Российские компании присматриваются к панда-бондам
Минимум 10 компаний активно изучают возможность выхода на долговой рынок Китая
По крайней мере 10 российских компаний активно изучают возможность выхода на долговой рынок Китая, говорится в презентации «Эксперт РА», представленной рейтинговым агентством 7 декабря на Российском облигационном конгрессе. Конкурент «Эксперт РА» – АКРА в своей презентации с конгресса также пишет, что ряд компаний из России проявляют интерес к выпуску панда-облигаций – так называют бонды иностранных эмитентов, номинированные в юанях и размещенные на внутреннем рынке материкового Китая. АКРА видит значительный интерес у своих клиентов в получении рейтингов от китайских агентств, который связан с желанием быть прозрачнее для контрагентов из этой страны.
Непростая дорога в Китай
В выходе на долговой рынок Китая заинтересованы экспортеры и импортеры, которые осуществляют крупные закупки товаров и оборудования в юанях, рассказала «Ведомостям» генеральный директор «Эксперт РА» Марина Чекурова. Осуществить заем в юанях и произвести закупку в той же валюте экономически разумно, говорит она.
Российский бизнес сейчас изучает все доступные для иностранных эмитентов в Китае форматы размещения облигаций, рассказал «Ведомостям» первый вице-президент Газпромбанка Денис Шулаков: помимо панда-бондов есть «дим-самы» (юаневые бонды, эмитированные в Гонконге) и FTZ-облигации (free trade zone), которые выпускаются в китайских зонах свободной торговли. Все эти сегменты в настоящее время труднодоступны для российских эмитентов, сетует банкир, не уточняя суть проблем. Но Газпромбанк прорабатывает с китайскими партнерами все варианты размещения, одновременно с этим занимаясь вопросами выхода китайских эмитентов и инвесторов на рынок юаневых бондов в России, добавляет он.
Для размещений российских бумаг на биржах Китая есть многочисленные препятствия, предупреждает управляющий директор рейтинговой службы Национального рейтингового агентства (НРА) Сергей Гришунин. Китайский рынок жестко регулируется, а банки не станут покупать бумаги подсанкционных компаний из опасения вторичных ограничений, перечисляет он. К тому же российские эмитенты предлагают незначительные объемы облигаций для китайского рынка, добавляет эксперт.
Также важен вопрос, на какие российские облигации будет спрос на китайском рынке, отмечает Гришунин. Некоторые возможности есть в первую очередь у экспортеров в Китай, потому что регулятор КНР поощряет, а местные банки (основные покупатели бондов) предпочитают именно такие компании, считает эксперт. Также рассчитывать на спрос со стороны китайских банков могли бы российские эмитенты зеленых облигаций с ESG-рейтингами, говорит Гришунин.
На фоне ужесточения санкций интерес к фондированию на китайском рынке со стороны российских компаний наверняка вырос, полагает руководитель отдела аналитики долгового рынка инвесткомпании «Ренессанс капитал» Алексей Булгаков. Например, представители сети магазинов бытовой техники и электроники «М.видео» на встречах с инвесторами говорят, что ищут способы частичного фондирования параллельного импорта из Китая, рассказывает эксперт. «М.видео» рассматривает различные актуальные опции для диверсификации инструментов финансирования, но конкретных планов по сделкам в юанях на данный момент у компании нет, сообщил «Ведомостям» представитель ритейлера.
UC Rusal внимательно оценивает разные возможности привлечения капитала и следит за рынком, чтобы использовать наиболее выгодные и эффективные условия и инструменты, сказал «Ведомостям» представитель компании. В 2017 г. UC Rusal первым из российских эмитентов разместила панда-облигации: выпуск в размере 1,5 млрд юаней был осуществлен на Шанхайской фондовой бирже. На российский рынок алюминиевая компания вывела 10 выпусков юаневых бондов на 23,5 млрд юаней (300,3 млрд руб. по курсу ЦБ на 12 декабря, ставка купона – 3,65–6,7%).
Помимо UC Rusal юаневые бонды в российской инфраструктуре выпустили Альфа-банк, «Роснефть», «Норникель», «Сегежа», «Полюс», «Совкомфлот» и др. Все перечисленные компании не ответили на запрос «Ведомостей», кроме Альфа-банка, который отказался от комментариев.
