Аналитики пересмотрели свои ожидания по «сумрачным» дивидендам «Лукойла»

Инвестиционные дома пересмотрели свои прогнозы по финальным дивидендам «Лукойла». Из-за неполной отчетности компании их ожидания находятся в широком диапазоне 470–744 руб., что подразумевает дивидендную доходность на уровне 6,4–10,1%. Совокупные дивиденды «Лукойла» за 2023 г. могут составить 917–1191 руб.

Опрошенные «Ведомостями» аналитики также видят разные перспективы у акций «Лукойла». По их мнению, на горизонте 12 месяцев справедливая стоимость бумаг компании находится в диапазоне 7950–9400 руб., потенциал от текущей цены – на уровне 8,1–27,8%.

Недостаточная прозрачность финансовых результатов «Лукойла» омрачает дивидендные перспективы, констатировали эксперты Альфа-банка. Впрочем, отчетность показала накопление денежной «кубышки» на сумму 1,18 трлн руб., что составляет 22,5% от текущей капитализации компании, отмечает аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. Теоретически эксперт допускает, что компания может использовать ее как для выплаты дивидендов, так и для выкупа акций у нерезидентов. Новости о том, что «Лукойл» планирует байбэк с 50%-ным дисконтом, появились еще в августе, но с тех пор новой информации по сделке не поступало.

Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. По оценкам аналитиков БКС, свободный денежный поток (FCF) «Лукойла» за вторую половину 2023 г. составил 470 млрд руб., это подразумевает промежуточные дивиденды в размере 723 руб. при выплате 100% от FCF. Эксперты не считают, что компания выплатит всю сумму. Но они повысили прогноз по размеру дивиденда с 553 до 573 руб. (7,8% дивдоходности) на акцию при годовой выплате в размере 1020 руб. По их мнению, этот уровень выглядит для компании вполне достижимым.

В «Финаме» оценивают финальные дивиденды «Лукойла» чуть больше – в диапазоне 580–620 руб. на акцию, что соответствует доходности примерно в 8,2%. В любом случае суммарные выплаты за 2023 г. станут рекордными для «Лукойла», отмечает Кауфман.

Аналитики Промсвязьбанка «грубо» оценивают возможные дивиденды за второе полугодие в 678 руб. на акцию (доходность – 9,2%). Они отмечают, что выплаты могут быть скорректированы как в большую, так и в меньшую сторону. Решения по ним стоит ожидать традиционно в апреле.

Старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Кирилл Бахтин также повысил прогноз по финальным дивидендам до уровня 744 руб. на акцию (10,1%). Ранее прогноз инвестдома был в диапазоне 600–700 руб. В «Цифра брокере» в связи с результатами «Лукойла» за второе полугодие, наоборот, снизили ожидания по финальным дивидендам – с 572 до 470 руб. на акцию (6,4%).

Глобально рынок акций сейчас находится под давлением высоких ставок и роста популярности инструментов с фиксированной доходностью, отмечает аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева. Поэтому в «Цифра брокере» полагают, что для открытия позиций на покупку акций стоит подождать коррекции по рынку. По оценкам эксперта, фундаментально справедливая стоимость акций «Лукойла» находится на уровне 8700 руб. на акцию (потенциальная доходность от текущей цены – 18,3%).

В БКС подтверждают «нейтральный» взгляд на акции «Лукойла» и отмечают, что бумаги торгуются по прогнозному коэффициенту P/E на 2024 г. 5,1x, что на 13% ниже исторического среднего показателя. Их таргет по акциям добытчика чуть ниже – 8500 руб. (+15,2%).

