Какие инструменты ЦФА наиболее востребованы

В основном те, которые смотрятся выгоднее на фоне своих классических аналогов
Алексей Орлов / Ведомости
Алексей Орлов / Ведомости

Наиболее востребованными видами цифровых финансовых активов (ЦФА) операторы платформ считают краткосрочные займы, b2b-финансирование и факторинг. Об этом говорят данные «Эксперта РА». Как рассказали опрошенные «Ведомостями» эксперты и участники рынка, абсолютными лидерами сегмента являются инструменты на базе денежного требования – они занимают до 90% рынка. Причина – условия выпуска ЦФА достаточно гибкие, а особенности инструмента выгодно отличают его от традиционного рынка.

Самый востребованный инструмент

Самый востребованный сегодня вид ЦФА – цифровой долг. Это инструмент на базе денежного требования: краткосрочные (от 1 дня до 1 года) обязательства эмитентов с фиксированной или плавающей ставками и регулярными выплатами, рассказал директор по продуктам «Атомайза» Павел Сидоркин.

Подавляющее их большинство похоже на аналог облигаций, но выпускаются с характерно меньшими сроками, 3-12 месяцев, заметил гендиректор «Мастерчейна» Максим Тищенко. До сентября, по его словам, сторонами сделок были в основном юридические лица, но в последние месяцы ситуация меняется и все больше физических лиц выходят на рынок ЦФА в качестве инвесторов.

Кредитные требования на текущий момент занимают до 90% рынка ЦФА, отметил СЕО и основатель Fractio Павел Федоров. Например, говорит основатель Cross Finance Александр Мамасидиков, производитель поставляет товар покупателю с отсрочкой платежа. Покупатель заплатит производителю, но не сразу, а через несколько месяцев, пояснил он. Производитель может оцифровать это долговое обязательство и перепродать на рынке: в этом случае производитель сразу получит деньги и избежит кассового разрыва, а инвестор в такой оцифрованный долг получит через несколько месяцев деньги от покупателя плюс, обычно, некий процент доходности от производителя, объясняет эксперт.

Сейчас наблюдается высокий интерес к ЦФА со стороны представителей финансового рынка, телекома и девелоперов, заметил Павел Сидоркин. Как инструмент организации отношений ЦФА доступен для всех секторов экономики, однако в силу «перекоса» ЦФА на денежные требования сейчас ЦФА выпускает в основном финансовый сектор – это банки, говорит Тищенко из «Мастерчейна». Крупнейшие выпуски размещали госкомпании, добавил Федоров.

Впрочем, Александр Мамасидиков считает, что интерес к ЦФА не зациклен на каком-то секторе экономики. Он обусловлен более быстрым и дешевым доступом к капиталу в условиях высокой ключевой ставки, практически недоступных банковских кредитов и сложности в выпуске облигаций, считает эксперт. Сейчас многие выпуски являются пилотными и тестовыми и в них участвуют компании, которые аффилированы с операторами информсистем, где эти ЦФА выпускаются, добавил он.

Условия выпуска

Условия выпуска ЦФА достаточно гибкие, эмитент может сконструировать любые удобные ему и одновременно интересные для инвесторов параметры выпуска: настроить периодичность выплат, определить ставку, предусмотреть право выкупа или досрочного погашения, говорит Сидоркин из «Атомайза». Самое главное, по его словам, что, когда эмитент уже является клиентом платформы, как правило, он может начать сбор заявок от инвесторов буквально за 1-2 дня, при этом условия выпуска выгоднее по сравнению с облигациями.

Особенностью ЦФА является гибкость, потому что с помощью этого инструмента стало возможным привлекать капитал с меньшими затратами и сроками, объясняет Максим Тищенко. В основном, говорит он, выпуски на срок не более года со ставкой выше ключевой либо плавающей ставкой с привязкой к ключевой. Условия на разных ЦФА платформах различны, но в общем могут составлять от сотен тысяч до нескольких миллионов рублей, в зависимости от сложности выпуска, отмечает Федоров.

Подготовка к выпуску облигаций занимает от полугода до года, поэтому срок обращения облигаций редко бывает меньше трех лет – для многих нет смысла столько возиться ради займа на год, считает Александр Мамасидиков. ЦФА позволяет готовить выпуски быстро, первый – за несколько недель, а последующие выпуски, когда эмитент уже предоставил оператору информсистемы (ОИС) необходимую документацию, можно организовать за день. Пытаться выпустить облигации на короткие сроки не имеет смысла, а банковский кредит существенно дороже выпуска, резюмировал он.

