Мосбиржа ожидает взрывного роста рынка ЦФА

Московская биржа, являющаяся оператором обмена цифровых финансовых активов (ЦФА), ждет роста рынка в 70–140 раз к 2027–2028 гг. – с текущих 70 млрд до 5–10 трлн руб. Об этом говорится в презентации торговой площадки, с которой ознакомились «Ведомости». По данным ЦБ, на конец 2023 г. в обращении было 252 выпуска ЦФА общей стоимостью 56 млрд руб.

У рейтинговых агентств прогнозы гораздо консервативнее. «Эксперт РА» в конце 2023 г. оценивало рост рынка до 125 млрд руб. к концу 2024 г., АКРА в февральском прогнозе – до 250 млрд руб. к концу 2025 г. и до 500 млрд руб. еще через год. Заданный игроками рынка темп позволяет Мосбирже оптимистичнее, чем рейтинговые агентства, смотреть на развитие сегмента ЦФА, рассказал «Ведомостям» директор по цифровым активам площадки Сергей Харинов. Ему видится, что уже в этом году рынок цифровых активов вырастет до 300 млрд руб.

Представители платформ по выпуску цифровых активов, как и Мосбиржа, верят в рост рынка до триллионов рублей в ближайшие годы. Генеральный директор ЦФА ХАБ (входит в экосистему МТС) Игорь Кузьмичев называет прогноз Мосбиржи реалистичным при сохранении текущей динамики. По оценке гендиректора ООО «Токены» (оператор платформы «Токеон») Максима Хрусталева, рынок достигнет 3 трлн руб. в 2028 г., а гендиректор «Атомайза» Алексей Илясов допускает рост выше 1 трлн руб. через 3–5 лет.

Давать оценки объема рынка ЦФА сложно ввиду его высокой неоднородности и эффекта низкой базы, рассуждает управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Александра Веролайнен: сейчас выход на рынок любого крупного эмитента может существенно изменить его объем. Летом 2023 г. РЖД выпустила ЦФА на платформе «Мастерчейн» на 15 млрд руб. – пока это самое крупное размещение на рынке. Среди участников рынка пока даже нет единства в том, какой показатель дает самую объективную оценку размера рынка, замечает руководитель группы рейтингов проектного и структурированного финансирования АКРА Тимур Искандаров: возможно, более объективным показателем, чем объем всех выпусков в обращении на конкретную дату, был бы объем новых выпусков в течение какого-то срока, ведь существенная часть ЦФА обращается меньше месяца.

Цифровые активы – это в первую очередь рынок инвесторов, рассуждает Кузьмичев: требуется изменить регулирование, чтобы ЦФА стали доступны для коллективных инвестиций и брокеры, управляющие компании, инвестфонды, финансовые посредники смогли стать прямыми участниками в сделках. Харинов и Илясов согласны с этим мнением. Для активного вовлечения физлиц нужно сделать вход на платформы операторов выпуска и обмена ЦФА максимально цифровым, считает Кузьмичев. Дополнительным стимулом для развития рынка цифровых активов станет синхронизация налогообложения с классическими рынками и адаптация требований по раскрытию информации к новому рынку, добавляет Харинов.

«Ведомости» направили запрос в ЦБ.

Платформ по выпуску ЦФА в реестре ЦБ сейчас 10: три банка (Сбербанк, Альфа-банк, «Еврофинанс Моснарбанк»), НРД, «СПБ биржа», «Атомайз», «Лайтхаус», «Системы распределенного реестра» («Мастерчейн»), «Токены» («Токеон») и «Блокчейн хаб» (ЦФА ХАБ). Операторов для обмена и создания вторичного рынка ЦФА в реестре два – Мосбиржа и «СПБ биржа» (появилась 21 марта).

На вопрос о том, видит ли Мосбиржа себя единым оператором обмена, Харинов прямо не отвечает, но указывает на большой опыт биржи в организации торгов, расчетов и развитии ликвидности самых разных активов. Сейчас Мосбиржа работает с несколькими внешними операторами информационных систем (не НРД) над пилотной интеграцией платформ, рассказал Харинов, первые сделки планируются во втором полугодии 2024 г.

Интеграция инфраструктуры и предоставление доступа брокеров к рынку ЦФА необходимы для качественного роста сегмента, считает Веролайнен: интеграция могла бы произойти на платформе Мосбиржи, но успех такой схемы зависит от условий, которые предложит площадка, а также от доработки законодательства. Хрусталев придерживается другого мнения: рынок ЦФА сейчас концентрируется вокруг крупнейших банков, у которых есть своя обширная клиентская база, рассуждает он, и в этой парадигме нет необходимости в едином операторе обмена.

«СПБ биржа» активно участвует в обсуждении и подготовке предложений по изменению регулирования в части допуска ЦФА к биржевым торгам, чего действующее законодательство не допускает, добавляет заместитель директора департамента развития инфраструктуры ЦФА «СПБ биржи» Алексей Кучерявенко. Обращение цифровых активов в рамках традиционной биржевой инфраструктуры будет способствовать росту торговой активности и развитию рынка, не сомневается Кучерявенко: там уже есть ликвидность, широкий выбор инвестиционных инструментов, а также брокеры и их клиенты.

Большая часть нынешних ЦФА приближены к традиционным финансовым инструментам, но главный потенциал рынка сосредоточен в сложных продуктах, которые новые технологии позволяют выводить на рынок кратно быстрее и дешевле, говорит Кузьмичев. Существует запрос на десятки новых уникальных инструментов, это могут быть ЦФА на эмиссионные ценные бумаги, на акционерный капитал непубличных компаний или цифровые активы, обеспеченные залогами, знает Харинов. В перспективе аналоги инструментов рынка ценных бумаг займут не более 30–50% рынка ЦФА, считает Илясов, остальное будет приходиться на уникальные инструменты и кастомизированные под конкретного клиента продукты.