Панда-облигации по-русски
Размещение в Китае – это поиск замены еврооблигациям и новая юаневая ликвидность, привлечение которой в России ограничено, говорит руководитель DCM-направления департамента корпоративных финансов «Цифра брокера» Максим Чернега. В таком размещении могут быть заинтересованы эмитенты юаневых бондов, которых не устроил выпуск облигаций в российской инфраструктуре, допускает он. При этом речь, по мнению Чернеги, может идти только о крупных компаниях уровня UC Rusal и «Газпрома».
На 1,98% снизился индекс Мосбиржи за неделю
Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 4 по 8 декабря потерял 1,98% и снизился до 3079,9 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС сократился на 3,74% до 1054,3 пункта.
Лидерами роста за неделю стали бумаги «Алросы» (+9,1%), Globaltrans (+5%), Polymetal (+3,3%), «Новатэка» (+2,1%), «Северстали» (+1,1%). Среди аутсайдеров оказались бумаги «Сургутнефтегаза» (-9,6%), «Русагро» (-9,1%), «Селигдара» (-7,5%), Qiwi (-6,8%) и «Россетей» (-6,5%).
Доллар за пять торговых дней подорожал на 1,65% (1,5 руб.) до 91,9 руб., евро – на 0,7% (69 коп.) до 98,6 руб., а юань – на 0,5% (6 коп.) до 12,78 руб. Стоимость февральского фьючерса на нефть марки Brent снизилась на 4,1% до $75,6/барр. Январский фьючерс на нефть WTI подешевел на 3,8% до $71,2/барр.
На прошлой неделе индекс Мосбиржи уперся в нижнюю границу актуального еще с лета коридора 3000–3300 пунктов, говорит инвестиционный стратег БКС Александр Бахтин. Давление на рыночный сентимент оказали спад цен на нефть, жесткая денежно-кредитная политика, нестабильность на внешних рынках и геополитическая напряженность, оценивает стратег.
Бенчмарк может компенсировать большую часть потерь минувшей недели, если нефтяные котировки будут восстанавливаться, а рубль не начнет активно укреплять позиции, считает Бахтин.
В ближайшие сессии не исключены всплески волатильности, так на этой неделе заседания проведут ФРС, ЕЦБ и Банк России, продолжает эксперт. Кроме того, «Сбер» представит финансовые результаты по РПБУ за ноябрь, будут опубликованы новые данные по индексу потребительских цен США и индекс экономических настроений Германии, бумаги Совкомбанка будут добавлены в список допущенных к торгам на Мосбирже, а акционеры «Газпром нефти» обсудят утверждение дивидендов.
Прогноз БКС по курсу рубля на неделю – 90,5–93,5 руб./$. На курс нацвалюты будут влиять ожидания повышения ключевой ставки ЦБ, реакция доллара на риторику ФРС, обязательные продажи валюты экспортерами, спад нефтяных цен и сезонные тренды в виде роста госрасходов и спроса населения на валюту.
Но компаниям не обязательно выходить на рынок Китая для заимствований в юанях, говорит Артем Клецкин, финансовый директор эмитента юаневых бондов «Южуралзолота». Топ-менеджер называет эффективными условия выпуска облигаций в китайской валюте в российской юрисдикции. У «Южуралзолота» обращается на Мосбирже два выпуска юаневых облигаций общим объемом 1,3 млн юаней (16,6 млн руб., 3,95–5,5%).
«Фосагро» комфортно выпускать бонды в юанях внутри России, соглашается генеральный директор химической компании Михаил Рыбников. У «Фосагро» в обращении один выпуск на 2 млрд юаней (25,6 млрд руб., 4,65%).
Впрочем, емкость российского рынка облигаций в китайской валюте пока ограничена потребностями банков в юаневых активах и конкуренцией со стороны замещающих облигаций, говорит Булгаков из «Ренессанс капитала». Рынок будет развиваться быстрее, когда ставки юаневых облигаций сравняются с замещающими бондами, согласен Чернега. Сейчас ставки по бумагам в юанях варьируются в диапазоне 3,05–8% годовых, а по замещающим достигают почти 12%.
У российских банков пока недостаточный объем пассивов в юанях, чтобы предъявить спрос на внутренние юаневые размещения, достаточный для уравнивания ставок по таким бондам и замещающим облигациям, говорит Гришунин из НРА. Китайские инвесторы вряд ли будут покупать бумаги в российской подсанкционной инфраструктуре, сомневается он: «В шоковом периоде для российской экономики вряд ли можно привлечь зарубежных инвесторов».