ЦБ предупредил о рисках бумаг квазироссийских компаний
Переток таких бумаг на биржу способен вызвать волатильность, а компания может не захотеть переезжать
Центробанк призвал инвесторов учитывать риски при покупке акций и депозитарных расписок квазироссийских компаний. Дисконт на такие бумаги на внебиржевом рынке может достигать 50%, но их потенциальный переток на биржу способен вызвать волатильность на рынке из-за роста предложения, предостерег регулятор.
Повышенный интерес инвесторов к таким ценным бумагам может быть связан с тем, что компании планируют сменить юрисдикцию на российскую, пишет ЦБ. В случае переезда в Россию такие компании получат статус международных и будут обязаны конвертировать свои расписки в акции, которые смогут обращаться на российском биржевом рынке уже без ограничений.
ЦБ неоднократно выступал против практики скупки с дисконтом в иностранном периметре российских активов с последующим переводом в российский контур через цепочки хранения в депозитариях дружественных стран и последующей продажей в рынок. Регулятор квалифицирует эту схему как выпуск нерезидентов из заблокированных активов, что подвергает риску как брокера, так и его клиента.
Чем привлекательны расписки
Высокий дисконт при покупке расписок на внебиржевом рынке склоняет инвесторов фиксировать прибыль после переезда компании и конвертации ее бумаг в локальные акции, что может вызвать необоснованную волатильность и снижение котировок, говорит начальник отдела по управлению акциями «Ингосстрах-инвестиций» Александр Дорожкин. Рост предложения бумаг в биржевом стакане после конвертации давит на их цену лишь в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной позитивно влияет на котировки за счет роста ликвидности, отмечает старший инвестконсультант «Финама» Тимур Нигматуллин.
Что такое депозитарные расписки
Депозитарные расписки – это вторичные ценные бумаги. Их выпускает депозитарный банк в форме сертификата на право владения акцией иностранного эмитента. Расписки нужны для того, чтобы инвесторы могли вложиться в бумаги, которые торгуются на бирже другой страны, инвестируя при этом на привычной им бирже. Зачастую выпуск расписок является более простым и дешевым способом привлечь иностранных инвесторов, чем прямое размещение на зарубежной бирже.
Спрос на депозитарные расписки квазироссийских компаний, по сути, закончился в России после августовских разъяснений ЦБ, который «намекнул» участникам фондового рынка на необходимость соблюдения указов президента, оценивает собеседник в одной из инвесткомпаний. Но он видит высокий остаточный спрос, который теперь могут реализовать только зарубежные инвесторы. «Получается, ЦБ запретил совершать сделки в западном контуре только российским инвесторам. Мы не согласны с данной мерой», – продолжает источник.
Идея покупать расписки квазироссийских компаний на внебиржевом рынке связана со множеством рисков, начиная с невозможности или нежелания самого эмитента переезжать в Россию, говорит Дорожкин. К тому же некоторые эмитенты выбирают дружественную юрисдикцию – Казахстан или ОАЭ, где ликвидность не такая высокая, как на Мосбирже, добавляет Дорожкин. Каждое событие конвертации индивидуально и набор рисков, в том числе регулятивных и законодательных, специфичен, полагает Нигматуллин.
Кейс VK
В октябре IT-компания VK опробовала механизм автоматической конвертации бумаг после переезда в специальный административный район (САР) на о. Октябрьский в Калининградской области. Аналитики брокера «Атон» в материале для клиентов (есть у «Ведомостей») оценили кейс VK как успешный: негативный эффект от навеса бумаг в первый день после возобновления торгов, 20 октября, оказался умеренным – оборот составил 13 млрд руб., или 9% от капитализации, акции упали на 7%.
При этом в «Атоне» не исключают, что для других компаний, которые решат переехать в Россию, ЦБ введет ограничительные меры на продажу бумаг в рынок. Для VK такие ограничения не вводились, возможно, потому, что навес акций у компании был относительно невысокий – эксперты «Атона» оценивают его в 14% от рыночной капитализации компании, или в 15 дней среднего оборота на Мосбирже за последние месяцы. У «Яндекса» навес составляет 26% (75 дней), у TCS Group – 15% (65), у X5 Group – 12% (61), у Ozon – 7% (28), оценивают в «Атоне». Ранее ЦБ уже ограничивал продажу акций, полученных в результате конвертации депозитарных расписок: разрешалось списание не более 0,2% от их количества в день, если расписки были приобретены после 1 марта 2022 г., но впоследствии лимит был увеличен до 5% в день.