В «Тинькофф инвестициях» сохраняют свою идею по покупке бумаг «Лукойла» с таргетом 8500 руб. за акцию. В «Финаме» и Промсвязьбанке также подтверждают рейтинг «покупать» и сохраняют целевую цену на уровне 8395 руб. (+13,8%). С учетом прогнозных дивидендов на горизонте 12 месяцев апсайд составит около 27%. Самый скромный таргет «Синары» на конец 2024 г. установлен в конце декабря 2023 г. на уровне 7950 руб. (+7,7%) на акцию с рейтингом «покупать». Самый позитивный – у SberCIB, 9400 руб. (+27,4%).

Отчетность

В 2022 г. нефтегазовая компания не отчитывалась, поэтому эксперты считают корректным сравнивать результаты прошедшего года с 2021 г. Таким образом, в 2023 г. выручка компании год к году уменьшилась на 16% до 7,93 трлн руб. Чистая прибыль выросла на 50% до 1,2 трлн руб.

Учитывая, что в первом полугодии «Лукойл» заработал 565,4 млрд руб. чистой прибыли, во втором полугодии этот показатель составил примерно 595,6 млрд руб. (+5% п/п), что является рекордом для компании. Это практически соответствует прогнозу БКС (595 млрд руб.). Выше, чем прогнозировали аналитики SberCIB (+3,6%) и «Финама» (+0,26%). И ниже, чем у экспертов Альфа-банка (-3,6%) и «Цифра брокера» (-18%).

Учитывая, что в первом полугодии выручка компании составила 3,607 трлн руб., во втором полугодии этот показатель равен 4,321 млрд руб., т. е. п/п вырос на 19,8%. Это ниже всех опрошенных «Ведомостями» инвестиционных домов на 1,1–6,3%.

Во втором полугодии 2023 г. выручка «Лукойла» выросла на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на глобальном нефтяном рынке и ослабления рубля, говорит аналитик «Тинькофф инвестиций» Александра Прыткова. Прибыль за второе полугодие оказалась немного ниже ожиданий экспертов инвестиционного дома, но это связано с убытками от обесценения активов, которые эксперты не закладывали в свой прогноз.

По подсчетам аналитиков «Финама», во втором полугодии EBITDA компании выросла п/п на 30% до 1,135 трлн руб. Ранее опрошенные «Ведомостями» аналитики ожидали показатель в диапазоне 1,06–1,126 трлн руб. Рентабельность по EBITDA составила 26,3%, что является рекордным уровнем для компании. Рост выручки и EBITDA в первую очередь вызван более высокими рублевыми ценами на нефть, говорит Кауфман. Более слабая динамика чистой прибыли, по его мнению, связана с разовым списанием активов во втором полугодии. При этом он добавил, что в случае «Лукойла» списание активов не влияет на размер дивидендов.

Среди сильных сторон «Лукойла» Кауфман выделяет наличие ряда международных проектов развития, собственного нефтетрейдера и отрицательный чистый долг.

Среди ключевых рисков для акций «Лукойла» в «Финаме» выделяют возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки и дальнейшего сокращения добычи в стране. В негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «Лукойла».

Позитивом для акций «Лукойла» Кауфман также называет хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу нерезидентов с дисконтом. Участие в сделке четверти акций компании (около 173,2 млн бумаг), о которых говорилось ранее, на его взгляд, является маловероятным. Но стабилизация курса рубля значительно увеличивает вероятность частичного одобрения, резюмировал эксперт.

Пырьева считает, что результаты «Лукойла» показали несущественное отклонение, поэтому инвестдом не меняет «умеренно оптимистичный взгляд» на компанию. С одной стороны, «Лукойл» – одна из наиболее устойчивых российских нефтяных компаний, объясняет эксперт, но, с другой стороны, у бизнеса эмитента много рисков.

Перспективы «Лукойла» напрямую связаны с рыночной конъюнктурой – ценами на нефть, объемами экспорта и курсом рубля, продолжает Пырьева. К рискам она относит ухудшение обстановки на рынке нефти, рост налоговой нагрузки, сокращение добычи со стороны России, сокращение выплат по демпферу, продажу зарубежных активов и поломку иностранного оборудования.