно, эмитент не стал направлять на дивиденды весь денежный поток, говорит аналитик УК «Ингосстрах инвестиции» Артем Аутлев. Там ожидали 450 руб. на акцию. В Промсвязьбанке (ПСБ) прогнозировали 570 руб. исходя из сильных показателей по итогам полугодия 2023 г., говорит управляющий эксперт департамента стратегии и проектов развития банка Екатерина Крылова. Но оценка могла быть завышена, так как отчетность была сокращенная: не было возможности скорректировать денежный поток на расходы на аренду, процентные платежи и другие показатели. Но возвращение к раскрытию даже частичной отчетности по МСФО окажет положительное влияние, добавляет эксперт.

Дивиденды довольно ожидаемые, возражает Болотских. Хотя результаты по МСФО за январь – сентябрь еще не опубликованы, прибыль компании за полгода составила 302 млрд руб., а менеджмент принял решение выплатить 319 млрд руб. по итогам девяти месяцев. В «Цифре» не видят причин выплачивать еще больше дохода, даже при наличии такой возможности, заключает аналитик. Размер дивидендов находится в рамках дивидендной политики эмитента, согласен руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. Их размер формально ниже консенсуса, но «Лукойл», вероятно, рассчитывал их с небольшими корректировками согласно денежному потоку, который не может быть предсказан рынком, добавил он.

Самых скромных дивидендов из опрошенных «Ведомостями» аналитиков ждали в БКС. Консенсусный прогноз мог учитывать, что на дивиденды направят 100% денежного потока, что никогда не было реалистичным, указывает старший аналитик БКС Рональд Смит. Брокер прогнозировал дивиденд на уровне 365 руб. на бумагу, поэтому там «умеренно позитивно удивлены», добавляет Смит.

Тем не менее эксперты сохраняют высокие прогнозы касательно дивидендов эмитента по итогам года. В «Синаре» сохраняют положительный взгляд на финансовые результаты компании во втором полугодии и ждут финальных дивидендов в размере 650 руб. на акцию, заключение аналитиков банка по бумаге – «покупать». В «Цифре» прогнозируют 750–800 руб. по итогам года, говорит Болотских. «Лукойл» вплотную подошел к таргету брокера в размере 7600 руб. за акцию, брокер пока прогнозов не меняет.

В «Ингосстрах инвестициях» ожидают дивидендов за 2023 г. в размере около 1000 руб. на акцию с дивдоходностью около 13,5%, говорит Аутлев. Потенциал роста котировок акций компании еще не исчерпан, добавляет он, но без существенного роста цен на нефть ожидать значительного увеличения стоимости акций компании не стоит. Второе полугодие складывается для нефтяных компаний более благоприятно из-за высоких цен на нефть и слабого курса рубля, указывает эксперт.

В БКС ждут чуть более 1000 руб. на акцию с учетом промежуточных дивидендов, говорит Смит. В ПСБ также оценивают, что дивиденды по итогам года превысят 1000 руб. Стоимость нефти в рублях по итогам второго полугодия почти в два раза выше, говорит Крылова.

Среди спекулятивных причин для внимания к акциям «Лукойла» – возможный байбек с дисконтом 50% у нерезидентов, промежуточные дивиденды и публикация отчетности за III квартал, перечисляет представитель брокера «ВТБ мои инвестиции». При этом перспектива выкупа акций и возможность появления результатов неопределенны, добавляет он. По итогам года аналитики брокера ждут от акций дивдоходность на уровне 15–16% – в размере 1100 руб. на акцию. В «Тинькофф инвестициях» позитивно смотрят на акции «Лукойла», базовый таргет – 8500 руб., а в случае одобрения байбека справедливая стоимость бумаг может составить 9500 руб., отмечает Комаров.

Свои финансовые результаты по МСФО «Лукойл» раскрыл впервые с 2021 г. Чистая прибыль эмитента в первом полугодии 2023 г. составила 564,4 млрд руб., во II квартале – 302,6 млрд руб., следует из сокращенного отчета компании по МСФО. Относительно первого полугодия 2021 г. чистая прибыль увеличилась на 62,31%, во II квартале рост составил 58,9%.