Кто из сектора металлов и добычи заплатит дивиденды за 2023 год

Во вторник, 31 октября, главный исполнительный директор Polymetal Виталий Несис разочаровал инвесторов. Глава заявил, что компания может вернуться к дивидендам по итогам 2023 г. – т. е. промежуточных выплат не будет, хотя ранее Несис допускал такую возможность. Акции компании в моменте падали на 3,96% до 526 руб. К закрытию основной сессии они скорректировались, и падение составило 2,98% до 531,4 руб.

Неожиданные новости от Polymetal могут быть первым неприятным сюрпризом для инвесторов, которые ждут дивидендов от компаний из индекса металлов и добычи. Опрошенные «Ведомостями» эксперты разделились в ожиданиях по поводу того, какие эмитенты до конца года примут решение утвердить выплаты.

Сталеварные компании в дивидендах во многом зависят от внутреннего состояния экономики – цен на сталь, сырье и промышленной активности, говорит аналитик «БКС мир инвестиций» Ахмед Алиев. Производители цветных и прочих металлов более чувствительны к мировой конъюнктуре, добавил он: мировым ценам, ставке центральных банков и курсу доллара. Сектор металлургии сильно зависит от цен на горнодобывающее оборудование, добавляет аналитик «Цифра брокера» Даниил Болотских: из-за проблем с поставками растут капитальные издержки отрасли. По его словам, проблем добавляет слабый рубль, из-за которого горнодобывающее оборудование дорожает еще сильнее.

Спрос на сталь в стране с 2015 по 2020 г. рос низкими темпами – на уровне 1–2% в год, напоминают аналитики сервиса «Газпромбанк инвестиции». В связи с этим компании постепенно перешли на более справедливые дивидендные политики – выплаты из свободного денежного потока (FCF), объясняют они. Это предполагало более высокие дивиденды, когда потребность в росте капитальных затрат отсутствовала, а также снижение выплат в период модернизации производства.

В случае черной металлургии (например, «Северсталь», ММК, НЛМК) дивидендные выплаты традиционно привязаны к свободному денежному потоку, а коэффициент выплат зависит от уровня долговой нагрузки, объясняет ведущий аналитик ИК «Велес капитал» Василий Данилов. Цветные металлурги (UC Rusal, ГМК «Норникель») больше склоняются к расчету дивидендов на основе EBITDA, но в последние годы руководство «Норникеля» активно продвигало идею перехода на FCF, добавляет эксперт.

Черная металлургия

Эксперты сервиса «Газпромбанк инвестиции» в первую очередь ждут дивидендов от ММК и «Северстали». На встрече с аналитиками представители ММК сообщили, что в декабре 2023 г. компания с большой долей вероятности проведет совет директоров, на котором решит вопрос о дальнейших выплатах. На этом фоне может возобновить выплату и «Северсталь», предполагают аналитики. Отчеты компаний за первое полугодие показали, что у металлургических компаний достаточное количество денежных средств как для выплаты дивидендов, так и для ряда проектов, резюмировали они. Аналитики сервиса ждут 5,4 руб. годовой дивиденд по ММК (дивдоходность по текущей цене 10,2%) и около 150 руб. по «Северстали» (11%). При более позитивном сценарии в случае выплат за предыдущие периоды они допустили, что итоговые дивиденды возрастают в 1,5–2 раза.

«Северсталь» и ММК успешно переориентировались на внутренний рынок и их возможность выплат оценивается как высокая, добавляет Болотских. От ММК по итогам года эксперт ожидает 3,5–4 руб. дивидендов (7,6%). По итогам первого полугодия 2023 г. компания получила чистую прибыль в размере 51,6 млрд руб., что всего на 9% ниже прошлогоднего результата. При этом стоит учесть, что восстановление потребления продукции сталепроизводителей началось ближе ко II кварталу и продолжается до сих пор, рассуждает Болотских. Поэтому он ожидает, что весь сектор получит результаты лучше, чем это было в первом полугодии.

Но у сталеварных компаний пока нет конкретной ясности по возобновлению выплат, продолжает Алиев. Однако «Северсталь» и ММК накопили существенные денежные средства на балансе, которые в моменте дают 13–14% от капитализации, добавляет он. Эксперт предполагает, что компании могут вернуться к выплатам в течение года с доходностью 13–15%. Она может составить и больше 20%, уточняет он, если ранее накопленные средства тоже будут выступать базой для дивидендных выплат.

