Что может остановить рост «великолепной семерки» бигтехов
Повышение реальной ставки госдолга, которая много лет подряд являлась ключевой причиной схлопывания пузырей
Остановить продолжающийся с 2022 г. рост акций «великолепной семерки» может повышение реальной доходности 10-летних казначейских облигаций до 2,5–3%, пришли к выводу аналитики Bank of America (BofA). Реальная доходность этих бумаг сейчас оценивается экспертами в 2% – это разница между ставками 10-летних treasuries (4,3% на 20 февраля) и инфляцией, ожидаемой в течение следующих 30 лет.
С начала года индекс «великолепной семерки», куда входят Apple, Tesla, Meta (признана экстремистской и запрещена в России), Alphabet, Amazon, Microsoft и Nvidia, вырос почти на 12%, тогда как NASDAQ Composite – на 5,1%, а S&P 500 – на 4,9%.
При этом акции Nvidia на фоне бума вокруг технологий искусственного интеллекта (ИИ) взлетели за этот период на 39%, Meta – на 33,5%. На их фоне Amazon, Microsoft и Alphabet выросли скромнее – на 9,9, 6,2 и 0,6% соответственно. Бумаги Tesla рухнули на 21,9%, а Apple – на 6,3%.
Бенчмарк рынка акций США S&P 500 торгуется сейчас вблизи 5000 пунктов, незначительно отступив от исторического максимума в 5029,73 пункта, которого достиг 15 февраля.
Пузырь может схлопнуться
Эксперты BofA выявили сходство и различия между пузырями на мировых рынках за последние 100 лет и тем, что происходит на них сейчас. Достижение определенного уровня доходностей госбондов с поправкой на инфляцию стало самой распространенной причиной схлопывания пузырей на фондовом рынке, пишет Bloomberg, ссылаясь на исследование BofA. В 12 из 14 обвалов рынков доходность облигаций росла по мере того, как пузыри на них достигали пика, а финансовые условия ужесточались. Например, при реальной ставке в 4% лопнул интернет-пузырь в 2000 г., в 2007 г. при ставке в 2% – пузырь Китая. По расчетам аналитиков BofA, учитывая весь мировой объем долга, акции «великолепной семерки» могут начать падать, как только реальная доходность treasuries поднимется до 2,5–3%.
Есть и другие сигналы, предупреждающие о вероятности скорого схлопывания пузыря «великолепной семерки», отмечают стратеги BofA. Все прошлые были вызваны технологическими инновациями, новыми географическими источниками роста и, что очень важно, смягчением политики центральных банков – эта ситуация мало чем отличается от сегодняшней.
Другой сигнал – резкий рост и высокие оценки компаний «великолепной семерки» по мультипликатору P/E (соотношение текущей цены акций компании и ожидаемой прибыли, показывает, насколько компания недооценена или переоценена). Бумаги «великолепной семерки» выросли со своих минимумов на 139% и оценка 45х по P/E значительно ниже, но все равно высока, предупреждают в BofA. Но прошлые оценки акций виновников пузырей были на гораздо более экстремальных уровнях: индекс Nikkei 225 имел оценку P/E 67х, когда рухнул в декабре 1989 г. после взлета с минимумов на 149%, а NASDAQ перед обвалом в 2000 г. оценивался по P/E в 65х и взлетел на 192%. Акции FAANG на бирже NYSE перед началом обвала в ноябре 2021 г. взлетели на 229% и оценивались по P/E в 60х.
Коррекция, но не крах
Рост акций «великолепной семерки» связан с тем, что в них инвесторы видят «спасительную гавань» во времена неопределенности в мировой экономике, говорит аналитик «БКС мир инвестиций» Денис Буйволов. Все эти бумаги так или иначе связаны с темой ИИ, что повышает интерес к ним, добавляет эксперт. Хотя оценка большинства компаний группы завышена, причиной падения их акций может послужить ухудшение бизнеса самих компаний, которого, судя по последнему сезону отчетности, пока не ожидается, полагает Буйволов. Также падение котировок этих бумаг может вызвать охлаждение ожиданий инвесторов относительно коммерческих перспектив ИИ-проектов, но пока об этом говорить преждевременно, считает эксперт. Он также отмечает, что у большинства компаний «великолепной семерки» большие запасы денежных средств, которые они направляют на выкуп своих акций, что также поддерживает котировки бумаг.
