Выручка и убыток ВК за второе полугодие превысили прогнозы аналитиков
Компания начнет генерировать свободный денежный поток только в 2026 году, считают аналитики
Компания ВК 21 марта раскрыла противоречивые финансовые результаты по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2023 г. – рост выручки компании сопровождался убытком в графе «прибыль». Но котировки компании не показали выраженной реакции. В начале торгов цена снижалась на 1,64% до 624 руб. К закрытию основной сессии стоимость бумаг скорректировалась до 631 руб. – на 0,54% ниже предыдущего закрытия. Индекс Мосбиржи за день вырос на 0,6% до 3286,69 пункта, IT-индекс – на 0,3% до 3609,45 п. С начала года бенчмарки выросли на 6,05 и 33% соответственно. Котировки компании увеличились на 12,64%.
Набор массы
Выручка ВК за 2023 г. увеличилась год к году на 36% до 132,8 млрд руб., за второе полугодие – на 34% до 75,5 млрд руб. Динамика за второе полугодие опередила прогнозы опрошенных «Ведомостями» аналитиков на 1,4 п. п. – в среднем они ожидали роста на 32,6% до 74,4 млрд руб.
На рост выручки ВК в 2023 г. повлияла положительная динамика по всем направлениям деятельности компании, продолжил аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин. Из отчета по МСФО за 2023 г. следует, что выручка сегмента «Социальные платформы и медиаконтент» за год выросла на 35,3% до 84,6 млрд руб. Доходы сегмента «Образовательные технологии» за прошедший год выросли на 41,7% и составили 15,9 млрд руб. Выручка в сегменте «Технологии для бизнеса» увеличилась в годовом выражении на 67,5% до 9,7 млрд руб., в сегменте «Экосистемные сервисы и прочие направления» – на 21,2% до 23 млрд руб.
Основной причиной роста выручки ВК стало увеличение аудитории, отметили аналитики SberCIB. Ускорение ее роста в течение последних месяцев обуславливается более активной работой компании по привлечению контента и пользователей в сегменте «Социальные платформы и медиаконтент». Среднемесячная аудитория «В контакте» в России выросла в IV квартале 2023 г. на 10% год к году до 87,7 млн пользователей. Среднедневная аудитория в России за этот период составила 56,1 млн пользователей и увеличилась в годовом выражении также на 10%.
Но, по данным Mediascope, социальная сеть «В контакте» все же уступила лидерство по среднесуточному охвату аудитории мессенджеру Telegram. В рейтинге популярности интернет-ресурсов в России ВК заняла пятое место, Telegram был на четвертой строчке, писал ранее РБК.
Скорректированная EBITDA ВК за год уменьшилась на 75,3% до 495 млн руб. За второе полугодие 2023 г. она оказалась отрицательной в размере 3,3 млрд руб. За аналогичный период 2022 г. показатель был положительным, на уровне 12,8 млрд руб. Значение за второе полугодие 2023 г. превысило ожидания экспертов на 74%, средний прогноз был на уровне 1,9 млрд руб.
Чистый убыток ВК за год увеличился в 2,2 раза и составил 34,3 млрд руб. За полугодие убыток составил 22,9 млрд руб. против чистой прибыли в размере 6,8 млрд руб. за аналогичный период 2022 г. Чистый убыток оказался выше самого негативного прогноза на 33%. Наиболее высокий ожидаемый убыток называли аналитики «БКС мир инвестиций» в размере 17,2 млрд руб.
Рост чистого убытка и падение скорректированной EBITDA во втором полугодии вызваны значительными вложениями компании в новые сервисы, отметил старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Константин Белов. ВК стремится освоить новые ниши рынка, освободившиеся с уходом из России ряда технологических и медийных компаний мирового уровня, пояснил эксперт. Белов считает, что такие инвестиции могут быть обоснованными с точки зрения стратегического развития, но их положительный эффект еще предстоит доказать рынку. По итогам 2023 г. совокупные инвестиции в совместные предприятия и ассоциированные организации составили 13,9 млрд руб. – втрое выше, чем на конец 2022 г.
Существенный рост расходов могло спровоцировать привлечение новой аудитории и контента, добавили аналитики SberCIB. Из-за этого выросли расходы на маркетинг плюс конец года – всегда самый дорогой сезон в этом плане, уточнил Михайлин. Также он считает, что группа стала больше тратить на набор персонала, проведение офлайн-мероприятий и вложения в контент. Согласно отчету, совокупные операционные расходы ВК по итогам 2023 г. превысили выручку на 0,5% и составили 133,4 млрд руб. Год к году они увеличились на 60,7%.
В пресс-службе VK подтвердили, что компания находится в активной инвестиционной фазе, которая может продлиться до конца 2024 г., и направляет средства на технологическое и продуктовое развитие. VK рассчитывает, что это обеспечит рост операционной эффективности и маржинальности бизнеса. После завершения активной инвестиционной стадии компания планирует повысить скорректированную EBITDA и денежный поток, чтобы обеспечить условия для сокращения долговой нагрузки, подчеркнули в пресс-службе.