Если НЛМК все же вернется к отчетности и выплате дивидендов, они могут составить около 12 руб. на акцию (6,34%), продолжают аналитики сервиса «Газпромбанк инвестиции». Но компания недавно продала подразделение «НЛМК-сорт» и может распределить эти средства между акционерами. Вдобавок НЛМК также может выплатить дивиденды за предыдущий период, допускают аналитики. По их мнению, в наиболее позитивном сценарии с учетом продажи активов дивиденды могут составить более 50 руб. на акцию (26,4%).

Среди компаний черной металлургии наиболее высокие шансы объявить дивиденды у «Северстали», считает Данилов. Уверенности в объявлении выплат придает отрицательный чистый долг компании (-153,4 млрд руб. по итогам первого полугодия 2023 г.). Правда, выплаты, по его словам, будут анонсированы не раньше весны 2024 г. Согласно расчетам «Велес капитала», совокупный дивиденд за 2023 г. может составить 83 руб. на акцию (6,1%).

Цветная металлургия

Из российских металлургических компаний выплаты за 9 месяцев, причем символические, с дивидендной доходностью на уровне 2,5%, пока объявил только «Селигдар», обращает внимание инвестиционный стратег брокера «ВТБ мои инвестиции» Станислав Клещев.

Среди компаний цветной металлургии высокие шансы на выплату дивидендов у «Норникеля», продолжает Данилов. В «Велес капитале» ожидают совокупные дивиденды компании на уровне 940 руб. (5,4%). Эксперт допускает, что вероятность промежуточных выплат за 9 месяцев 2023 г. есть как у «Норникеля», так и у «Северстали». Они сгенерировали неплохой денежный поток за первое полугодие 2023 г., объясняет свой выбор Данилов: обе компании успешно преодолели все брошенные им вызовы. Они могут быть объявлены в ноябре-декабре. Однако эксперт не рекомендует сильно рассчитывать на это.

Для «Норникеля» положительную роль может сыграть наличие среди акционеров компании UC Rusal, очень заинтересованной в получении дивидендных выплат, продолжает Данилов. Но последняя наметила строительство нового глиноземного завода в Ленинградской области за 400 млрд руб., поэтому от нее самой ожидать дивидендов не стоит, уверен Болотских.

Клещев также допускает возможность выплаты промежуточных дивидендов у «Норникеля». Но доходность в этом случае будет невысокой, на уровне 3%, предполагает он. Маловероятно, что это станет значимым катализатором роста для акций, считает эксперт. Он не ждет объявления дивидендов другими компаниями цветной металлургии в ноябре-декабре.

В ближайшее время ждет дивидендов от «Норникеля» за 9 месяцев Алиев. Выплаты по ним могут составить до 1400 руб. на акцию, дивидендная доходность на уровне 8%. Вместе с финальной она может составить 12–15% благодаря в том числе высвобождению ранее накопленного оборотного капитала, объяснил эксперт. В случае высоких дивидендов от компании он не исключает выплат и от UC Rusal, но доходность вряд ли будет существенная, учитывая масштабную капитальную программу компании, добавляет аналитик.

Среди золотодобытчиков пока есть неопределенность с корпоративной структурой Polymetal, говорит Алиев: ясность по дивидендам появится после продажи российского бизнеса и решения проблемы с акциями в НРД. Закредитованность компании остается на высоком уровне по показателю чистый долг/EBITDA в размере 2,25х, обращает внимание Болотских. По дивидендной политике компания не выплачивает дивиденды, если показатель достигает 2,5х, добавил он.

Проведенный байбэк 29,99% акций «Полюса» заметно увеличил долговую нагрузку компании, продолжает Алиев. Сейчас компания хорошо зарабатывает с учетом высоких цен на золото и слабого рубля, рассуждает эксперт. Однако видимость по дивидендам в ближайшее время пока выглядит туманной, соглашаются как Алиев, так и Болотских.

Старший аналитик инвестбанка «Синара» Дмитрий Смолин считает, что компании цветной и черной металлургии с высокой вероятностью возобновят дивиденды уже по итогам 2023 г.