На 0,09% вырос в понедельник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в понедельник, 30 октября, прибавил 0,09% до 3227,07 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 1,42% до 1094,37 пункта. За это время доллар подешевел на 1,27 руб. до 92,86 руб., евро – на 0,93 руб. до 98,64 руб., а юань – на 0,16 руб. до 12,64 руб.
Лидерами роста в понедельник стали бумаги Globaltrans (+2,14%), Qiwi (+1,29%), «Юнипро» (+1,27%), VK (+1,21%) и «Северстали» (+1,12%). В аутсайдерах оказались бумаги «Сегежи» (-3,05%), «Яндекса» (-1,56%), «Русагро» (-1,53%), МТС (-1,42%) и «Позитива (-1,32%). Цена январского фьючерса на нефть марки Brent в понедельник снизилась на 2,69% до $86,8/барр. Декабрьский фьючерс на нефть WTI подешевел на 3,16% до $82,84/барр.
Российский рынок акций большую часть понедельника торговался в умеренном плюсе, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Позитивную динамику могли поддержать инвесторы, которые перенесли покупки на понедельник в условиях нестабильного внешнерыночного и геополитического фона, отмечает он. Но после повышения ключевой ставки в пятницу давление на рынок акций усилилось из-за роста доходностей альтернативных финансовых инструментов, говорит портфельный управляющий УК «Первая» Андрей Алексеев.
Во вторник будут опубликованы индексы экономической активности PMI в производстве и секторе услуг Китая, первые оценки индекса потребительских цен и квартального ВВП еврозоны и октябрьский индекс доверия потребителей (CB) в США. В рамках сезона отчетностей в США финрезультаты представят Pfizer, AMD, Caterpillar. «О’кей» в этот день опубликует операционные результаты за III квартал 2023 г., «Юнипро» – квартальные финрезультаты по МСФО.
Нацвалюта получила пиковую поддержку со стороны налогового периода, говорит Бахтин. Но более значительному укреплению мешает слабая динамика нефтяных котировок, добавляет Алексеев.
Прогноз «БКС мир инвестиций» по индексу Мосбиржи на 31 октября – 3200–3300 пунктов. Краткосрочный прогноз аналитиков по паре доллар/рубль – 92–95.
Сейчас в недружественных юрисдикциях зарегистрировано 20 компаний, осуществляющих основную деятельность в России, – это в том числе TCS Group, Ozon, Qiwi, Fix Price (все – на Кипре), X5 Group, «Яндекс» (обе – в Нидерландах), «О’кей» (Люксембург) и др. Помимо VK сменили регистрацию на дружественную золотодобытчик Polymetal, переехавший в Казахстан, и оператор контейнерных терминалов Global Ports, теперь зарегистрированный в САРе на о. Русский в Приморском крае.
Как конвертировали расписки
Объем несконвертированных расписок российских эмитентов составляет около 1,5–2 трлн руб., оценили ранее аналитики «Атона». В среднем у российских эмитентов, имеющих расписки, осталось 5–8% акций в обеспечение депозитарных программ. Расписки за рубежом выпускало более 30 российских компаний, в том числе «Газпром», «Сургутнефтегаз», «Лукойл», «Роснефть», Сбербанк, АФК «Система», «Фосагро» и ВТБ. После начала спецоперации недружественные иностранные биржи приостановили торги бумагами, а в ответ на это российские власти приняли закон, обязавший отечественных эмитентов (кроме «Яндекса», TCS Group, ЦИАНа и т. д.) свернуть программы депозитарных расписок и конвертировать их в акции.
Во избежание осложнений из-за санкций власти внедрили два механизма конвертации – автоматическую и принудительную. Автоматическая позволила инвесторам получить акции вместо расписок, минуя иностранную учетную инфраструктуру. Автоконвертация расписок завершена в сентябре 2022 г. Всего в ней участвовало 34 российских эмитента («Северсталь», «Аэрофлот», «Ростелеком» и др.), сообщал ранее представитель Национального расчетного депозитария. Принудительный вариант касался расписок, права которых учитывались иностранными депозитариями. Заявления держателей расписок на принудительную конвертацию принимались до 10 ноября 2022 г.