Надежда на IPO-подпитку
Аналитики SberCIB и «БКС мир инвестиций» на среднесрочном горизонте ожидают высоких темпов роста выручки и повышения рыночной доли ВК благодаря инвестициям, направленным на рост аудитории и вовлеченности. Также доходы компании повысят инвестиции в новые бизнес-направления, находящиеся в данный момент на ранних стадиях развития, считают эксперты.
Аналитики SberCIB ожидают, что ВК начнет генерировать положительный свободный денежный поток только в 2026 г. Высокие риски для рентабельности делают оценку акций компании непривлекательной, добавили в БКС.
Эксперты «БКС мир инвестиций» отметили, что бумаги ВК в 2023 г. по мультипликатору EV/EBITDA торговались в диапазоне 10-38х. Если рентабельность скорректированной EBITDA в 2024 г. останется неизменной (по итогам 2023 г. показатель составил 0,4%), а выручка увеличится на 20% до 159,4 млрд руб., то значение EV/EBITDA будет находиться в пределах 8-32х. Оценка по среднему значению диапазона предполагает EV/EBITDA на уровне 13х и отрицательное значение по мультипликатору P/E, уточнили аналитики БКС.
Котировки ВК могло бы поддержать первичное публичное предложение акций (IPO) подконтрольного образовательного сервиса Skillbox, предположили в «БКС мир инвестиций». По данным системы «СПАРК-Интерфакс», ВК в Skillbox владеет мажоритарной долей акций в размере 50,06%. Но для ВК это небольшой сегмент, поэтому эффект от IPO будет зависеть в первую очередь от капитализации сервиса, уточнили аналитики. Всего в 2023 г. Skillbox продал 193 000 образовательных продуктов – на 3% больше, чем по итогам 2022 г.
На 0,6% вырос в четверг индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в четверг, 21 марта, прибавил 0,6% до 3286,69 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 0,96% до 1124,53 пункта. За это время доллар подешевел на 19 коп. до 92,06 руб., евро – на 21 коп. до 100,08 руб., а юань – на 7 коп. до 12,73 руб.
Лидерами роста в четверг стали бумаги АФК «Система» (+3,35%), «Северстали» (+3,34%), ММК (+1,43%), «Сегежи» (+1,43%) и X5 Group (+1,35%). В аутсайдерах 21 марта оказались бумаги «ТКС холдинга» (-2,87%), Polymetal (-2,82%), «Россетей» (-2,26%), «Яндекса» (-1,9%) и привилегированные акции «Мечела» (-1,52%). Цена майского фьючерса на нефть марки Brent в четверг снизилась на 0,85% до $85,22/барр. Майский фьючерс на нефть WTI подешевел на 0,97% до $80,487/барр.
Российские индексы в четверг торговались в плюсе, говорит портфельный управляющий УК «Первая» Максим Федосов. Индекс Мосбиржи продолжил восстановление, нацеливаясь на 3300 пунктов, добавляет инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. При этом покупателей сдерживали снижавшиеся котировки нефти и укрепление рубля, отмечает он.
Рост нацвалюты связан с налоговым периодом и жесткой монетарной политикой, которую ЦБ в ближайшее время не планирует менять, полагает Федосов. Отчасти рост также связан с резким откатом глобального доллара (DXY) после заседания ФРС, итоги которого улучшили общий риск-аппетит, добавляет Бахтин.
В России главным событием конца недели станет заседание ЦБ. Базовый сценарий УК «Первая» предполагает, что регулятор оставит ключевую ставку на уровне 16%, говорит Федосов. Текущие темпы инфляции хотя и снизились относительно осенних уровней прошлого года, но остаются выше таргета ЦБ, также сохраняются основные проинфляционные факторы, поясняет он.
22 марта X5 Group опубликует финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2023 г., напоминает Бахтин. Из внешних событий он выделяет завершение саммита ЕС.
Прогноз «БКС мир инвестиций» по индексу Мосбиржи на 22 марта – 3235–3325 пунктов. По оценке аналитиков, в пятницу пара рубль/доллар может двигаться в пределах 90,5–92,5.
По данным РБК, IPO может пройти в 2024 г. Представитель компании сказал изданию, что сервис не исключает возможность размещения акций на бирже «для дальнейшего укрепления лидерских позиций холдинга на российском EdТech-рынке», но не стал раскрывать конкретные планы. В 2020 г. Борис Добродеев, возглавлявший на тот момент Mail.ru Group (сейчас – ВК), допускал IPO ее образовательных проектов. О планах по развитию edtech-активов ВК ее новый руководитель – бывший первый вице-президент «Ростелекома» Владимир Кириенко – пока не рассказывал.
Руководитель отдела аналитики потребительского и ТМТ-сектора «Ренессанс капитала» Кирилл Панарин ожидает, что в 2024 г. стоимость акций ВК может снизиться на 28,7% от текущих котировок до 450 руб. Аналитики «БКС мир инвестиций» прогнозируют снижение на 1,7% до 620 руб., их взгляд на бумагу – «негативный».
Белов ждет от котировок ВК в 2024 г. положительной динамики и прогнозирует рост до 710 руб. с апсайдом 12,5%. Более позитивный прогноз дают эксперты SberCIB – их таргет составляет 740 руб., на 17,3% выше текущей цены. По прогнозу Михайлина, стоимость акций может увеличиться на 80,5% до 1139 руб.