Отличительные черты

Особенности, которые характеризуют наиболее востребованные инструменты ЦФА на современных финансовых рынках, – надежный эмитент, короткий срок инвестирования, привлекательная доходность и уникальные базовые активы, убежден Сидоркин. Учитывая, что в основном это кредитные требования, то в первую очередь инвесторы в ЦФА смотрят на две вещи – надежность и известность эмитента и процентная ставка, по которой он занимает на рынке с помощью выпуска ЦФА, соглашается Федоров.

Основные требования к инструментам ЦФА – они должны обладать высоким инвестиционным интересом, быть легкодоступными как для эмитента, так и для инвестора и, безусловно, отвечать требованиям законодательства, считает Сидоркин. Выпускать ЦФА могут ИП и юрлица любого размера бизнеса, выпуск ЦФА должен содержать информацию об эмитенте, количество ЦФА в выпуске, вид и объем прав, цену и параметры выплат инвесторам и возможные другие дополнительные параметры и, главное, соответствовать 259 ФЗ, говорит Федоров.

Сидоркин из «Атомайза» полагает, что из новшеств влияние оказали выравнивание условий налогового регулирования для эмитентов ЦФА по сравнению с аналогами из ряда классических инструментов, гармонизация требований к квалификации инвесторов и снятие лимитов для неквалифицированных инвесторов в отношении отдельных видов ЦФА. Однако Мамасидиков из Cross Finance считает, что сейчас развитие рынка ЦФА тормозит не регулирование, а отсутствие интероперабельности между платформами, где выпускаются и обращаются ЦФА. Рынок фрагментирован, раздроблен, а учитывая его общий небольшой размер, ни о какой ликвидности, то есть возможности у инвестора быстро войти и выйти из нужного актива, речь даже не идет, добавил он.

Чтобы купить ЦФА, инвестору необходимо открыть кошелек и самостоятельно подписать сделку своим приватным ключом, это предусмотрено законом и технологией, отмечает Сидоркин. Расчеты по сделкам с ЦФА проходят мгновенно за счет использования номинального счета в банке. Пока рынок продолжает наполняться ликвидностью, инвестору стоит обращать внимание не только на ожидаемую доходность, но и на срок обращения такого инструмента, добавил он.

В последние годы на рынке появились краткосрочные долговые инструменты под дебиторскую задолженность, расчетные и гибридные инструменты, стоимость которых привязана к стоимости металлов, инструменты для инвестирования в недвижимость с низким чеком и другие, отмечает Павел Сидоркин. За 2022-2023 гг. всего на рынке было выпущено 227 выпусков ЦФА, в основном в 2023 г. – 207, добавил Федоров.

Факторы востребованности

В первую очередь необходимо расширять знание о продуктах ЦФА, считает Сидоркин. Сейчас мало кто знает об этом инструменте, а те, кто хоть что-то слышал, не понимают, что это, и зачастую проводят некорректные сравнения с крипторынком, полагает он. Эксперт считает, что, чтобы расширить рынок, нужно рассказывать про ЦФА, причем на примере практических кейсов. Второй фактор, по его словам, – регулирование: чем проще дотянуться до нового рынка, тем более востребованным он будет.

Рынок ЦФА молод, но активно развивается, конечно, есть факторы как ускоряющие его развитие, так и тормозящие, считает Тищенко. Среди первых он отмечает активную позицию регулятора, который плотно работает с ОИС над выявлением стоп-факторов и их проработкой. Технология сама по себе способна усовершенствовать многие экономические процессы и каждый такой новый кейс воспринимается как новая победа, считает он.Также из-за высокой ключевой ставки эмитенты ищут инструменты с гибкой составляющей, это могут быть как плавающие проценты, так и выплаты, привязанные, например, к финансовой деятельности эмитента (выручка, этап проекта и т. д), добавил эксперт.

Учитывая, что сейчас на рынке в основном выпускаются ЦФА на кредитные требования, то основными параметрами, которые привлекают потенциальных покупателей, являются процентная ставка и надежность эмитента, считает Федоров. На рынке появляются новые виды и выпуски ЦФА, которые весьма отличаются от текущей практики: ЦФА на квадратные метры и даже на квартиру, ЦФА на различные драгоценные камни и бриллианты, планируются к выходу ЦФА на интеллектуальную собственность и на получение части дохода от авторских прав, указывает он.

Требования и условия регулирования также влияют на выпуск и востребованность инструментов ЦФА. Среди них, по словам Сидоркина из «Атомайза», возможность дробления ЦФА, возможность подписывать решение о выпуске не только единоличным исполнительным органом (генеральным директором / предправления), но и другим уполномоченным лицом, возможность операторам информсистем ЦФА проводить упрощенную идентификацию с использованием сведений из ЕСИА и возможность учитывать котируемые ЦФА в общей налоговой базе с ценными бумагами.