Факторов прекращения роста «великолепной семерки» много – от начинающейся мировой рецессии и до неоправдавшихся ожиданий от технологий ИИ, надежды на который и были главным фактором роста бигтехов США и растут, говорит аналитик ФГ «Финам» Никита Степанов. Что именно будет триггером, сказать сложно, добавляет эксперт. Сегодня акции бигтех-компаний очень сильно переоценены, считает он: текущее среднее значение P/E семерки – это не совсем нормально хотя бы потому, что исторически он был равен 15–20. У Nvidia мультипликатор 95х в разы выше исторических значений. Степанов ожидает коррекции, и, вероятно, уже 21 февраля ее может спровоцировать отчет Nvidia хуже ожиданий от ИИ. S&P вполне может вернуться к 4000, не исключает Степанов.
Держатели бигтехов хорошо заработали в 2023–2024 гг. – акции будут постепенно закрываться крупными участниками, капитал будет перетекать в сегмент акций роста, полагает руководитель отдела по работе с высокосостоятельными клиентами ИК «Велес капитал» Андрей Бородавка. Он не ждет резкого обвала рынка в ближайшее время – лишь локальной сезонной коррекции в пределах 5–10%. Аналитик прогнозирует замедление роста NASDAQ 100 в 2024 г., а в авангарде видит индекс компаний малой капитализации Russell 2000. К тому же в предвыборные годы рынок показывает положительную динамику, напоминает эксперт, ожидая, что 2024 год не станет исключением, и видит S&P 500 вблизи 5500 пунктов в перспективе 12 месяцев.
На 1,14% снизился во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии во вторник, 20 февраля, потерял 1,14% до 3207,49 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС снизился на 1,09% до 1093,57 пункта. За это время курс доллара вырос на 1 коп. до 92,34 руб., евро – на 51 коп. до 99,99 руб., а юань – на 2 коп. до 12,8 руб.
Лидерами роста во вторник стали бумаги «Ростелекома» (+2,06%), привилегированные акции «Мечела» (+1,79%), бумаги «Алросы» (+1,24%), «Новатэка» (+0,55%) и «Русагро» (+0,4%). В аутсайдерах оказались бумаги Polymetal (-7,38%), Globaltrans (-2,95%), ВТБ (-2,81%), «Аэрофлота» (-2,8%) и «Норникеля» (-2,52%).
Цена апрельского фьючерса на нефть марки Brent 20 февраля снизилась на 1,33% до $82,45/барр. Апрельский фьючерс на нефть WTI подешевел на 1,66% до $77,16/барр.
Российский рынок акций во вторник двигался в минусе, индекс Мосбиржи отступал, несмотря на слабость рубля и удержание нефтью Brent ценовых рубежей $82–83/барр., говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Основной негативный фактор, по его словам, – санкционная неопределенность: глава европейской дипломатии Жозеп Боррель заявил, что новый пакет антироссийских санкций будет одобрен до конца текущей недели.
В среду будут опубликованы протоколы последнего заседания ФРС. Также 21 февраля «Русгидро» опубликует финансовые результаты по РСБУ за IV квартал 2023 г. Акции «Транснефти», как ожидается, в этот день вернутся к торгам после сплита. На американском рынке квартальные финансовые отчетности представят Nvidia и Synopsis.
Локально на рублевые активы мог оказать давление санкционный фон, говорит Бахтин. Но значительного ослабления нацвалюты ожидать не стоит, отмечает старший портфельный управляющий УК «Первая» Яков Яковлев. Рубль способен перейти к сдержанному укреплению в конце этой – начале будущей недели, когда поддержка со стороны налогового периода станет более выраженной, полагает Бахтин.
Прогноз «БКС мир инвестиций» по индексу Мосбиржи на 21 февраля – 3175–3275 пунктов. По оценке аналитиков, в краткосрочной перспективе доллар будет торговаться в диапазоне 90–94.
Маловероятно увидеть реальные долгосрочные процентные ставки на уровне 2,5–3%, говорит стратег по фондовым рынкам Freedom Finance Global Михаил Степанян. Он ожидает, что в среднесрочной перспективе доходности 10-летних treasuries будут на уровне около 3,7% и, если ожидаемая долгосрочная инфляция будет 2%, это даст реальную ставку около 1,5–1,6%. Эксперт считает, что старт снижения ставок ФРС поддержит настроения на рынке, включая ИИ-нишу, а при условии сохранения сильного макроэкономического фона он ожидает расширения ралли среди малых и средних компаний. Согласно данным FedWatch Tool CME, большинство трейдеров ждут первого снижения ставок ФРС до 5–5,25% с текущих 5,25–5,50% только в июне, тогда как еще в конце прошлого года большинство ожидало такого шага уже в марте.
Правящая партия демократов давит на финансовые власти страны, с тем чтобы начать скорейшее снижение ставок, добавляет Бородавка: избирателей нужно порадовать возвращением к более приятным ставкам по потребительским кредитам и ипотеке перед выборами в ноябре.